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"十三五"末債市余額或超90萬億 開放度有待提高
來源:中國經濟網 發布時間:2015-11-11 10:24:00

日前,央行行長周小川在《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》輔導讀本上撰文指出,“十三五”時期,應著力加強多層次資本市場投資功能,優化企業債務和股本融資結構,使直接融資特別是股權融資比重顯著提高。預計從2014年到2020年,非金融企業直接融資占社會融資規模的比重將從17.2%提高到25%左右,債券市場余額占GDP比例將提高到100%左右。

對此,招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮在接受《每日經濟新聞》采訪時表示,近幾年債券市場的發展速度非常快,今年以來還創下了新高。“但相較擁有成熟金融市場的發達國家,債券市場對于我們還是新生事物,發展空間仍非常大;同時。我們的信用債規模偏小,仍有待提升。”

  債市發展空間巨大

周小川在文中表示,我國總體金融結構仍以銀行間接融資為主,資本市場制度尚不完善,直接融資占比仍然偏低,宏觀杠桿率高企的同時經濟金融風險集中于銀行體系。

數據顯示,2014年末,我國債市余額35.64萬億元,A股市值37.11萬億元,人民幣信貸余額81.68萬億元,債市、股市、信貸的余額比例為23:24:53,美國則為51:39:10。我國企業融資仍以信貸為主,比例高達50%以上,而美國則相反,企業融資以直接融資為主,間接融資僅占10%。

2014年末,我國債市存量只有美國的15%;債市存量占GDP的比重,我國約56%,而美國達224%。

周小川在文中指出,預計從2014~ 2020年,非金融企業直接融資占社會融資規模的比重將從17.2%提高到25%左右,債券市場余額占GDP比例將提高到100%左右。

《每日經濟新聞》記者注意到,我國2014年的GDP總量為63.61萬億元,若按GDP年增速6.5%計算,到2020年我國GDP總量將達到92.82萬億元。那么,按債券市場余額占GDP比例將提高至100%左右計算,屆時債券市場的規模將達92.82萬億元。也就是說,未來幾年內,我國債券市場將有超過57萬億元的增長空間。

劉東亮表示,美國目前的債市規模約為40多萬億美元,其中信用債所占比例非常大,而我國的情況則有所不同,利率債的規模還可以,但信用債規模偏小。原因主要有兩點:第一,債券市場還是新生事物;第二,居民對債券投資仍然比較陌生。而在美國。對沖基金、養老金等投資債市的就比較多。

周小川上述文章也提到,以合格機構投資者和場外市場為主發展債券市場,形成包括場外、場內市場的分層有序、品種齊全、功能互補、規則統一的多層次資本市場體系。

長期以來,我國債市流動性偏低,原因之一就在于投資者結構比較單一,以商業銀行持有為主,迫切需要引入新的投資者群體。

  “熊貓債”相對滯后

根據央行發布的《人民幣國際化報告(2015)》,截至2015年4月末,境外投資者持有境內債券7352億元。這意味著不到中國債券存量的2%。而2014年底,外國投資者持有額約占美國國債49%,占德國國債12%,占日本國債9%;占俄羅斯國債18%,占韓國國債11%,占印尼國債38%。和這些經濟體比較,中國債券市場開放還有較大的空間。

2015年7月14日,央行發布《關于境外央行、國際金融組織、主權財富基金運用人民幣投資銀行間市場有關事宜的通知》。

劉東亮表示,相比較股市有境外合格投資者制度,債券市場因為人民幣的不可自由兌換,限制了外國投資者的進入。“對外國投資者而言,他們需要有良好的資金流動性安排,如果無法變現,那么即便允許他們進入投資,他們也不一定會有興趣。”

實際上,債券市場的開放包含債券融資和投資兩個方面。數據顯示,境外離岸人民幣債券市場余額已超過2000億元,而境內發行的“熊貓債”則相對滯后,目前余額仍不足40億元。

對于目前我國債券市場存在的跨境發行與跨境投資不平衡的問題,劉東亮則表示,“這需要一個過程去解決。”

劉東亮指出,離岸市場發債比較簡單,“走出去”已初見成效;但“引進來”,在境內發熊貓債還存在一定問題。對投資者來說,熊貓債還是新生事物,若在具體操作過程中發生違約,適用于哪個國家的法律也有待明晰。此前,由于融資成本的問題,鮮有海外機構前來發債,但隨著我國利率水平的下降,那些原本沒動力的海外機構也開始有了興趣。

標簽: 余額 債市

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