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廖保平

2月1日，《上海市天使投資風險補償管理暫行辦法》(以下稱“辦法”)正式施行，有效期2年。“辦法”由上海市科學技術(shù)委員會與上海市財政局、上海市發(fā)展改革委共同制定。“辦法”提出對投資機構(gòu)投資種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)，最終回收的轉(zhuǎn)讓收入與退出前累計投入該企業(yè)的投資額之間的差額部分，給予以一定比例的財務(wù)補償。

據(jù)報道，對天使投資進行風險補償政策并非上海獨有，此前廣東、江蘇等省份均已出臺對天使投資的風險補貼或補償政策。

這個辦法對投身創(chuàng)業(yè)的人來說是個利好，目前創(chuàng)業(yè)環(huán)境有待完善，很多創(chuàng)業(yè)者在艱辛的創(chuàng)業(yè)過程中，不是敗在創(chuàng)業(yè)者本身不夠努力上，而是外部環(huán)境。資金是創(chuàng)業(yè)者十分關(guān)心且常受困擾的事，很多創(chuàng)業(yè)公司并不是項目不好，管理不好，經(jīng)常是資金不到位，不能持續(xù)投入，最后十分遺憾地夭折在半途，甚至死在成功的前夜。

過去，政府為了支持某一產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的發(fā)展，往往從財政中拿出一部分錢，設(shè)立專項資金，由政府相關(guān)部門管理，直接無償劃撥補助分配給企業(yè)或項目。專項資金撥下去后，成效如何難于檢驗，這不僅發(fā)揮不出財政資金應(yīng)有的效用，還容易產(chǎn)生“尋租”空間，社會各界對這種行政模式、“撒胡椒粉”的做法也有較大爭議。

現(xiàn)在這種低效的做法已經(jīng)不能讓社會公眾接受了，上海的做法是鼓勵投資機構(gòu)投資來做，無非是由補貼創(chuàng)業(yè)者變成了補貼投資者，實則與過去并無太大的區(qū)別，有違基本法理和市場原則，在具體的操作層面也有很多難題。

從法理上講，政府拿錢出來補償天使投資的損失，是否符合審計法和預(yù)算法？至少，政府財政資金是納稅人的錢，應(yīng)該用于公共財政。

從市場原則講，誰投資，誰受益，投資機構(gòu)投資是奔著賺錢去的，不是做公益，自身需要自己評估投資風險，賺取投資收益，承擔失敗后果，這叫收益與風險對等原則。而“財政補償”規(guī)定的出臺，使得投資機構(gòu)的行為變成了只賺不賠，至少不會虧損的投資，讓政府來為投資機構(gòu)的失敗行為買單，這不符合基本的市場原則。在這種機制上，風投機構(gòu)根本沒有甄別市場的動力，自然也就不能發(fā)現(xiàn)和支持出優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司，結(jié)果政府好心辦壞事，這不是培育市場，而是擾亂市場。

而“辦法”在具體的操作上很難落實，而且還埋藏著權(quán)力尋租的危險。因為風投的投資怎么樣才算虧損？虧損多少才給補償？要是惡意虧損會怎樣？有些公司轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，然后故意申請破產(chǎn)怎么辦？這里面的道德和法律風險太大，難以判斷。

也正是存在這樣的漏洞和較大的彈性操作空間，將會滋生腐敗，即哪些算虧損，該補償多少，最后由具體操作的部門和負責人說了算，難免會濫用權(quán)力，進行權(quán)錢交易，成為一套利益輸送機制。

政府支持“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”并非沒有可行之法，那就是政府投入，但用市場化的辦法來鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。事實上，國家已經(jīng)在做這方面的工作，去年1月，國家設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金，總規(guī)模為400億元，旨在將中央財政戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金、中央基建投資資金等合并使用，撬動社會資本參與。

創(chuàng)投基金實行市場化運作、專業(yè)化管理，公開招標擇優(yōu)選定若干家基金管理公司負責運營、自主投資決策。因此，創(chuàng)投基金的最大特點，是通過市場化運行機制、股權(quán)投資方式扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，發(fā)揮政府資金杠桿作用，撬動社會資本參與，更好地發(fā)揮財政資金的效益，同時防止暗箱操作和腐敗滋生，形成多贏的局面，其本身就是一大創(chuàng)新。

一般而言，政府引導資金占這些基金的20%至40%，而引入社會資本則達4至8倍不等。這對政府來說，是可以承受的財政負擔。由于創(chuàng)投基金收益分配實行先回本后分紅，社會出資人可優(yōu)先分紅。國家出資收益可適當讓利，收回資金優(yōu)先用于基金滾存使用，對社會資本有較強吸引力，必將引入巨量的社會資本。這將能幫助成千上萬的初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)展，其創(chuàng)造的社會價值、經(jīng)濟價值以及就業(yè)崗位，難以估量。

(作者系時評人)