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IPO重啟眾生相

來源：財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2015-12-07 17:48:39

IPO停滯期間，很多的企業(yè)要么選擇被上市公司并購，要么轉(zhuǎn)投了新三板，有的還選擇了赴香港上市。

如今，新規(guī)出臺，整體融資環(huán)境出現(xiàn)改變，他們蠢蠢欲動的心又開始按捺不住。

IPO閘門的即將開啟使得新三板掛牌企業(yè)IPO意愿明顯升溫。

又開始“打新”了，股民們激動嗎？

又可以IPO了，企業(yè)們激動嗎？

11月30日，凱龍股份(002783)進(jìn)行新股申購，意味著暫停了4個(gè)多月的IPO正式重啟。與此同時(shí)，新股發(fā)行制度改革的速度也明顯加快。配合IPO新規(guī)，上交所自11月28日起開始啟動首輪IPO網(wǎng)下網(wǎng)上專項(xiàng)業(yè)務(wù)測試，

“這一切來得有點(diǎn)突然。”一家2011年就開始籌備上市的廣州企業(yè)總經(jīng)理?xiàng)顒P（化名）告據(jù)記者。他的企業(yè)最近剛剛被一家上市收購，“本來是準(zhǔn)備獨(dú)立IPO，但正準(zhǔn)備提交材料，就碰到IPO暫停，什么時(shí)間重啟不知道，重啟了還要排隊(duì)，企業(yè)等不起，只能另外尋找發(fā)展渠道”。

確實(shí)，IPO暫停期間，正值全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊階段，企業(yè)經(jīng)營難度加大，直接融資的斷檔更是雪上加霜，不少企業(yè)開始尋求其他的渠道，并購、赴中國香港上市、新三板都成為重要選項(xiàng)。

如今，IPO重啟，注冊制的改革腳步又近，這些企業(yè)們又會何去何從。

市場熱血沸騰

在梳理IPO排隊(duì)企業(yè)之前，必須先看看這個(gè)翹首以待“打新”的市場環(huán)境。

11月30日，凱龍股份的新股申購，暫停了4個(gè)多月的IPO正式重啟。次日，是新股申購最為集中的一日，8只新股發(fā)行。隨后，中科創(chuàng)達(dá)(300496)在12月2日的申購，結(jié)束了本輪IPO重啟第一階段的任務(wù)。

從凍結(jié)資金和機(jī)構(gòu)申購的情況來看，“新股不敗”的神話仍然讓所有的市場參與者深信不疑。

按發(fā)行價(jià)28.68元/股計(jì)算，凱龍股份申購網(wǎng)上凍結(jié)資金高達(dá)2471.56億元。此外，有129家網(wǎng)下投資者參與了凱龍股份的報(bào)價(jià)，有效申購數(shù)量為42.5億股，有效申購資金為1218.9億元。由此，僅凱龍股份網(wǎng)上網(wǎng)下合計(jì)凍結(jié)資金就達(dá)到3690.46億元。而這家公司原本計(jì)劃在中小板融資不到6億元。

而在接受考驗(yàn)的二級市場，可以說在金融股的暴力拉抬之下，實(shí)現(xiàn)V型反彈，為IPO重啟打了漂亮的第一仗。當(dāng)日，上證綜指在寬幅震蕩后再度跳水，盤中幾次觸摸3400點(diǎn)，臨近午盤滬指快速下跌，并跌破3400點(diǎn)。午后，證券、銀行股暴力護(hù)盤，兩市上演V形反轉(zhuǎn)，三大股指集體翻紅。

再來看看，8股同發(fā)的盛況。截至12月2日晚間，8只新股同時(shí)發(fā)布各自網(wǎng)上發(fā)行中簽率和凍結(jié)資金。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，加上凱龍股份，9只新股共凍結(jié)資金逾2.09萬億元，超過之前市場預(yù)期的1.6萬億規(guī)模。

11月底，華泰證券(601688)曾估算，此次發(fā)行新股的10家公司募資總額為39.42億元，參照今年1月份以來IPO平均認(rèn)購倍數(shù)約為244倍估算，此次啟動的10家IPO新股將凍結(jié)資金9600億元以上。

