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地方債發行已達3.77萬億，新增債券近萬億完成全年八成

下半年地方債規模預計2.5萬億，專家建議保持債務政策靈活性

進入7月，地方債發行在上半年提速的基礎上依然保持熱度。記者初步統計，截至7月27日，我國地方政府債券發行規模已達3.77萬億元，逼近去年全年3.8萬億元的總發行量。

其中，新增債券發行規模達9631億元，占發行總額的25.56%。按照今年全國人大審批通過的赤字規模，2016年全年地方新增債券規模為1.18萬億元，由此，目前新增債券發行已超全年指標的八成。

置換債券發行2.81萬億元。據全國人大對地方債的調研報告，2016年到期地方債規模大致為2.8萬億元，而目前置換債發行規模已經超過年內到期規模，由此看出，有些未到期的債券已經開始提前置換。

分地區來看，上半年統計數據顯示，江蘇、山東、浙江、廣東、四川、湖北等發行量均在1800億元以上，發行額度最大的江蘇省達到2416.6億元，且有16個省市上半年地方債發行量已超過2015年全年，尤其是廣東、湖北、山東、河北、天津比2015年全年發債量多增481億元、323億元、323億元、260億元和243億元。

事實上，今年以來，地方債發行節奏呈現提速特點：一季度發行9554.2億元，二季度發行2.62萬億元。截至6月末，地方債托管量已達8.29萬億元。業內分析，上半年新增債券發行較快，這與地方財政收支壓力較大、穩增長的項目對資金需求量大有關，也與地方政府發行計劃有關。

中國社科院財經戰略研究院副研究員蔣震對《經濟參考報》記者表示，從上半年趨勢來看，作為實施積極財政政策穩增長的重要手段之一，地方政府債券發行的特點反映出我國在扭轉經濟增速下滑方面的力度。此外，我國實施了大規模的營改增，短期內確實需要用地方政府發債的方式去彌補減稅空間，因此可以說地方債有力地支撐了財稅體制改革。

他還表示，目前置換債發行的比重比較高，超過七成。置換債的功能就在于更好完善債務期限結構，減輕政府債務利息負擔，因此高比例的發行有利于置換債功能的實現。

中誠信國際研究咨詢部高級分析師付曉東指出，上半年來看，4月發行規模最大，達1.06萬億元，6月發行1.03萬億元也超過了萬億規模。地方債發行規模增加，推動了財政性存款的上升。4月財政性存款比3月增加近1萬億元，5月財政性存款規模進一步增加。此外，財政收入快速增長也是推動財政性存款增加的重要原因。總體來看，今年上半年地方政府收支平衡壓力有所緩解。

展望下半年，新增地方債券發行規模還有約2100億元的空間。而根據財政部對置換債券發行節奏要求，截止到二季度末發行量不得超過全年60%，那么下半年置換債發行規模應該是在約1.8萬億元。

付曉東預計，下半年地方債發行規模有可能超2.5萬億元，發行利率仍有下行空間和可能。“根據財政預算報告，2016年將新增地方政府債務1.18萬億元，到期需要置換的地方政府債務約5萬億元，全年合計需要發行地方債超過6萬億元。今年上半年已發行地方債3.58萬億元，下半年發行規模將或超過2.5萬億元。”他表示，近期經濟出現回暖的跡象，但是中長期來看，經濟企穩回升的基礎并不牢固，產能過剩、高杠桿等制約中國經濟發展的問題沒有得到有效解決。偏弱的經濟基本面因素決定了地方債發行利率難以趨勢性高企。

國泰君安證券分析師徐寒飛指出，從各省市發債規模與政府性債務存量占比看，財政部曾計劃將15萬億元地方政府性債務在3年之內置換完畢。從2016年上半年可以看出，25個省市地方債發行占政府性債務余額之比為23%左右，其中，湖北、天津、甘肅3省市發行置換速度較快，占比均超過30%;但遼寧、貴州、福建、云南、上海和北京6省市地方債發行進度偏緩慢，占政府性債務存量比重都低于20%，這意味著未來這些省市的地方債置換進度需要提速。

而在蔣震看來，下半年，應繼續保持債務政策的靈活性，根據宏觀經濟形勢適時調整地方債規模。

“隨著下半年地產降溫，居民加杠桿放緩，企業去產能加速，經濟將更依賴基建和政府加杠桿。特別國債、政策性銀行專項債、推廣PPP等都是可能的政策選項。”民生證券宏觀研究院朱振鑫表示。

財政部預算司副司長王克冰6月在國新辦發布會上表示，截止到2015年末，納入中央預算的國債余額是10.66萬億元，地方政府債務是16萬億元，全國政府債務26.66萬億元，占GDP的比重是39.4%。

他表示，總體來看，我國政府債務還是有一定的舉債空間。