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新股申購取消預繳款制度，除了改變普通投資者打新格局外，對以機構投資者為主的網下投資者也帶來了沖擊。根據投行發行人士的預測，取消預繳款后，網下機構進入無成本新股配售時代，這必然激發機構的參與熱情。

網下配售變成零成本

根據證監會上周五的公示，取消現行的新股申購預先繳款制度，將申購時預先繳款改為確定配售數量后再進行繳款。證監會對此的解釋是，巨額打新資金給貨幣市場帶來影響或導致部分投資者賣老股打新股。

來自基金公司內部信息顯示，在預繳款申購新股的時代，以基金為主的網下機構投資者，推出了大量的專門用于打新的產品進行新股申購。而為了讓最終獲配的股份更多一些，這些基金公司還常常從銀行間市場拆借短期資金進行網下新股申購。

“網下新股申購以前就是拼資金規模，資金實力越大，獲配的股份也就越多，在新股不敗的前提下，通過拆借資金放大杠桿打新，那點拆借成本相對于豐厚的收益幾乎可忽略。”廣東地區一家基金公司市場部負責人介紹說。

根據此前的網下新股申購時間表，網下投資者在提交報價和認購股份后，需在申購日（T日）將對應的申購款項打入指定賬戶，直到網下配售結果公布日（T+2日）才返還無效申購資金和配售后多余資金，機構參與網下配售的動輒上億的資金至少有2個交易日的時間成本。

這位市場負責人介紹，以前網下申購資金至少還有2個交易日的時間成本，現如今卻是零成本。

公募社保受益最大

“按照網下投資者分類，公募基金和社保基金在新規下獲益最大，因為他們享有優先配售權。”一位投行發行人員介紹說。

根據現行的新股發行規則，參與網下配售的投資者主要分為三類：A-1類，即公募社保類；B-1類，即年金保險類；C-1類，即其他類投資者。此三類也是無限售期承諾的主要網下投資者。

保薦人兼主承銷商根據網下有效申購情況按照以下原則配售：同類投資者配售比例相同，且A-1類的配售比例不低于B-1類，B-1類的配售比例不低于C-1類。如果上述投資者有效申購總量大于回撥后網下無限售期的股票數量，則其中不低于40%的部分網下發行股份須向A-1類同比例配售；預設10%的部分向B-1類同比例配售；剩余可配售股份再向C-1類同比例配售。

如A-1類、B-1類投資者的有效申購不足安排數量，按照其實際申購數量在同類申購中足額配售，發行人和主承銷商可以向C-1類投資者配售剩余部分。

“一句話，就是優先配售給社保基金和公募基金，之后再輪到年金和保險資金配售，最后才輪到其他類型的網下投資者配售。”上述投行發行人員說，按照以往的配售管理，輪到第三類投資者配售的往往最少，第一類的最多。

“在新股上市后賺錢效應不減的背景下，新規后社保基金和公募基金無疑獲益最大。”該發行人員介紹說，這基本是行業共識。（記者桂衍民）

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