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來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 作者：安仲文

基金經(jīng)理的隱形重倉(cāng)股越來(lái)越多地體現(xiàn)了“第二增長(zhǎng)曲線”，即上市公司在原有主業(yè)的基礎(chǔ)上正在轉(zhuǎn)型并希望實(shí)現(xiàn)第二次增長(zhǎng)。

在資本市場(chǎng)，不確定和爭(zhēng)議也往往意味著彈性，這類帶有不確定性的“第二增長(zhǎng)曲線”上市公司，越來(lái)越多地進(jìn)入基金經(jīng)理的隱形重倉(cāng)股。盡管不確定性會(huì)帶來(lái)股價(jià)的巨大波動(dòng)，但部分個(gè)股也為明星基金經(jīng)理帶來(lái)驚人的回報(bào)。

【資料圖】

基金隱形重倉(cāng)股

或有10倍股

“你認(rèn)為未來(lái)三年或五年內(nèi)，具有3倍甚至10倍想象力的股票可能會(huì)在哪里？”在最近一次對(duì)廣州某公募基金經(jīng)理的專訪過(guò)程中，面對(duì)證券時(shí)報(bào)記者拋出的問(wèn)題，該基金公司管理超過(guò)100億元資金的基金經(jīng)理坦言，很可能在他的隱形重倉(cāng)股中。這位基金經(jīng)理認(rèn)為，此類股票具有爭(zhēng)議和不確定性，但增長(zhǎng)的想象力也非常大。“10倍股不大可能出現(xiàn)在基金前十大重倉(cāng)股中。”

值得一提的是，在上述基金經(jīng)理的隱形重倉(cāng)股中，涉及的相關(guān)股票大多偏中小盤(pán)，并具有“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”的特點(diǎn)，即所謂的“第二增長(zhǎng)曲線”。比如上述基金經(jīng)理持倉(cāng)的一只科技股的第一增長(zhǎng)曲線是工業(yè)檢測(cè)，但該股備受基金經(jīng)理關(guān)注的是上市公司孵化的高端醫(yī)學(xué)儀器業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)可能使得這家上市公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和基本面得到極大改變。

“不少隱形重倉(cāng)股的一個(gè)特點(diǎn)在于，第一增長(zhǎng)曲線還在進(jìn)行中，但想象力不大了；第二增長(zhǎng)曲線正在布局中，有想象力但還沒(méi)有轉(zhuǎn)正為白馬，彈性大，但還不能作為核心持倉(cāng)。”深圳一位管理著70億元資金的基金經(jīng)理直言，隱形重倉(cāng)股多為二線成長(zhǎng)品種，如果第一增長(zhǎng)曲線都不行了，那市場(chǎng)也不大可能會(huì)相信第二增長(zhǎng)曲線能夠?qū)崿F(xiàn)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)資金首先認(rèn)可至少能做成功一件事的上市公司。

上述深圳基金經(jīng)理認(rèn)為，第一增長(zhǎng)曲線意味著上市公司做成功一次，而第二增長(zhǎng)曲線可能正處于蛻變過(guò)程中，但這類品種多多少少會(huì)存在缺點(diǎn)，可能是面臨行業(yè)問(wèn)題，也可能是處于第二增長(zhǎng)曲線的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，但還沒(méi)有完全變身。

“正因?yàn)檫@些上市公司積累的市場(chǎng)印象大多來(lái)自第一增長(zhǎng)曲線，因此第二曲線一旦實(shí)現(xiàn)，股價(jià)彈性會(huì)很大。”華南另一位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)的上市公司才能有更大的機(jī)會(huì)，但好的上市公司都是市場(chǎng)選出來(lái)的，好的上市公司大多波動(dòng)小，可以作為核心品種，彈性大、波動(dòng)大、有缺點(diǎn)、有想象力的可以作為組合的衛(wèi)星品種，也就是隱形重倉(cāng)股。

明星基金也布局

在隱形重倉(cāng)股的個(gè)股選擇上，即便是明星基金經(jīng)理也會(huì)受到第二增長(zhǎng)曲線的誘惑。

例如，證券時(shí)報(bào)記者注意到，從全球家電智能控制器龍頭轉(zhuǎn)型到儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的拓邦股份，備受基金經(jīng)理的關(guān)注。

根據(jù)上市公司披露的信息，拓邦股份在今年二三季度內(nèi)吸引了大量基金的調(diào)研，而它披露的半年度報(bào)告也顯示了明星基金已將其作為隱形重倉(cāng)品種。根據(jù)拓邦股份的半年報(bào)，明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金，在二季度期間總計(jì)買入超1600萬(wàn)股。

拓邦股份正在轉(zhuǎn)型，不大可能立即成為基金經(jīng)理的核心品種。丘棟榮將拓邦股份作為其隱形重倉(cāng)股，很可能也是看中該股第二增長(zhǎng)曲線具有的彈性。從拓邦股份的股價(jià)運(yùn)行區(qū)間看，丘棟榮對(duì)這只隱形重倉(cāng)股挖掘相當(dāng)成功。雖然買入位置在6月份的高位，但截至目前，中庚價(jià)值領(lǐng)航基金在該股上獲利已超過(guò)20%，若丘棟榮是在4月或5月買入拓邦股份，獲利幅度或已超過(guò)40%。

