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　　本報(bào)記者 葉碧華 廣州報(bào)道

　　10月29日，維達(dá)國際（03331.HK）發(fā)布公告稱，擬以28億港元收購大股東愛生雅在東南亞、臺灣和韓國的衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)。根據(jù)協(xié)議，維達(dá)除了可獲得愛生雅在亞洲多個(gè)地區(qū)的品牌獨(dú)家特許權(quán)及商標(biāo)所有權(quán)以外，還取得愛生雅在泛亞地區(qū)的分銷網(wǎng)絡(luò)。

　　維達(dá)集團(tuán)主席李朝旺表示，愛生雅在亞洲的失禁護(hù)理、女性護(hù)理及嬰兒護(hù)理產(chǎn)品具備扎實(shí)根基，此次業(yè)務(wù)整合可以提升維達(dá)的企業(yè)價(jià)值，更可以結(jié)合兩間公司的優(yōu)勢擴(kuò)展市場領(lǐng)域和產(chǎn)品類別，提升營運(yùn)效益。

　　中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)認(rèn)為，隨著生活用紙產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，行業(yè)競爭日趨激烈，行業(yè)平均利潤不斷下降。“相比之下，個(gè)人衛(wèi)生用品的毛利率更高，但整合后的維達(dá)將要在更大的市場范圍內(nèi)參與競爭，競爭對手也會(huì)隨之增加，對企業(yè)管理水平、資金等方面都提出了新的挑戰(zhàn)。”熊曉坤說。

　　整合泛亞地區(qū)業(yè)務(wù)及渠道

　　追溯到2013年9月，Tempo紙巾的生產(chǎn)商瑞典愛生雅集團(tuán)宣布斥資86.47億港元全面收購維達(dá)國際。自此愛生雅成為維達(dá)的大股東，而創(chuàng)始人李朝旺所控制的富安國際退居二股東之位。

　　10月29日的收購是大股東愛生雅集團(tuán)對維達(dá)國際的一次業(yè)務(wù)輸血。

　　根據(jù)收購協(xié)議，大股東愛生雅集團(tuán)向維達(dá)國際銷售的股份涵蓋其在韓國、臺灣及馬來西亞子公司的所有已發(fā)行股份，初步代價(jià)為28億港元。其中約12.04億港元將透過向愛生雅配發(fā)及發(fā)行代價(jià)股份支付，5.02億港元以可換股債支付，其余10.94億港元為從愛生雅獲得的股東貸款現(xiàn)金。

　　收購?fù)瓿珊螅蠊蓶|愛生雅在維達(dá)國際的持股比例將從目前的51.37%提升至54.8%，富安國際占比則從21.65%降至19.55%。

　　擬被收購的子公司主要生產(chǎn)嬰兒紙尿褲、失禁護(hù)理產(chǎn)品、女性衛(wèi)生及其他個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品。2014年，相關(guān)整合業(yè)務(wù)的凈銷售額約為22億瑞典克朗（約23億港元）。

　　維達(dá)國際相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，整合后，維達(dá)的生活用紙產(chǎn)品將借助愛生雅在亞洲的渠道進(jìn)行分銷，同時(shí)完善維達(dá)個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)布局。維達(dá)將擁有愛生雅旗下包括Tempo、TENA、Tork、Libresse、Libero、Dr.P、Sealer等品牌的獨(dú)家特許權(quán)或商標(biāo)所有權(quán)。

　　同日，維達(dá)還公告與二股東富安國際達(dá)成協(xié)議，擬出資9.76億港元收購位于廣東三江的生產(chǎn)基地及相關(guān)資產(chǎn)。維達(dá)國際認(rèn)為，收購三江廠房可進(jìn)一步鞏固維達(dá)在中國的地位，亦可為集團(tuán)節(jié)省租金成本、增強(qiáng)資產(chǎn)基礎(chǔ)。

