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昨日公布的央行數(shù)據(jù)顯示，10月社會(huì)融資規(guī)模增量為4767億元，比上月少8523億元，當(dāng)月人民幣貸款增加5136億元，低于9月的1.05萬(wàn)億元，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)與去年同期類(lèi)似的季節(jié)性回調(diào)。同時(shí)，“M1同比-M2同比”表征的資金活化率連續(xù)4個(gè)月大幅回升，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍度開(kāi)始提高。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，10月金融數(shù)據(jù)明顯存在季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)11月份各項(xiàng)數(shù)據(jù)會(huì)有不同程度的回升。

數(shù)據(jù)季節(jié)性回調(diào)

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，社會(huì)融資增量和人民幣貸款增量的回落季節(jié)性因素明顯。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，信貸和社融的雙雙縮量，主要存在以下幾方面原因：一是10月份金融數(shù)據(jù)通常都有一定的季節(jié)性現(xiàn)象，主要受節(jié)假日效應(yīng)等因素影響而形成；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，雙降所釋放的流動(dòng)性很大程度上還無(wú)法快速與仍不景氣的融資需求進(jìn)行有效對(duì)接，導(dǎo)致實(shí)際信貸投放縮量。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛也認(rèn)為，新增人民幣貸款的大幅下跌，可能部分歸因于國(guó)慶長(zhǎng)假。

數(shù)據(jù)顯示，2014年10月，社會(huì)融資規(guī)模增量環(huán)比減少了4728億元，同期，人民幣貸款增額也環(huán)比減少了3089億元。

劉利剛分析稱(chēng)，與去年10月相比，新增人民幣貸款仍有347億元的下跌，反映出貸款需求不足，以及不良貸款大幅上升導(dǎo)致商業(yè)銀行放貸審慎。

從人民幣貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，10月，中長(zhǎng)期貸款仍占新增貸款的主要份額，同時(shí)票據(jù)融資大幅回升。連平認(rèn)為，目前穩(wěn)增長(zhǎng)仍主要依靠一些類(lèi)似基建投資的中長(zhǎng)期項(xiàng)目，短期項(xiàng)目尚未完全激活，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力依然較大。

交通銀行金融研究中心分析認(rèn)為，總體來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，企業(yè)融資需求激活緩慢，穩(wěn)增長(zhǎng)仍靠一些前期計(jì)劃好推進(jìn)的中長(zhǎng)期項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性落地。當(dāng)然，金融數(shù)據(jù)在10月份的季節(jié)性特征也較為明顯，預(yù)計(jì)11月份各項(xiàng)數(shù)據(jù)會(huì)有不同程度的回升。

M1增速到達(dá)階段峰值

10月，狹義貨幣(M1)增速創(chuàng)出階段新高，同比增速達(dá)到14.0%，是2013年1月以來(lái)的峰值增速。同期，廣義貨幣(M2)同比增速13.5%，也到達(dá)了階段高點(diǎn)。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1122億元。

交通銀行金融研究中心分析，造成當(dāng)月M1快速攀升的主要受去年同期M1的低速增長(zhǎng)和今年前期M1的爆發(fā)增長(zhǎng)的影響。兩效應(yīng)疊加直接大幅推高10月的M1增速水平。并且前期M1快速上升對(duì)未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間的M1同比增速都有抬升作用。M2方面，從央行前期的多次“雙降”政策實(shí)施和其他結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用情況以及公開(kāi)市場(chǎng)操作情況分析可以發(fā)現(xiàn)，M2保持13.5%左右的增速實(shí)屬意料之中。

今年以來(lái)，央行先后五次降準(zhǔn)降息，以及通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放、MLF、SLO調(diào)控信貸投放，助力穩(wěn)增長(zhǎng)和對(duì)沖外匯占款持續(xù)減少帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣缺口。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，“M1同比-M2同比”表征的資金活化率連續(xù)4個(gè)月大幅回升，創(chuàng)2011年以來(lái)最高值，表明資金開(kāi)始由定期轉(zhuǎn)向活期，意味著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍度開(kāi)始提高。從歷史上看，“M1同比-M2同比”是GDP同比的領(lǐng)先指標(biāo)，四季度GDP可能企穩(wěn)回升。

劉利剛認(rèn)為，通縮風(fēng)險(xiǎn)的上升也使得央行可能進(jìn)一步通過(guò)降準(zhǔn)降息來(lái)放松貨幣政策。此外，由于通過(guò)銀行系統(tǒng)的信貸渠道的有效性不足，政府需要積極地推進(jìn)金融市場(chǎng)改革。政府需要鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)融資，這將使得企業(yè)能用較低成本獲得長(zhǎng)期限的融資。