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自去年起，在擴大直接融資比例這一大方向上，各類債券的競爭愈發(fā)激烈，企業(yè)債作為國家發(fā)改委的主打產(chǎn)品，受到了明顯的政策支持。

2月24日，國家發(fā)改委發(fā)布文章，再次力挺企業(yè)債，稱2016年將繼續(xù)擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，在有效控制企業(yè)債券市場風(fēng)險的前提下，充分發(fā)揮企業(yè)債券對實體經(jīng)濟的支持作用。

然而現(xiàn)實情況是，2015年全年，企業(yè)債不論是發(fā)債總額，還是發(fā)行數(shù)量，都出現(xiàn)了明顯的下降。

申萬宏源固定收益首席分析師范為告訴記者，盡管不同種類證券的競爭仍然激烈，但在經(jīng)濟下行壓力加大，更加依賴政府投資的情況下，企業(yè)債有望在今年獲得好轉(zhuǎn)。

此外，發(fā)改委還表示今年將擴大創(chuàng)新品種債券支持范圍和發(fā)行規(guī)模，擴大專項債券支持重點領(lǐng)域、重點項目的范圍。與此同時，還將研究推出高風(fēng)險、高收益?zhèn)贩N。

去年核準企業(yè)債券7166億

2015年，國家發(fā)改委分別在5月和10月兩次發(fā)文，放開了“2111原則”，即按行政級別確定發(fā)展指標的原則，將不受發(fā)債指標限制的范圍從AAA級放松為AA級，并簡化了申報程序。

然而企業(yè)債并沒有因為政策的放松而出現(xiàn)井噴。從數(shù)額上來看，2015年，發(fā)改委共核準企業(yè)債券7166.4億元，但根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，到2015年10月中旬的發(fā)行規(guī)模只有大約3375億元。而從數(shù)量上來看，全年僅有298只企業(yè)債券發(fā)行，比上年減少了49%。

發(fā)行數(shù)量減半，競爭激烈是重要原因。同年，證監(jiān)會將公司債的發(fā)行主體擴大至非上市公司，公司債發(fā)行數(shù)量達到了1219只，大漲111%。

范為介紹，雖然各主管部門都在簡化流程，但相比之下，要發(fā)行企業(yè)債需要經(jīng)多層發(fā)改委審批，申報流程長，審批時間久，使得企業(yè)債在競爭中落得下風(fēng)。

此外，在目前發(fā)行的企業(yè)債中，有7成為城投債。民生證券研究院固定收益組負責(zé)人李奇霖認為，“促投資、穩(wěn)增長”還是發(fā)改委企業(yè)債新政的主基調(diào)，但受到存量債務(wù)和企業(yè)轉(zhuǎn)型壓力限制，城投平臺投資意愿低落是既定事實，政策上的放松只能是鼓勵，難以實際推動。

興業(yè)證券的一份報告也顯示，發(fā)改委放松了企業(yè)債的審批，但是對市場的影響有限。該報告認為，企業(yè)債放松了募集項目投向和加大資金的靈活使用，但仍與投資掛鉤，在當前需求不足、實體企業(yè)投資意愿下滑的背景下，新規(guī)對企業(yè)債發(fā)行的推升作用有限。

發(fā)改委在24日發(fā)布的文章中再次明確表示了發(fā)展企業(yè)債的決心，這篇文章表示，發(fā)改委將圍繞“一帶一路”、“雙創(chuàng)”等重點工作，充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能，在企業(yè)債券市場上進一步推進改革、推進創(chuàng)新、推進雙向開放，在穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險中發(fā)揮更大作用。

擬推出高風(fēng)險高收益?zhèn)?/strong>

根據(jù)發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，2015年獲得審批的7000多億企業(yè)債券明顯傾向于基礎(chǔ)設(shè)施和民生領(lǐng)域，其中交通獨占三成以上，保障性住房也占到27.9%。

企業(yè)債向基建、民生領(lǐng)域傾斜，一個重要的原因來自于政策對專項債券的支持。

所謂專項債券，指的是國家發(fā)展改革委為11大類重大工程包和6大消費工程等重點項目，在企業(yè)債券制度框架內(nèi)“量身定制”的債券品種。

2015年，國家發(fā)展改革委先后印發(fā)了城市停車場建設(shè)、城市地下綜合管廊建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、雙創(chuàng)孵化、配電網(wǎng)建設(shè)改造、綠色債券等7個專項債券發(fā)行指引。

數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)老加上環(huán)保和旅游，在去年的企業(yè)債中占到13.6%，城市停車場和城市地下綜合管廊，加上供水管網(wǎng)等市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，占到總額的10.9%。

發(fā)改委表示，在現(xiàn)有專項債券品種基礎(chǔ)上，2016年將進一步創(chuàng)新品種，擴大專項債券支持重點領(lǐng)域、重點項目的范圍，并會同有關(guān)部門研究推出高風(fēng)險、高收益?zhèn)贩N。

范為認為，在當前經(jīng)濟增速下降，投資下行，特別是工業(yè)企業(yè)投資和房地產(chǎn)投資都不振的情況下，必須要通過政府投資來拉動，在這種情況下，企業(yè)債的發(fā)行可以起到更大的作用。

不過，在去產(chǎn)能、去庫存的大背景下，對于工業(yè)投資起到支持作用的產(chǎn)業(yè)債券恐怕仍然難以在2016年錄得佳績。