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負債率超200%與三年虧損11億，聚水潭客戶留存率迅速下降

(相關資料圖)

《港灣商業觀察》施子夫

6月19日，聚水潭集團股份有限公司（以下簡稱，聚水潭，國內運營主體：上海聚水潭網絡科技有限公司）遞表港交所，擬主板上市，聯席保薦機構中國國際金融香港證券有限公司及J.P. Morgan Securities (Far East) Limited（摩根大通）。

根據灼識咨詢的資料，以2022年的收入計，聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商，占據20.7%的市場份額。

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三年虧損11億，面臨客戶留存難題

聚水潭成立于2014年，官網顯示，聚水潭創建之初，以電商SaaS ERP切入市場，如今聚水潭已經發展成為以SaaS ERP為核心，集多種商家服務為一體的SaaS協同平臺。

從招股書中來看，聚水潭ERP是公司的核心SaaS產品，主要服務與商家客戶在電商平臺上處理電商訂單相關的關鍵需求。提供的主要功能包括訂單管理系統（OMS）、倉儲管理系統（WMS）、采購管理系統（PMS）及分銷管理系統（DMS）等。

據介紹，聚水潭提供一套全面的云端部署SaaS產品，為客戶在電商行業中提供統一且直觀的業務監控、運營及管理工具。全面產品棧主要包括：電商SaaS ERP產品、其他電商運營SaaS產品。

從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內）聚水潭SaaS ERP產品產生的收入分別為2.55億元、3.74億元和4.57億元，分別占同年總收入的86.7%、86.2%及87.4%。

整體來看，報告期內，聚水潭的營收保持著穩定增長態勢，分別為2.94億元、4.33億元、5.23億元，公司毛利率表現分別為46.2%、50.5%和52.3%。

然而盡管業績增長較為良好，但在經營期間，聚水潭仍未實現盈利。

報告期內，公司年內虧損分別為3.64億元、2.54億元、5.07億元，三年虧損超過11億元，經調整凈虧損分別為1.07億元、1.37億元和3.79億元。

聚水潭在招股書中表示，雖然公司的業務較過去有所增長，但因各種原因，公司不能保證能夠維持過往的增長率。倘若公司無法有效管理增長或執行公司的戰略，公司的業務及前景可能受到重大不利影響。

此外，從運營指標來看，聚水潭在用戶留存及拉新方面同樣面臨著不小的考驗。

從2020年至2022年，聚水潭的SaaS客戶總數由2.26萬名增長至4.57萬名，SaaS產品流水總額由5.78億元增長至7.41億元，SaaS產品累計流水由11.02億元增長至18.26億元，SaaS收入轉化率由24%提升至27%。

但在凈客戶收入留存率，聚水潭的留存率卻由2021年的122%下降至2022年的105%，下降了17個百分點。

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銷售成本高企，資產負債率高達203%

聚水潭所在的SaaS產品及市場行業特點是技術快速變化、行業趨勢瞬息萬變。為保持核心競爭力，聚水潭不得不投入大量精力用于維持、拓展客戶群。經營期間，聚水潭的經營成本居高不下。

報告期內，聚水潭的銷售及營銷開支分別為1.59億元、2.35億元和3.14億元；一般及行政開支分別為1.83億元、6841.4萬元和9807.9萬元；研發開支分別為6689.3萬元、1.92億元和2.34億元。

深陷虧損窘境的聚水潭一直不斷依靠外部融資回血。根據公開信息顯示，從成立至今，聚水潭共完成包括天使輪在內的6輪融資。

2016年1月，成立僅兩年的聚水潭獲阿米巴資本、個人投資者吳宵光的1000萬元天使輪融資；2017年2月，聚水潭的A輪融資由阿米巴資本聯合微光創投、萬漉投資，融資金額達到了5000萬元人民幣；2018年9月、11月，聚水潭分別完成了B輪、B+輪融資，投資機構包括元璟資本、藍湖資本、嘉海基金，融資金額分別為1億元、1.5億元；2019年3月，聚水潭完成B++輪融資，由紅杉資本中國基金獨家投資。

聚水潭的最近一輪C輪融資發生在2020年6月，由高盛領投，藍湖資本、中金資本跟投，融資金額達到了1億美元。

而在另一邊，聚水潭自身的賬面情況卻難言樂觀。

報告期內，聚水潭的經營活動所得現金凈額分別為1.64億元、-2380.5萬元、7871.1萬元，公司年末現金及現金等價物分別為2.66億元、5.35億元和4.27億元。

招股書披露，截至報告期各期末，聚水潭資產總值分別為12.22億元、14.70億元、14.59億元，同期負債總額分別為20.19億元、25.03億元、29.72億元。經測算，公司資產負債率分別為165.26%、170.24%、203.74%。很顯然，2022年資產負債率迅速惡化飆升，其對償債方面而言壓力倍增。

香頌資本董事沈萌對《港灣商業觀察》提示道，“資產負債率高有兩種可能，一種是經營性債務高，另一種是諸如股份期權等非經營性債務高，前者會影響日常經營的穩定，特別是如果短期債務高時，很容易造成流動性風險，后者則只是會計處理導致的債務，此后會通過換股等方式逐步化解，并不會對企業造成財務負擔。”

截至今年4月30日止，聚水潭的流動負債總額為9.22億元，流動資產總值為6億元，流動負債凈額為-3.21億元。

此次IPO，聚水潭計劃將募投金額主要由于強化研發能力，豐富未來五年的產品矩陣；在未來五年加強銷售及營銷能力；在未來五年用于戰略投資；一般公司用途。（港灣財經出品）