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在經歷了5個月的縮水后，上周六，央行在網站上發布的官方儲備資產報表顯示，我國10月末外匯儲備略有回升，告別了“五連降”。不過，業內人士分析稱，10月的增長恐怕只會是曇花一現，目前人民幣貶值的預期仍在，匯率缺乏彈性，人民幣實現市場化才是外儲止跌的“長效藥”。

外儲結束五連降

數據顯示，我國10月末外匯儲備為3.5255萬億美元，比9月末的3.5141萬億美元增加了113.87億美元。

此前，去年6月末，外匯儲備曾達到3.99萬億美元，創歷史新高。不過，隨后外匯儲備開始呈現連續下降，從3.89萬億美元一直降至3.73萬億美元。今年4月曾小幅回調至3.75萬億美元，此后又逐月減少，連續5個月下降。

興業銀行首席經濟學家兼華福證券首席經濟學家魯政委表示，從今年初起，央行頻頻出手，絲路基金、亞投行等建設都要注資，一部分就是從外儲拿出來，所以導致外儲減少。

另一方面，8月11日央行調整人民幣中間價定價機制后，人民幣連續暴跌，為遏制快速貶值預期，手握龐大外匯儲備的央行在外匯市場上進行了操作，主動拋售美元，當月外儲降幅達到創紀錄的939.29億美元。

緊接著，監管層又采取了對銀行遠期售匯業務征收保證金等多項措施，在岸及離岸人民幣市場在9月下旬出現了企穩跡象，人民幣貶值預期回落，外匯儲備的“下坡跑”基本穩住。

央行強勢干預見效

對于本次外儲止降反增，北京大學經濟學院金融系主任呂隨啟表示，這說明資本外流的趨勢減緩，同時國內資本市場形勢好轉，外資流入在增加。

這無疑與央行一系列強勢的干預政策有關。呂隨啟表示，此前外匯下降有一個原因很少被提及，即不法資金繞過紅線從地下錢莊轉移出境。近期，央行聯合公安部等五部委深入推進打擊地下錢莊轉移贓款行動，最大限度切斷貪污賄賂等犯罪的違法所得及收益的轉移通道，使資本外流得到一定遏制。同時，央行對商業銀行征收遠期售匯業務保證金，增加了跨境套利的成本和難度。

近期，央行多項匯率政策也分擔了外儲的維穩壓力。例如，央行在倫敦首次發行海外債券，增加高品質的離岸抵押品，提供更好的離岸基準利率；準許境外央行類機構直接進入我國境內外匯市場，吸收更多外資，引導匯率定價權向在岸市場靠攏；每日調整中間價，引導境內外匯率價差收窄，進一步減少套利空間，逐步統一境內外兩個人民幣外匯市場。呂隨啟認為，這段時間的匯率表現已可以稱得上平穩。

除了央行的干預政策，從國際上來看，9月美聯儲加息“爽約”也促成匯率的穩定。魯政委表示，美聯儲加息落空，目前自由浮動的貨幣都貶值了，反而讓人民幣的貶值情緒和緩，有了喘息的機會。

人民幣市場化刻不容緩

盡管10月外儲出現回升，但業內人士并不認為其具備趨勢性意義。呂隨啟表示，目前我國為了沖刺SDR，金融維穩是首要任務，所以外匯儲備下滑只能看做單月表現，并不代表未來能夠持續穩定。魯政委則認為，從周期角度來講，實際上我國外儲已進入趨勢性下降周期。

魯政委進一步解釋，實際上，構成人們對外儲增減關注的最大原因是出于對匯率的關注，而市場上人民幣貶值的預期仍然存在，所以外儲依然會出現下降。

中金公司首席經濟學家梁紅同樣認為，央行所采取的穩定措施減少了外匯儲備的消耗，但商業銀行承擔了更多的資本流出壓力，表明市場上關于人民幣貶值的預期仍存，企業和個人持有美元的意愿仍強烈。數據顯示，9月外儲降幅雖然大幅縮小，但當月銀行結售匯逆差再創紀錄，同月金融機構口徑外匯占款也創歷史最大單月跌幅紀錄。

由此看來，隱含在外儲數據背后的匯率政策，需要徹底進行改革，才能把痛點消除。魯政委表示，隨著我國資本賬戶不斷放開，人民幣缺乏彈性的匯率有著巨大的風險。我國作為新晉資本體，從避免金融風險的角度，當前推進人民幣市場化刻不容緩。“SDR要求優勢貨幣穩定，加入SDR后人民幣將和美元脫鉤。美國已不再是人民幣市場化調整的障礙，在10月的匯率報告中也提到，讓市場主導人民幣匯率，短期有貶值壓力，但長期是升值的。”

對于日前政府推出“穩工業”目標，魯政委認為，工業的可貿易程度很高，直接受制于匯率沖擊，從工業的角度來看，匯率高估如果不修正，產業會出現空心化。所以當前，匯率改革推動人民幣市場化是必須要下決心進行的事情。（北京商報記者崔啟斌程維妙）

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