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今年三季度A股市場下行引發的“后遺癥”持續發酵。據證券時報記者統計，僅10月以來就有近70家上市公司先后終止非公開發行股票或重組事項。其中，有19家公司明確將重大事項終止歸因于“國內資本市場發生較大變化”。

除了歸因于股票市場的下跌以外，記者發現，監管細化或許也是不少公司終止重大事項的重要原因。一名私募投資總監向證券時報記者表示，不排除有些公司在證監會出具反饋意見后知難而退。

價格倒掛

如果說都是市場下跌惹的禍，那么最直接的緣由當屬價格倒掛。

奧拓電子向投資者表示，自公司6月公布重組方案復牌后，國內股票市場整體下跌幅度較大，公司股價亦受影響。目前的收盤價格已低于本次重組發行股份購買資產和募集配套資金的價格。同時，由于交易雙方對重組后人員整合尚存在一定分歧，反復協商后，仍無法達成一致，公司因此決定終止重組。

文化長城和碩貝德終止重大資產重組也基于上述類似原因。不過，在碩貝德決定終止這起重組之前，已經發起了另一項重大資產現金收購事項，公司復牌后，股價并未受影響，反而連獲三個漲停。

蘭州民百也在10月30日公告表示，自公司6月份發布非公開發行股票預案公告以來，國內證券市場發生了較大變化，資本市場股價異常波動，公司股價已低于非公開發行股票方案確定的發行價格。不過，針對原募投項目“蘭州紅樓時代廣場項目”，蘭州民百表示，將先行以自籌資金進行投入，確保項目建設依照原有計劃有序推進。

“胎死腹中”很常見

在受市況影響終止定增或重組的十余家公司中，不少公司方案還未面世便悄然終止，包括中央商場、長園集團、*ST酒鬼、龍馬環衛、吳通控股、大冶特鋼、昆明機床等眾多公司。

今年8月中旬停牌籌劃重大事項的中央商場吊足了投資者胃口，市場寄希望于這次重組能夠使中央商場實現由傳統百貨向購物中心化轉型的目標。其重組標的為公司部分資產或公司實際控制人雨潤集團所擁有或控制的其他資產，同時可能涉及戰略投資者控制的資產，標的資產初步確定為互聯網或農產品物流行業。

不過，兩個多月后，公司表示，由于停牌期間證券市場形勢發生了較大變化，同時，公司控股股東雨潤集團處于與戰略合作者進一步進行談判的過程中，對公司與控股股東之間的資產置換方案產生了影響，尚無法就重組方案與各交易對方達成一致，公司由此決定終止籌劃重大資產重組事項。

涉及控股股東股權交易的還有昆明機床。從事機床生產的昆明機床自今年3月初便開始停牌，公司擬現金收購某從事信息傳輸、軟件和信息技術服務行業的境外上市公司，該收購完成后，昆明機床主營業務將可能發生變化。而與此同時，公司控股股東沈機集團正在履行股份轉讓事項的論證和審批程序，公司第一大股東存在變更的可能性。

時隔7個月后，昆明機床表示，由于停牌期間國內外資本市場均出現了較大幅度的波動，相關方的情況有了變化，成為公司終止籌劃重大資產重組的主要原因。不過，在終止重組后不久，昆明機床控股股東的國有法人股轉讓便有了眉目。沈機集團初步確定西藏紫光卓遠股權投資有限公司為協議轉讓的首選受讓方。

據了解，紫光集團持有紫光卓遠100%的股權，紫光集團的控股股東為清華控股，因而清華控股為紫光卓遠的實際控制人。也就是說，一旦此次股份轉讓事項獲得國務院國資委通過，近年來連續在A股市場跑馬圈地的清華系將再下一城。而就在昆明機床宣布此消息的當天，公司公告正在籌劃非公開發行股票，募集資金以滿足公司持續經營和發展的資金需求。

監管細化

相比起來，那些已經回復了證監會反饋意見卻最終終止重大事項的公司更好似就差臨門一腳。包括國創高新、銀禧科技、奧拓電子、碩貝德、文化長城等多家公司都在披露回復監管層的反饋意見后不久便自行終止重大事項。

對此，有投資人士對證券時報記者表示，不排除公司知難而退的情況。此外，監管層在審核材料過程中，會比較細化地對上市公司的募資金額、募投項目等給出一定指導和建議，如果上市公司無法與監管層達成一致，也會選擇終止重大事項。

監管細化確實是不爭的事實。例如近期上交所18問中安消的重大資產重組，公司近百頁一一作答，而這樣的情況在上述回復證監會反饋意見的公司中并不罕見。記者發現，監管層越來越多地提問上市公司募資用于補充流動資金的必要性及測算過程；補流是否與現有資產、業務規模相匹配；對中小股東權益的影響等問題，其中就包括前述國創高新、銀禧科技、奧拓電子和碩貝德。

另外值得一提的是，今年10月28日，證監會就非公開發行給出了三條窗口指導意見，其中就包括，對于以資管計劃或理財產品作為發行對象的，要求在預案中對發行對象披露至最終持有人，不能超過200人，不能分級。

而其實早在今年上半年，證監會就已經在實踐這樣的監管規則，這在國創高新、奧拓電子、碩貝德等公司的反饋意見中都得到了體現。

除上述被監管層問詢的公司外，也有公司自覺感知監管環境默默收起了重大資產重組方案，中國中期就是其中一例。

于2014年12月便開始停牌的中國中期在時隔10個月后宣布重組流產。中國中期于今年6月公布重組方案，擬發行股份購買控股股東中期集團等7名交易對方所持國際期貨80.24%股權，并募資配套資金。

然而，公司預案問題反饋期間正值2015年6月15日上證指數自5176.79點位開始的快速深幅調整期。公司隨后在今年10月披露，由于本次重組預案涉及的中國期貨市場，在本次股市快速下跌過程中，其做空機制成為股市快速下跌因素之一，這期間證券期貨監管機構陸續出臺了一系列有效措施應對中國證券期貨市場的快速變化，致使公司重組預案涉及的期貨市場監管環境、方式與規則，也都發生了較大變化。由于停牌時間已經較長，后續工作時間的長短難以確定，公司遂決定終止重組而復牌。

與中國中期類似，盡管發行對象“后臺很硬”，但因為市場原因及認購對象意愿，朗姿股份不得不宣布終止重組。根據公告，朗姿股份原非公開發行股票對象包括中融鼎新和中再資管，前者由中融國際信托直接100%控股，背后的重要股東包括中植集團、經緯紡機以及國務院國資委；后者則由中國再保險70%控股，實際控制人為中央匯金公司。

當然，也有像安彩高科這樣的公司，終止了原定增方案后，又推出另一個“超大”版本，并引入了鄭州投控和富鼎電子兩名戰略投資者。前者為鄭州市國資委的國有獨資公司；后者的控股股東為易偉投資有限公司，實際控制人為臺灣上市公司鴻海精密，其掌門人正是臺灣首富郭臺銘。此次投資被視為郭臺銘在A股市場的首秀。定增完成后，富鼎電子將持有安彩高科17.04%的股份，成為安彩高科第二大股東。

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