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11月05日訊

在今日舉行的鳳凰財經論壇中，瑞銀中國首席經濟學家汪濤認為，通縮對經濟投資和消費有負面影響，去年開始的6次利率下降并未降低企業資金使用成本，央行應繼續實行寬松貨幣政策，而不應該太過憂慮企業因貨幣寬松擴大產能，不必太擔心造成通脹風險。

汪濤認為短期內貨幣政策應該繼續放松，放松對增長的作用可能比較有限，因為已經出現產能過剩了，放松以后也不會高度增加負債，但是更寬松的貨幣條件有利于降低企業的債務負擔，雖然有僵尸企業要淘汰，但是不能把大面積的企業都給拖下去。

最近雖然央行降息六次，從去年11月份以來，目前的實際利率水平仍然高于去年同期的實際利率水平，因為通縮的壓力很大，企業現金流已經不能支付利息成本。

汪濤認為，全球范圍內都出現了產能過剩，這種局面通脹是很難起來的，雖然錢印的多，但是不見得能刺激通脹，因為企業并不會大量去借款。為什么中國的信貸增長仍然很快，有兩個方面要注意：一是中國的貨幣政策、財政政策總是很結合的，誰在借錢？地方政府融資平臺，國企，那是因為政府有支持經濟增長的目標和號召在，并不是說企業自己有很大的需求要擴大產能。二是很多企業現金流支付不起利息，需要借錢還利息，所謂資金空轉。有一些僵尸企業要淘汰出局，有些壞賬要核銷，就不會出現利滾利的局面。

此前貨幣政策因為四萬億的刺激比較寬松，或者是過于寬松，使得我們出現了產能過剩或者是加劇了資產過剩、資產泡沫的影響，但不該一朝被蛇咬，十年怕井繩。要吸取日本央行90年代初的教訓，日本央行在80年代末貨幣政策極度寬松，為了應對匯率升值帶來的緊縮影響，貨幣政策極度寬松造成泡沫，泡沫破滅后非常擔心，所以四年才把利率降下來，但通縮預期已經完全形成，為時已晚。當然日本還有一個很大的錯誤，就是應對僵尸企業，應對壞賬遲遲沒有動手，一直背了十年才開始。

中國社科院學部委員余永定表示，所謂通貨收縮是一個動態過程，今年可能還不至于低于6.5%，根據目前的統計數字，但是明年、后年可能會繼續下滑。根據在90年代經驗，通縮一般要經過四個階段，第一個階段是去庫存，第二個階段是去過剩產能，第三個階段是要清理銀行不良債權，第四個階段是發現新的經濟增長點。單純擴張性貨幣政策不能解決我們的問題，但是擴張性貨幣政策是一個必要的元素，財政政策應該起到更大的作用，與此同時貨幣政策要配合財政政策。（余勝良）