或許是對市場情緒的考量，隨后，國泰君安預(yù)測的底線抬升到1.5萬億元左右，而中金公司則估算到12月2日高峰值時(shí)凍結(jié)資金量預(yù)計(jì)在1.7萬億元左右。

數(shù)據(jù)顯示，10只新股網(wǎng)下配售中，平均有效報(bào)價(jià)配售對象數(shù)量達(dá)到386個(gè)，遠(yuǎn)高于今年前6個(gè)月的平均數(shù)126個(gè)。公募基金仍是詢價(jià)的絕對主力，以凱龍股份、中科創(chuàng)達(dá)兩只新股為例，參與初步詢價(jià)的基金分別達(dá)到217只、229只，成倍高于證券、財(cái)務(wù)、信托、保險(xiǎn)等其他機(jī)構(gòu)的總和。

創(chuàng)業(yè)板和中小板的新興產(chǎn)業(yè)公司及相對稀缺標(biāo)的成為基金“圍捕”對象。其中，國泰、廣發(fā)、鵬華等基金公司均有超過10只基金同時(shí)申購中科創(chuàng)達(dá)，單只基金申購數(shù)量為1500萬股，廣發(fā)基金、華夏基金、南方基金等公司旗下各有超10只基金申購潤欣科技(300493)。

盡管公募基金依然是“打新”的主力，但從整體規(guī)模來看，參與資金都非常踴躍，這樣帶來的結(jié)果是，中簽率刷新了下限。

從網(wǎng)上申購的中簽率來看，今年上半年公開發(fā)行上市的192只新股平均中簽率為0.53%，而在凱龍股份0.22%的刷新年度最低之后，12月1日的8只新股中，潤欣科技中簽率低至0.147%。而網(wǎng)下配售比例更低，三夫戶外(002780)的網(wǎng)下獲配比例低至0.03%。

“堰塞湖”疏通循序漸進(jìn)

這邊是新股一號難求，那邊是IPO排隊(duì)“堰塞湖”擠壓。不過，隨著證監(jiān)會發(fā)布一系列新規(guī)，“IPO堰塞湖”問題將隨之得到解決。

11月初，證監(jiān)會提出了進(jìn)一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施，包括確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款、建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制等五項(xiàng)措施。

對于新規(guī)舉措，華泰證券分析師薛鶴翔在其報(bào)告中分析，申購制度的變化利于新股發(fā)行期間整個(gè)市場的持倉穩(wěn)定。在堅(jiān)持市值配售制度下，取消申購預(yù)繳款，這一大概率將增強(qiáng)有打新需求的投資者持倉及增倉的意向，特別是持倉及增倉低估值、流動性高、股息率高的大藍(lán)籌。此外，發(fā)行監(jiān)管方式變化與小盤股定價(jià)程序變化有利于中小企業(yè)上市發(fā)展，增加新興產(chǎn)業(yè)等的小盤股的供給。

11月末，證監(jiān)會制定并發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行的若干意見》(以下簡稱《意見》)。

證監(jiān)會表示，針對市場反映的審核進(jìn)度不透明問題，建立限時(shí)辦理和督辦制度，對各審核環(huán)節(jié)提出明確時(shí)限要求，在正常審核狀態(tài)下（因政策原因停發(fā)或調(diào)整的除外），從受理到召開反饋會不超過45天，從發(fā)行人落實(shí)完畢反饋意見到召開初審會不超過20天，從發(fā)出發(fā)審會告知函到召開發(fā)審會不超過10天。

據(jù)此，一時(shí)間外界盛傳，新股上市最快75天完成審核。不過，隨后，申萬宏源(000166)發(fā)布報(bào)告對規(guī)則進(jìn)行解讀時(shí)表示，75天是誤讀。按照新規(guī)定，假設(shè)有兩輪反饋，從受理材料到發(fā)審會召開基本上要6個(gè)月。不過，雖然沒有外界解讀的時(shí)間這么短，相較于之前，審核速度的確是提速了、周期縮短了，例如在2012年發(fā)行較為順暢的年份，基本上需要一年左右的時(shí)間。

