久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

2月2日，中國社會科學院金融所發布的最新研究報告認為，場外配資及場內融資數量增長過快是導致2015年股災的主要原因，不應讓股市監管者承擔經濟發展任務。同時，證監會、銀監會應聯合在股市與銀行間建立防火墻。

監管放首位

為什么會存在場外配資？場外配資的高速擴張為什么沒有得到及時制止？顯然，背后還有體制和機制方面的原因。

社科院金融所、社會科學文獻出版社當日在京共同發布《金融藍皮書：中國金融發展報告（2016）》。藍皮書分析，在我國的行政管理體制下，當政府希望通過股市來解決企業高負債率問題的戰略目標一旦確定，股市監管者的工作重心必然圍繞該目標。為了實現該目標，就必然采取各種手段刺激股市，甚至放松對上市公司及二級市場的各種違規或違法行為的監管。

當監管的目標逐漸偏離“三公原則”，市場上的其他參與主體必然偏離自身的正確定位。上市公司開始通過講故事的方式進行所謂的“市值管理”，把股價炒高后從市場高價圈錢；機構投資者或個人大戶通過各種方式操縱股價；媒體為了自身的利益會炮制各種利好的觀點或報道，對市場起到了推波助瀾的作用。

藍皮書介紹，從我國股市的歷史看，政府試圖利用股市來實現一定的經濟目標總共有兩次。

第一次是在1999~2001年，那時的股市目標是“為國有企業擺脫困境服務”。當時的經濟狀況不好，股市處在熊市，為了活躍股市，有關部門出臺了一系列政策刺激股市，史稱“5·19行情”。

在此期間，監管者縱容證券公司大量挪用客戶保證金，對基金管理公司股票價格放任態度，市場普遍盛行坐莊炒作的風潮，最后導致“基金黑幕”、“銀廣夏財務造假事件”、“新疆德隆破產”、“南方證券破產清算”等一系列惡性事件發生。

十八屆三中全會文件關于資本市場改革的論述，是政府第二次對股市提出明確的戰略目標，“提高直接融資比重”成為股市發展的新目標。該目標提出不到兩年時間，股災就不期而至。

藍皮書提出，股市是一個非常特殊的市場，不同于一般商品市場。一般商品市場的價格主要由供求關系決定，存在一個均衡價格。而股市不存在均衡價格，股價由預期決定。如果監管者經常性地給股市設定一個發展目標或出臺政策干預股市，股價的形成機制就會被扭曲。

關于如何正確處理政府與股市的關系，藍皮書提出，政府應該把監管放在首位，監管者的職責就是制定規則并嚴格執行規則，維護市場的“三公原則”，不要讓股市監管者承擔經濟發展任務或目標。如果讓股市監管者承擔與其角色不匹配的任務，則未來的股市還要重復發生類似的股災。

建立防火墻

社會科學院金融所研究還發現，我國這次股災的罪魁禍首就是股市的杠桿融資比例過高，而且沒有透明度，監管制度上的最大漏洞就是沒有建立銀行與股市之間的防火墻。

雖然《證券法》明確規定“銀行資金不得違規進入股市”，但對什么是“違規”沒有明確的規定。當銀行理財資金通過傘形信托或配資公司大量流入股市后，并沒有監管層出面阻止。

藍皮書介紹，在美國，交易所不允許像“傘形信托”和“場外配資”這樣的融資存在，其中一個原因就是風險披露。不透明的組合產品最終總是將最大的風險配置給最沒有能力承擔風險的人。中小投資者在把握杠桿交易風險方面往往沒有足夠經驗。美國有兩種證券賬戶：現金賬戶和保證金賬戶。融資交易的資金在保證金賬戶中，由經紀商進行專門風險管理。對客戶在場外的配資，經紀商是無法管理風險的。

藍皮書認為，股市中的杠桿資金還表現在大股東的質押融資上。2015年7月8日前后，有1400多只股票停牌，相當部分股票停牌的原因是大股東將股票質押給銀行進行貸款融資，當股價跌到需要補充保證金的價位時，采取股票停牌的方式應對。該行為暴露了股市與銀行之間的另一條連通管道，涉及的資金規模應該比傘形信托和場外配資規模更大。

在“國家隊”入市救市的同時，中國證監會于2015年7月14日出臺政策清理場外配資，這是防范再次出現場外加杠桿的重要措施。但藍皮書認為，僅此還不夠。必須在制度上建立銀行與股市之間的防火墻。這需要多個金融監管部門聯合行動，僅靠中國證監會一個部門難以真正完成建立金融防火墻的任務，至少還需要中國銀監會的協調配合。