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上周五，又一個重磅來襲。

11月6日，證監會表示，已經啟動新股發行程序的28家公司暫緩發行，首發企業的初審會、發審會等會議也隨之暫緩安排。同時，證監會綜合考慮市場各方面對于進一步完善新股發行制度機制的意見和建議，重點圍繞解決巨額資金打新、簡化發行審核條件、強化中介機構責任、加大投資者合法權益保護等事項，提出了進一步改革完善新股發行制度的政策措施。

IPO的本次重啟，不同以往，發審制度的改革和完善，條條惠及欲上市企業和中小投資者，簡化了發行程序，減小未來上市企業的負擔，這無疑是對實體經濟的一大利好，特別是近年來國家大力鼓勵支持的中小企業，登陸資本市場的道路也更加平坦和通暢。注冊制的腳步向前邁出了堅實的一步。

當然，從中獲益的除了這些企業，還有站在企業背后的投資機構——PE。

本土PE的困境

近年來，隨著國內多層次資本市場的構建，PE也日益為國人所熟悉，特別是隨著新三板市場的快速發展，中科招商、九鼎投資、同創偉業、硅谷天堂、天星資本等一系列本土PE機構在新三板掛牌以后，PE的經營運作也漸顯人前。

與國外的大型PE機構不同，本土PE投資的大都是國內各行各業的中小型企業。從這些機構的股轉說明書中不難發現，PE機構們已經成為國內中小企業的投資主力。九鼎投資已投企業數量為200多家，中科招商300多家，天星資本更是以掃貨般的速度投資了400余家企業。這其中，絕大部分都是中小型企業。當然，本土PE機構也憑借這些中小項目獲得了不菲的投資收益，九鼎投資曾靠其創業板第一單吉峰農機在行業里斬露頭腳，天星資本則已穩居新三板投資第一的位置。

相比那些底子厚的大型企業，中小企業由于其規模、當期利潤等因素限制，其融資的成本和效率問題始終是個難題，但其發展卻是整個國家未來經濟的關鍵。國務院早在2009年就特別出臺了《關于進一步促進中小企業發展的若干意見》，成為國策。

今年6月份，國務院又提出“大眾創業，萬眾創新”政策措施。而PE恰恰是中小企業的最佳搭檔，PE機構通過自身的融資優勢和決策速度，為企業提供資金支持，率先解決了企業的融資問題，同時還能有效降低企業的財務杠桿，改善企業的股權結構。

中小企業的最佳解決方案——產業資本

隨著互聯網時代的到來，信息不對稱的問題已得到明顯改善，因此，對企業的估值也已變得十分透明。真正優秀的項目往往能得到諸多投資機構的青睞，此時，對企業而言，融資已不是唯一重要的事。優秀的PE機構經過多年的產業深耕，往往沉淀了龐大的項目庫，這些產業資源的價值甚至要高于現金利益。這在一些大型的并購案例中常有顯現，價高者得的規則被打破。越是有理想的企業，越愿意犧牲一部分的現金利益，來選擇對企業未來發展更有助益的PE機構成為股東。

此時，PE除了財務投資者外，還身兼產業資本的角色。PE機構作為實體企業主要股東之一，已有能力為所投企業在研發創新、經營管理、產業并購等方面提供較多支持。鼎輝抱得南孚歸、CLUBMED選擇有眾信、九鼎投資加入后的復星聯合要約收購，皆出于此。

飲水思源新三板成PE福地

了解PE行業的人都知道，融資問題是當前本土PE機構面臨的最具挑戰的難題。幾年前，PRE-IPO業務火爆，但在注冊制步步臨近，一、二級市場價差日趨收窄的今天，本土PE轉型早已是箭在弦上。

成熟資本市場中，大型的收購和并購才是PE的主營業務。無論是國際上動輒幾十億、上百億美元的大型收購，還是近年來國內的國企改革項目，資金都成了橫在本土PE面前的一道硬門檻。KKR早在1986年的經典投資案例——碧翠斯項目，交易規模就達62億美元。雖然通常KKR自有基金出資僅占10%-20%，但也遠超目前國內很多小基金的規模。一個百億的項目，就需要1個億的GP出資，如果再考慮專項基金風險過大，用更多更大規模的基金進行投資，僅GP出資就不是個小數目。所以，本土PE若想與外資機構PK，參與國際市場的大型項目，首先就得過融資這關。

受益于國內多層次資本市場的建立，新三板為本土PE提供了最佳解決方案。

截至2015年11月6日，新三板的掛牌企業數目已達3982家。雖然目前新三板活躍程度還有待加強，但其融資能力卻已逐漸顯現。公開資料顯示，今年以來截至10月底，新三板共有1476家掛牌企業通過增發方式成功融資，融資金額共計829.37億元。

PE機構更是通過其自身在資本市場的優勢，在新三板獲得充足的彈藥。11月2日，九鼎投資公告稱，已正式完成100億規模定增，這一數字已毫不遜色主板市場。中科招商也隨即拋出300億規模股票增發，目前仍在進行中。除增發股票外，新三板掛牌企業還能通過私募發債、優先股發行等手段融得資金，11月2日，中科招商宣布發行40億私募債，以改善公司債務結構、拓寬融資渠道，同時滿足資金需求。

增發后，PE也沒讓投資人失望，中科招商在A股頻頻舉牌，著眼于上市公司整合。九鼎投資則相繼成立了券商、公募基金、保險、互聯網金融等，還與多家上市公司成立產業基金，未來將投資更多的中小企業，多渠道輸血實體經濟。

如今，國企改革、大眾創業等多個風口已至，戰略新興板創立、創業板和新三板分層落地可期，本土PE已和資本市場共同助推到位，中國何愁迎不來一個反彈向上。

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