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15日傍晚，央行微博宣布，今日對9家金融機構(gòu)開展了中期借貸便利操作共1000億元，期限6個月，利率3.25%。對此，民生證券研究院固收團隊點評稱，MLF難以替代降準(zhǔn)，其原因有三：

首先，11、12月外匯占款下降約萬億，考慮到1月匯率貶值壓力較大，1月外匯占款下降的壓力有增無減，MLF數(shù)量上遠(yuǎn)不足以對沖外匯占款的減量；其次，外匯占款損失的長期限流動性，MLF釋放的流動性只有半年；最后，MLF資金成本較高，6個月為3.25%，而降準(zhǔn)釋放的流動性幾乎沒有資金成本。

民生證券研究院固收團隊負(fù)責(zé)人李奇霖認(rèn)為，考慮到外匯占款收縮，需要通過MLF對沖基礎(chǔ)貨幣缺口。人民幣匯率貶值反映資本外流壓力較大，再考慮到后續(xù)2400億公開市場操作到期，7月開展的2500億MLF亦將到期，財政存款上繳和春節(jié)前的現(xiàn)金需求，央行需要通過新的MLF平抑基礎(chǔ)貨幣缺口。

對于后期貨幣政策，李奇霖仍看好通過降準(zhǔn)和其他貨幣寬松措施將短端利率下壓至1.5%-2%一線。他說，首先，短端穩(wěn)定是信用派生企穩(wěn)的前提，信貸類資產(chǎn)是流動性溢價高和期限長的資產(chǎn)，經(jīng)濟下行壓力仍存，短端穩(wěn)定能給予金融機構(gòu)配置中長期債權(quán)類資產(chǎn)正向激勵。

其次，從歷史情況看，無論是2008年9月，2011年11月還是2015年4月，只要經(jīng)濟處于下行周期，每當(dāng)短端制約長端下降時的空間時，央行均有動力壓低短端，為長端利率下降打開空間。

最后，維持短端高位，貨幣政策一再低于預(yù)期可能是為了匯率考慮，但經(jīng)濟下行周期中，若不寬松，人民幣資產(chǎn)賺錢效應(yīng)下降，人民幣資產(chǎn)風(fēng)險溢價上升，匯率壓力有增無減。