　　加碼個(gè)人護(hù)理

　　統(tǒng)計(jì)顯示，去年國內(nèi)生活用紙生產(chǎn)量為944萬噸，市場規(guī)模約810億元。盡管行業(yè)集中度有所提升，但市場份額排名前四的恒安、維達(dá)、中順、金紅葉市場占有率不足30%。

　　“相對生活用紙產(chǎn)品而言，個(gè)人衛(wèi)生用品的毛利率更高，女性衛(wèi)生用品毛利率能達(dá)到60%以上。”熊曉坤指出，由于近年來生活用紙價(jià)格持續(xù)走低，開拓個(gè)人衛(wèi)生用品市場成為業(yè)界改善主業(yè)頹勢、增加收入來源的主要手段。

　　此前維達(dá)已有相關(guān)舉動(dòng)。2014年7月斥資2.95億港元增持維安潔59%權(quán)益使其成為全資子公司。維安潔主要生產(chǎn)嬰兒紙尿褲和女性衛(wèi)生巾產(chǎn)品，旗下有嬰童護(hù)理品牌“愛貝多”及女性衛(wèi)生巾品牌“薇爾”。

　　緊接著維達(dá)又以11.44億港元收購愛生雅在中國大陸、香港及澳門的衛(wèi)生業(yè)務(wù)。至此，維達(dá)的產(chǎn)品品類擴(kuò)展至生活用紙、成人護(hù)理、嬰兒護(hù)理、女性護(hù)理四大品類，品牌從原來的3個(gè)增加至10個(gè)。

　　進(jìn)入2015年，維達(dá)加快了多元化發(fā)展步伐。在30周年慶典上，集團(tuán)主席李朝旺明確提出要以“國際化新思維”應(yīng)對生活用紙行業(yè)新常態(tài)。

　　李朝旺表示，維達(dá)第七個(gè)五年計(jì)劃的核心元素是要走向國際化及轉(zhuǎn)型為一間亞洲領(lǐng)先的個(gè)人衛(wèi)生用品公司。“對于生活用紙及個(gè)人衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)而言，亞洲是一個(gè)充滿巨大增長潛力的市場。”李朝旺稱。

　　在國內(nèi)市場，市場份額第一的恒安早已通過收購美媛春、親親等跨界品牌，成為一家橫跨生活用紙、衛(wèi)生巾、紙尿褲、藥妝、零食等多個(gè)行業(yè)，擁有心相印、安爾樂、安樂、七度空間等品牌矩陣的多元化企業(yè)。

　　今年上半年，恒安國際（01044.HK）營業(yè)收入及凈利分別為125億港元及19.7億港元；同期維達(dá)的營業(yè)額和凈利潤分別為47.43億港元和3.31億港元，雖然同比上漲28.89%和48.89%，但生活用紙依然占維達(dá)收入的大頭，銷售占比高達(dá)96.6%。

　　熊曉坤認(rèn)為，近幾年恒安集團(tuán)的毛利率基本維持在40%左右，而維達(dá)集團(tuán)毛利率則在30%左右，二者的差距足以證明個(gè)人衛(wèi)生用品毛利率高于生活用紙產(chǎn)品。在他看來，整合后的維達(dá)面臨更大市場的同時(shí)，競爭對手也會(huì)隨之增加，這對維達(dá)的管理水平、資金等方面都提出了挑戰(zhàn)。

　　今年9月，在維達(dá)多年的張東方正式辭任公司行政總裁一職，來自愛生雅的Johann Christoph Michalski接任該職位。中銀國際研報(bào)認(rèn)為，盡管Michalski自2008年起擔(dān)任維達(dá)的非執(zhí)行董事，熟悉公司文化，但領(lǐng)導(dǎo)變更所引發(fā)的過渡期通常要持續(xù)數(shù)年，且新行政總裁與本土執(zhí)行團(tuán)隊(duì)之間的化學(xué)反應(yīng)尚待觀察。

　　10月29日，維達(dá)股價(jià)高開低走，最終報(bào)收15.6港元，比前一個(gè)交易日微跌2.74%。

　　作者：葉碧華