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來源：天天基金

(資料圖)

自從市場進入投資難度加大但結構性機會活躍的下半年后，很多基民漸漸意識到：優秀的主動權益基金，或是當下的破局之道。

有投資者“逼迫”小編交個底：那些“重磅首發”的新基金，到底能不能買呀？管理單只基金規模超“百億”的基金經理很厲害嗎？現在適合買新基金還是老基金呀？

一口氣就是三個問題，那么有問必答，下面就一個個來聊，接著看嘍~

#1

“百億”基金都是如何煉成的？

基金經理與基民最佳的交流方式，就是：用業績說話，而基民給基金經理最好的反饋，就是：買Ta管理的基金。

一位基金經理可以管理多只基金，目前在管基金總規模破百億的基金經理并不少，但是單只基金規模就破百億的，當之無愧是規模方面的“佼佼者”了。

挖掘基統計了成立于今年二季度末之前且尚未清盤的1915只偏股混合型基金(不區分A、C類)，從二季報披露的規模來看，其中，60.84%的基金規模都在10億以下，37.39%的基金規模在10-100億之間，而僅有1.78%的基金規模超過100億。

(數據來源：Wind A、C類合并計算)

(規模數據截至2022.06.30 收益率數據自成立以來至2022.08.08)

基金業績帶來的強大吸引力和號召力是有一定道理的，從成立以來的平均年化收益率來看，規模超100億的基金相較其他規模的基金具有明顯的優勢(見上表標紅處)，為什么呢？

一般來說，基金規模能夠突破百億，最主要的原因是業績驅動帶來的申購量增加，業績爆發的原因也并不相同：

可以是基金經理擇時、選股等主動管理能力強；

或是基金經理能力圈恰好趕上了當時的市場風口；

還有可能是基金恰在大牛市發行，宣傳力度大且效果好，好的行情常常可以“制造”爆款。

但是從規模持續性看，基金經理主動管理能力強驅動下的規模增長最為可靠，牛市發行或趕上行業風口帶來的規模增加需要業績配合才能持久。

而投資者需要明確的是：

規模往往是基金歷史業績優異帶來的結果，而非規模擴大驅動未來業績增長，不能單純根據基金規模來選擇基金，在某些情況下，主動權益基金的價值創造效率甚至可能會隨規模的增加而降低，但最終還是取決于基金經理的主動管理能力。

#2

新基和“百億”老基差別不大

為什么又要發新基？

細心觀察的投資者就提問了：

挖掘基，我發現了一件事，很多時候同一基金經理發行的新基和“百億”老基看起來差別并不大，那為什么還要發新基金呢？

順著上文，第一個原因就呼之欲出了。

對于主動權益基金來講，其管理難度是隨著規模的擴張，呈倍數級增加的。

具體是為什么呢？

其一，規模大的基金通常難以重倉中小盤股票，因為公募基金的投資行為會受到“雙十規定”和“5%舉牌線”的限制，那么如果市場風格偏向中小盤，做出超額收益的難度就會大大增加。

其二，規模大的基金可能會出現“船大難掉頭”的現象，調倉換股耗時較長。

但是，對于能力圈較廣、獲取阿爾法收益強的基金經理而言，百億規模的基金同樣可以打理地井井有條，業績長時間跑在全市場的前列。

不過在市場風格偏向中小盤的環境下，基金經理會受到一些掣肘，需要花費更多的心思，換句話說：如果規模超百億的基金業績還能持續占據市場領先位置，毋庸置疑更能證明基金經理的能力。此時如果能有一只規模稍顯輕巧的基金，那么基金經理管理起來也就更加舒適。

除此之外，“百億”老基后發行新基的原因可能還有以下三點：

第一，新基金的投資范圍可能更廣。

比如說，早些年成立的大部分基金不能投資港股市場，但是2017年中，證監會發文對于公募基金通過港股通投資港股有了細致規定，此后大量基金產品投資范圍納入了港股通標的，可以投資港股市場了。

雖然說港股市場近年來整體β表現并不強，但是不乏大量創造了豐厚α收益的個股出現，對于擅長選股的基金經理而言，投資范圍的擴大使其如虎添翼。

第二，新產品可能有一些形式的創新和優化。

比如說，2019年之后持有期基金更為主流地出現于權益類基金中。那么持有期基金有什么好處呢？

對于投資者而言，持有期的設置是為了幫助基民避免因為短期回撤而頻繁贖回，因為“拿不住”而“賺不到”。

對于基金經理而言，有了持有期，就不用擔心建倉期結束后或更長一段時間里規模劇烈變動帶來的沖擊，利于管理。

第三，應不同渠道對優質產品的需求。

一個大牛基金經理，往往會受到各個渠道的歡迎和青睞，各個渠道都想要他發產品，甚至有時候還希望能夠定制產品，來更好地服務客戶。

#3

“百億”基金經理發新基該不該買？

其實，選主動基金就是選基金經理，對于主動基金而言，選對人，就成功了一大半。能夠靠業績驅動做大規模，孵化出“百億”基金，就已經是市場對基金經理過去管理能力的最大認可了。

