花旗集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高接受媒體采訪時(shí)表示,明年油價(jià)有可能見(jiàn)底,具體取決于歐佩克是否減產(chǎn)、美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量會(huì)否變化以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)三大因素。他指出,原油和鐵礦石等商品價(jià)格下跌,將給中國(guó)企業(yè)盈利帶來(lái)顯著提振。
油價(jià)明年或見(jiàn)底
對(duì)于近期國(guó)際油價(jià)的迅速下跌,沈明高表示,本輪油價(jià)下跌較快,很大程度上反映出投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不確定性,特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂。此外,過(guò)去幾年的高油價(jià)推動(dòng)全球石油產(chǎn)能大增,加上美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)進(jìn)一步擴(kuò)大總體產(chǎn)能,也是導(dǎo)致油價(jià)下行的重要因素。
花旗預(yù)計(jì),今年紐約油價(jià)的全年平均水平在每桶93美元左右,明年在72美元左右,跌幅為22%。沈明高稱上述預(yù)期是在半個(gè)月前做出的,尚未根據(jù)過(guò)去兩周油價(jià)的下跌進(jìn)行調(diào)整。
沈明高認(rèn)為,明年油價(jià)有可能見(jiàn)底,具體取決于三個(gè)因素。首先是歐佩克會(huì)否最終決定減產(chǎn),這是影響全球石油供應(yīng)的重要因素。事實(shí)上歐佩克面臨兩難抉擇,若減產(chǎn),可能難以施壓美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn);若不減產(chǎn),油價(jià)可能跌到每桶30-40美元的成本水平,屆時(shí)將令新的投資受到打壓,未來(lái)產(chǎn)能受到遏制。
第二是油價(jià)下跌到何種程度會(huì)迫使美國(guó)頁(yè)巖油減產(chǎn)。頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)是資本密集型產(chǎn)業(yè),如果油價(jià)繼續(xù)下行,加上預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年加息,一些頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)商將面臨很大的財(cái)務(wù)壓力,有可能被迫削減產(chǎn)能。如果產(chǎn)量出現(xiàn)下降,市場(chǎng)就有理由相信油價(jià)下跌空間將比較有限。
第三是地緣政治因素。目前地緣政治還存在諸多不確定性,如果中東等地區(qū)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素,油價(jià)在短期內(nèi)出現(xiàn)反彈是可能的。
沈明高表示,如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或者中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)穩(wěn)定,也可以從需求基本面上對(duì)油價(jià)形成支持。但在上述因素都沒(méi)有出現(xiàn)之前,油價(jià)跌勢(shì)將難以扭轉(zhuǎn)。未來(lái)油價(jià)大起大落可能會(huì)是常態(tài)。
低油價(jià)利好中企盈利
沈明高認(rèn)為,油價(jià)下跌對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)總體利好。包括上市和私營(yíng)企業(yè)在內(nèi),中國(guó)企業(yè)年盈利在1.2萬(wàn)億美元左右,中國(guó)每年進(jìn)口石油的開(kāi)支為2200億美元。如果油價(jià)下跌20%,在需求等其他條件不變的情況下,可以為中企節(jié)約440億美元的開(kāi)支,這相當(dāng)于增加近4個(gè)百分點(diǎn)的全年盈利增長(zhǎng)。
大宗商品價(jià)格整體走低也帶動(dòng)鐵礦石下跌。沈明高預(yù)計(jì),明年鐵礦石價(jià)格還要進(jìn)一步下行,較今年全年平均水平將下跌30%左右。中國(guó)每年進(jìn)口鐵礦石的開(kāi)支約為1000億美元,這意味著可以節(jié)省300億美元的開(kāi)支,相當(dāng)于2.5個(gè)百分點(diǎn)的盈利提振。如果上述預(yù)期實(shí)現(xiàn),在原油和鐵礦石價(jià)格的下跌帶動(dòng)下,中國(guó)企業(yè)全年盈利可以上升近6個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于A股市場(chǎng)的表現(xiàn),沈明高認(rèn)為過(guò)去七年中國(guó)股市估值持續(xù)下修的過(guò)程已經(jīng)結(jié)束,估值上行的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。盡管未來(lái)估值正常化的過(guò)程可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng),但整體趨勢(shì)向上。沈明高同時(shí)強(qiáng)調(diào),在新的經(jīng)濟(jì)周期內(nèi),股市估值上修還需要改革的助推。如果改革措施落地,估值上行趨勢(shì)會(huì)更好。
