15日傍晚,央行微博宣布,今日對9家金融機構開展了中期借貸便利操作共1000億元,期限6個月,利率3.25%。對此,民生證券研究院固收團隊點評稱,MLF難以替代降準,其原因有三:
首先,11、12月外匯占款下降約萬億,考慮到1月匯率貶值壓力較大,1月外匯占款下降的壓力有增無減,MLF數量上遠不足以對沖外匯占款的減量;其次,外匯占款損失的長期限流動性,MLF釋放的流動性只有半年;最后,MLF資金成本較高,6個月為3.25%,而降準釋放的流動性幾乎沒有資金成本。
民生證券研究院固收團隊負責人李奇霖認為,考慮到外匯占款收縮,需要通過MLF對沖基礎貨幣缺口。人民幣匯率貶值反映資本外流壓力較大,再考慮到后續2400億公開市場操作到期,7月開展的2500億MLF亦將到期,財政存款上繳和春節前的現金需求,央行需要通過新的MLF平抑基礎貨幣缺口。
對于后期貨幣政策,李奇霖仍看好通過降準和其他貨幣寬松措施將短端利率下壓至1.5%-2%一線。他說,首先,短端穩定是信用派生企穩的前提,信貸類資產是流動性溢價高和期限長的資產,經濟下行壓力仍存,短端穩定能給予金融機構配置中長期債權類資產正向激勵。
其次,從歷史情況看,無論是2008年9月,2011年11月還是2015年4月,只要經濟處于下行周期,每當短端制約長端下降時的空間時,央行均有動力壓低短端,為長端利率下降打開空間。
最后,維持短端高位,貨幣政策一再低于預期可能是為了匯率考慮,但經濟下行周期中,若不寬松,人民幣資產賺錢效應下降,人民幣資產風險溢價上升,匯率壓力有增無減。