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千億級巨頭的出現，攪動了量化私募江湖的一池春水。私募排排網數據顯示，截至11月中旬，百億級量化私募已增至10家，相比于去年底的5家已然翻倍。其中，明汯投資近兩年來迅猛擴張，目前規模超過了千億。

多位業內人士表示，近兩年優質資產愈發稀缺，債券收益率明顯下降，量化基金受到機構投資者關注，而且隨著股指期貨交易的不斷松綁，量化私募策略也完成初步迭代，因此行業迎來了發展的黃金期。不過，在此過程中，量化私募之間競爭也較為激烈，部分頭部量化私募由于規模激增，面臨策略容量有限和模型有效性減弱的問題。

量化之風再起 百億級梯隊迅速擴容

完成了初步策略迭代的量化私募，今年迎來了又一次大發展浪潮。

私募排排網未來星基金經理胡泊分析稱，近兩年百億級量化私募的不斷涌現，和策略的適應性有較大關系。股票多頭策略在結構性牛市或全面性牛市中有突出的表現，而量化策略在高波動和無效市場中更易獲取高收益。從近兩年A股走勢來看，2018年市場表現較差，2019年和2020年則先揚后抑，A股波動幅度明顯提升。因此，量化策略憑借低回撤、收益穩健及風險可控等特征吸引了投資者的關注。

數據顯示，截至10月底，10家百億級量化私募今年以來均取得正收益，靈均投資收益更是超過40%。從近3年的業績表現來看，百億級量化私募表現也比較平穩，并未出現虧損。

幻方量化也表示，近兩年優質資產愈發稀缺，量化對沖基金作為固收的替代品，開始受到機構投資者和大批個人投資者的關注，而且優秀的海外人才陸續回國，新技術的應用、精細化策略的引入推升了量化投資的收益水平，使其具備了極強的市場競爭力。

行業激戰正酣 小私募空間被擠壓

縱觀當下量化私募的發展格局，行業在維持高速發展的同時，玩家分層、頭部化趨勢已經較為明顯。

好買基金研究中心表示，在現有的規模下，頭部量化機構既交易大市值股票，也交易小市值股票。其中，中小市值股票是機構最容易獲取超額收益的標的，量化機構最為擁擠，過去有效的模型正在受到頭部機構的擠壓。而且頭部機構每年投入幾千萬元于信息、系統、算力、人員等方面的建設，將因子庫擴容并迭代，算法不斷更新，算力也逐漸增長，中小型量化私募可能面臨模型崩潰的問題，因此未來將出現頭部量化私募產品凈值更穩定、中小型量化私募產品凈值波動更明顯的情況。

伊洛投資也認為，在市場流動性充裕時，中小型私募還能有一定生存空間，但若市場進入存量博弈階段，中小型私募在資金引入、人才吸納、渠道支持等方面將面臨困境。

從資金選擇來看，頭部量化私募的優勢相對明顯。據不完全統計，截至11月20日，靈均投資一年來備案的新產品超過200只，在百億級量化私募中高居榜首。幻方量化緊隨其后，今年以來已經備案了140余只新產品，明汯投資成立的新產品數量也多達117只。

一位業內人士透露，當下渠道對頭部量化私募頗為重視，部分渠道甚至主動減少代銷費用。“頭部私募近年來業績表現較為突出，小型私募想要獲取超額收益愈來愈艱難，疊加今年流動性保持合理充裕，資金非常青睞百億級量化私募。渠道如果不銷售這類產品，會流失大量用戶，這在一定程度上加劇了量化私募的馬太效應。”

高頻策略容量有限 頭部機構謀轉型

不過，世間之事有一利必有一弊。在資金和渠道資源等方面頗具優勢的頭部量化私募機構，也面臨著策略容量有限、超額收益下降的煩惱。

11月11日，衍復投資發布公告稱，由于目前公司管理規模已達到100億元，考慮到投資者利益和公司的長期穩健發展，決定控制管理規模。

從歷史資料來看，這不是量化私募第一次主動控制規模。去年，幻方量化曾公開發文，宣布暫停所有產品的認/申購及追加。九坤投資也按照規模和策略容量嚴格限制募資額度等。

“所有的量化私募都會遇到這個問題，那就是在擴大管理規模的同時，超額收益會呈現下降的趨勢。因此，選擇封盤保護現有投資者的利益，后續在交易和算法上將會有進一步的提升空間。”衍復投資副總裁周紫怡直言。

據業內人士分析，量化私募采取的高頻短周期策略容量小于低頻長周期策略，如果規模上升過快，策略將快速失效。為此，多家頭部量化私募正在加大算力上的投入，謀求轉型。

今年5月，幻方量化對投資者披露，歷時兩年自建的新一代AI超級計算機“螢火一號”投入運行。與此同時，還有賣方分析師跳槽至幻方量化，參與組建其基本面部門。

喜岳投資CEO周欣表示：“高頻策略天然的優勢是收益較為穩定，瞬間完成交易，即刻獲利，但劣勢在于容量較為有限。而且，在完全比拼速度的情況下，一旦出現更快的對手，自己就會開始虧錢，競爭非常激烈。因此，市場上多家知名量化私募開始轉向空間更廣闊的基本面量化策略。”