但是市場隨時在變，如何判斷基金經理的業績表現和管理能力是否具備持續性呢？我們可以從以下角度去觀察：

第一，觀察基金規模迅速擴大后基金的業績是否出現下滑。

很多基金因為業績好看受到基民的喜愛而出現規模突然變大的情況。但管理規模過快膨脹，可能會使得基金經理無法將目光集中在能力圈中最優質的標的。

這時對于能力圈相對有限的基金經理而言，優質標的的獲取范圍受限，管理難度加大，可能會出現業績的下滑。

但是，真正有實力的基金經理投資管理半徑較寬而且能夠快速進化自己的能力圈，從而業績繼續跑在市場前列，那么對于這類基金經理而言，可以放心追隨。

第二，觀察基金經理核心能力圈是否契合未來一段時間的市場。

就風格而言，有人堅定看好成長、有人如一信奉價值，有人熱衷大盤，有人聚焦中小盤，拉長時間看其實并無顯著差異，也并無對錯之分，但是在當前國內經濟弱復蘇、流動性尚寬松而海外緊縮的局勢下，中小盤成長更有希望展現超額收益。

就行業而言，做投資要看準方向，順應大勢，找到國家大力支持的、政策不斷加碼的，無疑，能源革命和科技革命所引領的產業升級勢不可擋，大有可為，是未來最大的“增量”，對應到資本市場中，也有希望持續涌現出可觀的投資機會。

第三，觀察基金經理有沒有成熟的投資框架且知行合一。

如果缺乏成熟的投資體系和框架，而盲目追逐熱點，或許會因為一時抓住風口重倉押注而脫穎而出，但是一旦市場風格發生逆轉，往往難以及時脫身。

但是對于投資框架成熟并且知行合一的基金經理而言，往往能夠有所堅持，能夠穿越牛熊，實現業績的持續兌現，具備持續性的領先業績就是對基金經理投資框架和理念的最佳驗證。

第四，觀察發行時點是否存在市場整體過熱的風險。

從歷史情況看，在市場高點發行的爆款基金，投資者體驗幾乎都很糟糕，系統性風險之下，能力再強的基金經理可能也會被錯殺，但是脫離“后視鏡”，市場高點往往是投資者對基金熱情最高的階段。

而當前時點，A股主要寬基指數的市盈率-TTM在近2年都處于“低估”或“偏低”區域，近5年和近10年分位數最高的創業板指也就在歷史中樞附近，無論如何都談不上是“過熱”，處于中長期“積極有為”的區域，估值空間仍然較為充足。(數據來源：Wind 截至2022.08.10)

(數據來源：Wind 截至2022.08.10)

如果一番分析過后，以上四個問題都能得到相對正面的回答，那么便可以放心追隨這位“百億”基金經理了。

#4

當前適合買新基金還是老基金？

聊到這里，老生常談的問題就又不能回避了：認準了人之后，當前適合買新基金還是買老基金？

剛剛說到，買主動權益基金，選對人，就成功了一大半，如果能夠再買對點，就又往前進了一大步。

其實當前時點，討論買新基金還是買老基金更合適，其實核心就是要去討論如何看待下半年的市場表現。

背景知識是：主動權益新基金的建倉期通常為 1-3 個月，最長不超過 6 個月，在建倉期基金經理會根據自己對市場的判斷來控制倉位并且擇機買入股票。

整體的原則是：如果投資者較為自信接下來的市場大概率會一路普漲，那么可以選擇老基金去快速捕捉收益；但如果投資者認為市場存在震蕩的可能，更多的是結構性機會，想把“擇時”的難題交給基金經理來做的時候，就可以選擇新基金了。

那么，如何看待下半年的市場表現呢？

首先，雖然近期政策面沒有超預期，但是穩經濟、穩增長的政策基調堅定，下半年宏觀經濟復蘇走好的趨勢總體明確。特別是A股盈利增速在二季度見底后，三季度開始有望逐步走強，對市場大勢仍有較強支撐。

但是，成長板塊估值便宜的選股舒適期已經過去，短期國內宏觀復蘇節奏的不確定性、部分行業盈利增長放緩的擔憂，部分行業擁擠度相對較高的擔憂以及海外經濟衰退的風險等種種擾動因素會使得選股難度增大，盤面上持續會有機會活躍但是擇時的難度非常之大。

因此，當下時點，對于一次性投資而言，如果想要獲得更舒適的持基體驗，不妨把“擇時”的難題交出去，新基金或許是更適合的選擇，而業績優異的老基金，適合通過定投的方式去分批布局。