挖掘具有第二增長(zhǎng)曲線的隱形重倉(cāng)股，還包括睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金經(jīng)理傅鵬博，這位明星基金經(jīng)理在今年二季度大幅增持廣和通，累計(jì)持有達(dá)2588.萬(wàn)股，持股市值已超7億元。

廣和通的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要以中低速無(wú)線通信模塊為主，集中在POS機(jī)、筆記本電腦相關(guān)組件上，在該領(lǐng)域有較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。廣和通8月8日公告顯示，公司上半年?duì)I收同比上漲32.71%。不過(guò)，雖然該公司市占率較高，但該股上半年凈利潤(rùn)同比上漲僅有0.56%。顯而易見(jiàn)，無(wú)論是站在2022年或未來(lái)五年內(nèi)，POS機(jī)和筆記本電腦的相關(guān)通信模組的增長(zhǎng)潛力，以及目前的業(yè)績(jī)，是難以打動(dòng)精挑細(xì)選的公募基金經(jīng)理的。

在上述背景下，明星基金經(jīng)理傅鵬博卻將廣和通作為隱形重倉(cāng)股。同時(shí)，在8月9日該股還吸引了包括南方基金、景順長(zhǎng)城基金、博時(shí)基金在內(nèi)的128家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

不怕?tīng)?zhēng)議怕沒(méi)彈性

上半年業(yè)績(jī)疲軟的歐普康視，也因?yàn)榈诙鲩L(zhǎng)曲線，被明星基金經(jīng)理重新重視。

歐普康視的半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.84億元，同比增長(zhǎng)20.05%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.58億元，同比增長(zhǎng)0.90%。盡管該公司業(yè)績(jī)并不漂亮，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康基金在今年二季度內(nèi)卻進(jìn)行了大幅增持。

業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，葛蘭作為明星基金經(jīng)理，能夠容忍歐普康視低迷的業(yè)績(jī)，并在二季度內(nèi)進(jìn)一步增持選入隱形重倉(cāng)股，很大可能在于公司第二增長(zhǎng)曲線可能帶來(lái)的想象力。2021年11月，歐普康視定增事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)同意，公司擬募集資金不超過(guò)20.42億元，其中4.18億元用于接觸鏡和配套產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，余下16.24億元用于投資社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項(xiàng)目，這被許多賣方機(jī)構(gòu)認(rèn)為具有第二增長(zhǎng)曲線的潛力。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，包括歐普康視在內(nèi)的許多個(gè)股之所以成為明星基金的隱形持倉(cāng)，而非十大核心持倉(cāng)，即在于不確定性和爭(zhēng)議，但在資本市場(chǎng)，不確定和爭(zhēng)議也往往意味著彈性。

小市值股票陽(yáng)光諾和，也同樣體現(xiàn)了這一點(diǎn)。該股披露的半年度顯示，朱少醒管理的富國(guó)天惠基金在二季度期間買入該股約170萬(wàn)股，為陽(yáng)光諾和的第一大機(jī)構(gòu)投資者。

陽(yáng)光諾和是一家醫(yī)藥研發(fā)公司，成為隱形重倉(cāng)股的很大原因，可能也在于面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，該股的主要業(yè)務(wù)是CRO，而在A股該領(lǐng)域還有多家大型上市公司，但CRO的領(lǐng)域特點(diǎn)具有“小公司也有春天”的可能，瑕疵和優(yōu)勢(shì)使得這家二線公司成為明星基金的隱形重倉(cāng)股。

華南一位醫(yī)藥基金經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)，也曾以CRO的股票選擇為例指出，他之前更多是買頭部公司，不太關(guān)注行業(yè)中的小企業(yè)，理由是這類公司缺乏足夠?qū)掗煹淖o(hù)城河，業(yè)績(jī)持續(xù)性沒(méi)有那么強(qiáng)。但他發(fā)現(xiàn)一個(gè)周期來(lái)臨后，小企業(yè)搶訂單能力也在增強(qiáng)，訂單充裕之后，企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金會(huì)進(jìn)一步充裕，并帶動(dòng)人才、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)水平提高，從而促進(jìn)小企業(yè)快速成長(zhǎng)。

“在行業(yè)紅利來(lái)臨時(shí)，這種中小型企業(yè)彈性會(huì)顯著放大。”上述醫(yī)藥基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，在行業(yè)紅利來(lái)臨時(shí)，這種中小型企業(yè)彈性會(huì)顯著放大，一方面是經(jīng)營(yíng)彈性，另一方面是股價(jià)彈性，因?yàn)榇祟愋」善钡墓乐灯瘘c(diǎn)比較低。但他也認(rèn)為此類上市公司只能作為高彈性的隱形重倉(cāng)股。

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