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上周五，證監(jiān)會宣布將重啟首次公開發(fā)行（IPO），引發(fā)市場各方高度關注。與此同時，證監(jiān)會對IPO發(fā)行機制也做了相應調(diào)整，其中取消新股申購預繳款機制更是成為各界議論熱點，此舉將改變過往的新股申購格局。

三根大陽線后IPO宣告重啟

11月6日，證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸介紹，首次公開發(fā)行股票修訂草案等將向社會征求意見，征求意見結束后，經(jīng)過修改，正式發(fā)布。鄧舸宣布，當前，證監(jiān)會決定先按現(xiàn)行制度恢復暫緩發(fā)行的28家公司IPO，預計2周左右的時間內(nèi)先發(fā)行10家企業(yè)，剩余18家也將在年內(nèi)重啟發(fā)行。

這也意味著，A股歷史上第九次IPO在經(jīng)歷為期4個月的暫停后，正式宣告重啟。從證券市場健康發(fā)展角度來看，這也意味著，A股市場基本的新股融資功能一定程度上將正式恢復正常。

此次在宣布IPO正式重啟之前，上證指數(shù)已歷經(jīng)三天長陽。

從上周三開始，以券商股為代表的金融板塊率先發(fā)力，上證指數(shù)三個交易日大漲273.33點，以三根大大的陽線將股市的賺錢效應瞬間放大，引發(fā)各類資金紛紛入場，日成交量不斷放大，融資融券業(yè)務中的單日融資買入規(guī)模更是呈現(xiàn)10倍的增長。

國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平表示，想買就買，別懷疑自己的信心。“A股未來不是說漲幾千點，是漲幾萬點，幾千點是其中的一個波動。”不過，因為A股投資者素來將市場漲跌與市場功能相掛鉤，每每IPO暫停后重啟，市場總是將其作為利空來進行解讀，股指總會出現(xiàn)一定的調(diào)整。正因如此，本周市場將如何走自然就倍受各方關注。

預繳款取消凍結資金成歷史

特別值得一提的是，此次證監(jiān)會取消了新股申購網(wǎng)上網(wǎng)下預繳款機制。

這也意味著，以后不管是個人投資者還是機構投資者，只要符合其他相關要求，在進行新股申購時，暫先都可以不用考慮資金問題，配售或中簽成功后才繳款。

“新股申購動輒凍結幾萬億甚至幾十萬億資金的行為將成為歷史。”一位投行發(fā)行負責人說。證監(jiān)會在釋疑為何取消資金申購預繳款時稱，現(xiàn)行制度造成巨資凍結，僅以2015年6月初25只新股凍結資金為例，峰值時達到了5.69萬億元；而如果取消，僅需繳納414億元。

根據(jù)過往的市場表現(xiàn)，每每出現(xiàn)大盤股申購，或者多只小盤新股申購時，市場就會出現(xiàn)巨額資金流向打新市場，不僅導致股指大幅波動，也引發(fā)銀行間市場短期利率波動。也正因如此，每次出現(xiàn)大盤股或小盤股密集申購時，市場都將其解讀為利空。

據(jù)現(xiàn)行的新股發(fā)行規(guī)則，以發(fā)行日為T日計算，這一日也是網(wǎng)上網(wǎng)下投資者進行新股申購的打款日，但網(wǎng)下申購多余資金直至T+2日在公布“網(wǎng)下配售結果”后才退還，網(wǎng)上申購多余資金則直至T+3日在公布“網(wǎng)上中簽結果”后才退還，網(wǎng)上網(wǎng)下申購資金的巨額多余資金凍結分別達2個交易日和3個交易日。

打新格局生變收益將下降

“A股新股申購格局將生變。”一位分析人士說。首先，對網(wǎng)上申購者而言，在股票市值配售背景下，以前主要缺資金，現(xiàn)在沒了預繳款，只要有對應交易所的市值股票就可進行新股申購了。“申購成功了再去拆借資金都行，這將大大擴大網(wǎng)上打新投資者數(shù)量。”這位分析人士預測，今后新股網(wǎng)上中簽率將大大降低，僧多粥少更嚴重，打新產(chǎn)品收益必然下降。同時，因為不用預繳款，拆解資金的時間縮短，P2P等平臺短期拆借利率將提升。

其次，網(wǎng)下投資者參與度更強，同一類配售對象按比例配售家數(shù)將大大增加。因為網(wǎng)下申報沒了預繳款機制，網(wǎng)下申報獲配前已無任何成本，網(wǎng)下投資者參與熱情必然高漲，幾乎可以斷定的是，都會按最高申購額度進行申購，如此對應的配售比例必然下降，整體收益與網(wǎng)上一樣必然下降。

按發(fā)行規(guī)則，無論網(wǎng)上還是網(wǎng)下新股申購，單一投資者都有對應的申購股份最小變動單位和申購規(guī)模上限。在預繳款時代，如果按上限申購，那就需要有對應上限的申購資金，很多投資者因此只能壓縮申購數(shù)量；但在取消預繳款后，則可任性提交申購數(shù)量了，理性的做法就是一律按上限頂格提交申購規(guī)模。

“可以想象得到的情形是，網(wǎng)上投資者申購時都會按上限頂格申購，網(wǎng)上發(fā)行股份與網(wǎng)上有效申購股份的比值將大幅變小，進而使得中簽率必然降低；網(wǎng)下投資者申購時也會頂格報價、頂格規(guī)模申報，網(wǎng)下發(fā)行股份與網(wǎng)下有效申購股份的比值大幅變小，進而使得同一類型的配售對象配售比例大幅降低。”上述投行發(fā)行負責人分析說。

陳冬生/制表周靖宇/制圖

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