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　　本報(bào)記者 常亮 上海報(bào)道

　　創(chuàng)新總在邊緣地帶發(fā)生。

　　盡管股轉(zhuǎn)系統(tǒng)今年3月18日推出了新三板兩大指數(shù)，即三板做市指數(shù)（899002）和三板成分指數(shù)（899001），并開(kāi)啟了此后半個(gè)月時(shí)間的二級(jí)市場(chǎng)大牛市，但迄今為止，鮮有跟蹤指數(shù)產(chǎn)品面世。

　　公開(kāi)資料顯示，市面上僅有達(dá)仁久久益新三板增強(qiáng)型做市指數(shù)和新方程啟辰新三板做市指數(shù)基金針對(duì)三板指數(shù)設(shè)計(jì)，但由于4月7日后新三板二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性銳減，成立三板指數(shù)基金被業(yè)界視為險(xiǎn)途。

　　10月27日，廣發(fā)證券柜臺(tái)交易市場(chǎng)部推出的“收益寶8號(hào)-多空穩(wěn)盈產(chǎn)品”開(kāi)始發(fā)售，刷新了市場(chǎng)對(duì)新三板指數(shù)衍生品的認(rèn)識(shí)。該產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)僅為5萬(wàn)，期限為14天，其掛鉤標(biāo)的為三板做市指數(shù)，保本收益率為1%，理論最高年化收益接近28%。

　　最高年化收益近28%“昨天（27日）開(kāi)始發(fā)售，當(dāng)前（28日）已經(jīng)認(rèn)購(gòu)了1000萬(wàn)，這對(duì)一個(gè)搶先試水的創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)講還是不錯(cuò)的。”廣發(fā)證券柜臺(tái)交易市場(chǎng)部產(chǎn)品管理總監(jiān)任宇表示，“我們很希望填補(bǔ)新三板領(lǐng)域的這一空白。”

　　根據(jù)廣發(fā)證券披露產(chǎn)品說(shuō)明，該產(chǎn)品類型為保本型浮動(dòng)收益憑證，期限為14天（起息日10月28日，到期日11月10日，兌付日11月11日），預(yù)期年化收益率為1%到28%，保本收益率為1%。

　　與三板私募產(chǎn)品100萬(wàn)元起步的門(mén)檻相比，該產(chǎn)品單筆認(rèn)購(gòu)金額最低僅為5萬(wàn)元，最高為500萬(wàn)，結(jié)束認(rèn)購(gòu)前可以撤單。該產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)分多空兩種份額，待認(rèn)購(gòu)結(jié)束后，再根據(jù)認(rèn)購(gòu)看漲和認(rèn)購(gòu)看跌總金額的實(shí)際比例，參照發(fā)行前公布的報(bào)價(jià)，確定認(rèn)購(gòu)看漲和看跌份額將獲得的到期收益率。

　　“這有些像2012年底廣發(fā)證券推出的掛鉤滬深300指數(shù)的"牛熊寶"產(chǎn)品，也是多空份額。彼時(shí)這一產(chǎn)品被業(yè)界普遍認(rèn)為是一款迷你股指期貨，此后證監(jiān)會(huì)沒(méi)有再同意其他券商的類似產(chǎn)品面世，廣發(fā)搶先獨(dú)占了創(chuàng)新紅利。”滬上某大型券商衍生品部負(fù)責(zé)人表示，“這次掛鉤三板指數(shù)的產(chǎn)品雖然和牛熊寶的設(shè)計(jì)原理并不相同，但確實(shí)又是一次大膽嘗試。”

　　根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明提供的案例：假設(shè)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)日期為10月22日，期初價(jià)格為三板做市指數(shù)在認(rèn)購(gòu)日的收盤(pán)價(jià)1333.43點(diǎn)，起息日為10月23日，到期日為11月5日，認(rèn)購(gòu)看漲份額的客戶認(rèn)為三板做市指數(shù)在期末的收盤(pán)價(jià)格將高于期初價(jià)格；認(rèn)購(gòu)看跌份額的客戶認(rèn)為三板做市指數(shù)在期末的收盤(pán)價(jià)格將低于期初價(jià)格。

　　假設(shè)在認(rèn)購(gòu)時(shí)間結(jié)束后公布的認(rèn)購(gòu)比例為L(zhǎng)=2（即看漲認(rèn)購(gòu)總規(guī)模：看跌認(rèn)購(gòu)總規(guī)模=2：1），則根據(jù)到期日三板做市指數(shù)收盤(pán)價(jià)，多空客戶將有三種年化收益率組合：

　　若三板做市指數(shù)在到期日高于1333.43點(diǎn)，則認(rèn)購(gòu)看漲份額客戶獲得到期收益率為4.7%，認(rèn)購(gòu)看跌客戶獲得到期收益率為1%；若低于1333.43點(diǎn)，則看漲客戶獲得到期收益率為1%，看跌客戶獲得到期收益率為8.5%；若等于1333.43點(diǎn)，則看漲和看跌客戶獲得到期收益率均為3.2%。

　　以上收益率組合取決于多空認(rèn)購(gòu)比例。在最極端的情況下（即看漲份額為看跌份額的10倍或看漲份額僅為看跌份額的0.1倍），則看對(duì)的一方有可能獲得高達(dá)28%的到期年化收益率。

　　而如果多空認(rèn)購(gòu)比例為全部看多或全部看空（即多空份額某一方為0），則無(wú)論三板做市指數(shù)漲跌情形如何，已認(rèn)購(gòu)客戶的到期年化收益率都為3.2%。

　　首嘗螃蟹“簡(jiǎn)單講這就是一個(gè)保本浮動(dòng)產(chǎn)品，給客戶一個(gè)固定的保本率，再根據(jù)指數(shù)后來(lái)的走勢(shì)與客戶當(dāng)時(shí)判斷的結(jié)果作比較，市場(chǎng)走勢(shì)符合預(yù)期的客戶會(huì)收到一個(gè)比較高的收益，總而言之是利用金融工程的手段制造的一種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。”任宇表示。

　　“通過(guò)金融工程的量化手段，我們可以履行承諾的收益率，但又不超過(guò)我們的風(fēng)險(xiǎn)限制。”任宇透露，“柜臺(tái)交易市場(chǎng)部主要負(fù)責(zé)衍生品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)，推出這個(gè)產(chǎn)品的主要目的是協(xié)助我們新三板做市部門(mén)的工作，也是滿足市場(chǎng)一塊沒(méi)有得到滿足的需求。”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，該產(chǎn)品的形式符合監(jiān)管要求，投資者可通過(guò)這一產(chǎn)品參與到對(duì)指數(shù)漲跌幅的投資，但這一投資行為，與投資于復(fù)制指數(shù)一籃子股票的ETF基金并不相同。

　　“從認(rèn)購(gòu)情況來(lái)看，多空份額認(rèn)購(gòu)比例基本為1：1，看跌份額稍稍多一點(diǎn)。”任宇透露，“畢竟三板做市指數(shù)最近的波動(dòng)還是比較小的，看對(duì)的一方會(huì)拿到一個(gè)超過(guò)當(dāng)前市面上固定收益類產(chǎn)品的收益。我們不求做到很大的規(guī)模，而是希望通過(guò)這一產(chǎn)品讓市場(chǎng)了解我們?cè)谛氯暹@一新戰(zhàn)場(chǎng)的潛力。”

　　作者：常亮