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一周市場回顧

上周滬深300指數下跌3.39%，上證綜指下跌3.01%，深證成指下跌3.82%，創業板指下跌3.37%；分行業來看，上周無上漲行業

(資料圖片)

上周跌幅前三為：

通信板塊(-6.26%)跌幅第一，主因美國限制對華相關領域投資影響行業情緒；

建筑材料板塊(-4.87%)跌幅第二，主因房地產行業暴雷風險仍處于較高水平；

家用電器板塊(-4.79%)跌幅第三，主因龍頭企業擬增發H股對行業影響較大。

(數據來源：wind，行業分類為申萬一級行業，截止日期：2023/8/11)

中歐觀點

7月底后市場情緒出現好轉，但受上周經濟金融數據表現拖累，上周市場下跌幅度有所加大。7月社融數據顯示經濟活動仍處于較弱水平。但部分結構性亮點(對匯率穩定和資本市場活躍度的關注等)帶動周期板塊的市場情緒修復。鑒于政策對當前經濟壓力的紓困能力仍需等待數據驗證，同時資金面的邊際增量仍有待觀察，情緒回暖后的A股市場短期振幅可能較7月將進一步擴大。從相對估值角度來看，周期的相對低估已被市場糾偏，后續需關注高頻經濟數據的進一步驗證，若經濟指標得以恢復，那么周期板塊后續存在估值進一步擴張的動力并有望延續成為市場主線。自下而上來看，近期開啟周期復蘇交易的電子半導體、基本面相對優異的線下服務和保險等有望持續迎來財報驗證的機會。

配置建議

若后續市場風險偏好改善，那么機構投資者低配且估值處于歷史底部的行業彈性顯著更強。可關注估值處于歷史底部、對經濟復蘇高度敏感、且具備高現金價值的周期行業，這些公司同時在利率走低的背景下更受歡迎；其次估值在大幅調整后已具備更高安全邊際的新能源和醫藥等行業。以及市場整體調整后更具性價比的細分復蘇行業，如基本面改善的近距離接觸型行業如服務消費、出行和保險；最后可關注開始表現出上行拐點的特征的周期行業如半導體和電子板塊等。

對于債券市場，7月底會議之后市場對于政策經歷了由強到弱的轉變但整體還是偏謹慎，信用事件出現市場預期可能轉向悲觀，資金也會維持寬松，利率將再度下行，利率曲線陡峭化，3-5年優于10年。