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7月市場波動加劇，股票私募的倉位相較前一個月有所降低。在此背景下，私募基金經理信心指數自今年4月開始持續上漲之后，8月首次出現微幅下降。那么，后市風險點在哪?投資機會又在何處?

8月加倉計劃占比提升

8月2日，私募排排網發布報告稱，8月融智·中國對沖基金經理A股信心指數為114.94，環比降低2.13%，結束了從今年4月以后，連續三個月的上漲趨勢。

雖然信心指標值有所降低，但是私募基金經理并不悲觀，更多是對震蕩市場保持謹慎。從趨勢預期信心指標來看，基金經理持樂觀和中性態度的比例變動幅度最為顯著，而持悲觀的基金經理數量占比變化不大。

具體數值方面，今年8月A股市場趨勢預期信心指標值為118.07，環比下降7.9%，該指標的降低或與7月的市場震蕩有關。其中，59.04%的基金經理是持中性態度，相較上月大幅提升12.88個百分點;有31.33%的基金經理持樂觀的觀點，相較上月降低12.26個百分點;還有4.82%的基金經理不看好8月份的行情，相較于上月增加2.26個百分點。

從倉位情況上看，震蕩行情下，7月股票私募的倉位有所降低。目前股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為80%，相較于上月略微降低，但仍處于歷史高位水平。具體倉位分布方面，調查結果顯示，中高倉位的私募基金數量較上月有所減少，倉位在5成及5成倉以上的私募基金占比95.18%。其中，25.3%的私募目前處于滿倉狀態，相比上月顯著減少10.6個百分點。

但8月計劃增倉的私募比例較之前明顯提升，而計劃減倉的私募比例較之前有所下降。數據顯示，A股市場倉位增減投資計劃指標值為110.24，環比上升8.85%。其中22.89%的基金經理選擇增倉，較上月提升11.35個百分點;打算減倉的基金經理占比3.61%，下降了7.92個百分點。增倉占比的提升、減倉占比的下降，一定程度上體現了基金經理在經歷7月市場的大幅震蕩后，有布局8月的計劃，因此在倉位上體現為加倉的積極表現。

“總體風險并無明顯抬升”

對于后市，不少私募機構持謹慎樂觀態度。

少數派投資創始人周良直言，“市場風格會回歸的”。今年隨著市場對成長風格的極度偏好，價值股越來越被市場冷落。特別是7月份，大盤價值指數單月就下跌了11%。然而銀行、地產、保險、白酒、制造業這些傳統的價值行業其實是最具有長期生命力和確定性的，久經歷史的長期考驗。經歷過三次技術革命、互聯網泡沫、全球金融危機，不僅沒有消失，反而在繼續發展。市場對于成長風格的偏好，正處于歷史極值水平，而極端的情況，一定不可能長期持續。物極必反，市場風格會回歸的。

“通過四項風險因素(疫情及對經濟復蘇的影響;通脹預期;監管加強;中美關系)的更新，我們得到的結論是總體風險并沒有明顯的抬升。結合政策對經濟和市場的托底，并考慮到悲觀情緒已造成了一定程度的‘錯殺’，我們對于大盤依舊保持積極樂觀的態度。”世誠投資表示。

那么，哪些行業的投資機會值得關注?

投資策略方面，世誠投資稱將根據前述風險的邊際變化做出取舍。具體而言，有鑒于疫情仍有可能反復并對第三產業造成不可控的影響，其投資組合會把消費服務業(比如餐飲相關、醫美等)的頭寸控制在合理范圍之內，同時繼續保持甚至擇機增持與防疫抗疫相關板塊及公司。基于國內通脹形勢緩解，會加大之前受原材料價格上漲影響的中游制造業的布局。當然，因為通脹的“警報”還沒有完全解除，投資組合仍將持有一定比例的上游資源品以對沖可能的通脹預期重新升溫。因為美國通脹形勢可能比目前的一致預期更加嚴峻，所以會控制好外資重倉品種的權重以防范屆時美股波動放大帶來的溢出效應。

由于監管加強還在路上，不會盲目抄底受損于嚴監管的行業，盡管世誠投資認為那些頭部公司不會輕易消失，只是需要更多的時間來確認社會公平成為廣泛的共識。同時，從更加正面積極的角度，會擇機增持國家持續鼓勵的行業——比如包括新能源車在內的綠色環保經濟。

關于中美關系帶來的影響，盡管未來可以合作的領域和空間仍舊廣闊，投資人還是要提防潛在的風險。世誠投資表示，會采取更加積極的舉措來應對挑戰，比如增加“卡脖子”項目的投資布局——這也呼應了最新的“補鏈強鏈”的指導思想。投資組合會更加青睞具有全球競爭力的高端制造企業，同時也會關注具有相當國產替代潛力的公司，亦會留意細分領域的隱形冠軍。

世誠投資強調，雖然上述關注重點以新興成長的賽道居多，但是其不會放棄傳統優勢領域及傳統核心資產的機會。近期市場“蹺蹺板”效應明顯，傳統的機構重倉股因為宏觀或者交易結構的原因遭到“拋棄”，而賽道型行業成為“新寵”。不應簡單地以“新”、“舊”做區分和取舍，而是依據行業景氣度、盈利趨勢、估值水平、交易結構等做出理性選擇，組成最具性價比的投資組合，以動態管理好風險、抓住屬于自己的機會。

格雷資產認為，對于互聯網不必過度悲觀，消費的機會已經出現。對于香港互聯網科技股，其認為最悲觀的時刻已經過去，此時沒有必要更悲觀了。互聯網由于近期面臨的輿論壓力和負面的政策壓力，7月出現了非常大幅度的回撤。但是堅信，互聯網企業有利于國家治理，有利于社會效率提升，有利于提高制造業效率，和教育培訓行業還是有本質的區別。其實，在互聯網出現大幅下跌的同時，可以發現政策也是給予明確的安撫，說明教育行業的管制，不會擴散到其它領域，從政策面也封殺了互聯網企業下跌風險。

“消費股由于出現較大幅度的回撤，也已經具備很好的投資價值了。”格雷資產提到，每年下半年的中秋、國慶雙節，以及元旦等節日，都是消費傳統的旺季。恰逢上半年消費股集體性出現大幅回撤，其認為消費股已經重新進入重點觀察的視野，不排除調整倉位配比，加倉消費的可能性。綜合考慮消費，特別是食品飲料永續現金流的商業模式，以及中國幾億中產以上人群的消費升級的大趨勢，消費股是具備長期投資價值的選擇。

私募排排網表示，配置上，建議在成長制造和價值消費間保持均衡。一方面，建議在成長板塊里從高位的賽道轉向相對低位的賽道，包括軍工、5G、通信設備龍頭。另一方面，可以逐步提前左側布局當下估值調整非常充分的部分消費和醫藥板塊，包括汽車、服務機器人、服裝、珠寶飾品、啤酒、次高端白酒、醫美等。