根據(jù)證監(jiān)會11月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)675家，其中，已過會60家，未過會615家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)606家，中止審查企業(yè)9家。

“我們當(dāng)然希望排隊(duì)周期能夠越短越好，雖然新規(guī)已經(jīng)出臺，但目前還沒有看到明顯的變化。”正在IPO排隊(duì)中的一家江蘇企業(yè)董秘對記者表示，“中介機(jī)構(gòu)傳遞出來的信息是，與過去的審核相比，現(xiàn)在的主要要求是信息披露，歷史沿革的問題只要披露出來就沒問題了；存在關(guān)聯(lián)交易的問題只要證明價(jià)格公允也不能存在太大的問題”。

不過，該人士表示，目前還未明顯感到審批速度加快，“可能和二級市場的表現(xiàn)有關(guān)，如果市場恢復(fù)信心了，新股發(fā)行審批節(jié)奏應(yīng)該會恢復(fù)常態(tài)”。

而深圳一家中型券商投行部項(xiàng)目經(jīng)理也表示，政策從出臺到落實(shí)還需要一段時(shí)間，短期不會明顯看到新股發(fā)行的明顯變化。至于注冊制改革的問題，方向已經(jīng)確定，但配套改革的推進(jìn)并不順利，而走“特殊”通道也需要時(shí)間。

新人舊人都來了

不僅新股發(fā)行在時(shí)隔4個(gè)月后即將重新開閘，IPO發(fā)審會也將于11月18日重啟，

7月份，IPO暫停前，證監(jiān)會最后一份審核進(jìn)度表顯示，截至7月2日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)607家，其中，已過會38家，未過會569家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)563家，中止審查企業(yè)6家；此外共有25家企業(yè)終止審查。

而在此次11月18日IPO重啟之前，證監(jiān)會審核進(jìn)度表定格的數(shù)據(jù)是，682家排隊(duì)等待首發(fā)的企業(yè)，其中，已過會47家，未過會635家。未過會企業(yè)中，正常待審企業(yè)614家，中止審查企業(yè)21家；此外還有34家企業(yè)終止審查。

核算下來，在IPO暫停的4個(gè)月里，證監(jiān)會新增受理的IPO申報(bào)企業(yè)達(dá)84家，撤單9家，“新老交替”使得IPO排隊(duì)企業(yè)新增了75家。其中，撤單的企業(yè)分別為：北京海鑫科金、山東博潤工業(yè)、上海戈冉泊精模科技、福建省三奧信息、江蘇三恒科技、浙江銀宇紡織、同方環(huán)境、江蘇丹毛紡織，以及鳳凰都市傳媒。

引人注意的是，在證監(jiān)會11月13日披露的80余份預(yù)披露文件中，有不少知名企業(yè)，例如：萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)、富力地產(chǎn)、香飄飄食品、日播時(shí)尚、地素時(shí)尚、拉夏貝爾、友緣在線、博士眼鏡等。

其中還有不少老面孔，拉夏貝爾早在2011年底就向中國證監(jiān)會提交了IPO申請，并開啟了A股的上市進(jìn)程，只不過受到當(dāng)時(shí)國內(nèi)IPO暫停的影響，拉夏貝爾A股IPO才因此擱淺。此后，拉夏貝爾轉(zhuǎn)投港股，2014年10月在香港聯(lián)交所掛牌。

萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)同樣是“老人”，早在2009年，萬達(dá)集團(tuán)就曾經(jīng)計(jì)劃登陸A股市場，后因種種原因最終擱淺。2014年底，萬達(dá)商業(yè)成功實(shí)現(xiàn)H股上市。在香港聯(lián)交所發(fā)行6億股，每股發(fā)行價(jià)為48港元。

除了“老人”之外，此次，排隊(duì)企業(yè)中一些新興行業(yè)也非常引人關(guān)注。

近年來相親網(wǎng)站也層出不窮，競爭激烈。這類公司在A股中還是相對稀缺的標(biāo)的。友緣在線提交IPO申請讓同行業(yè)非常關(guān)注。如果友緣在線成功IPO，有望成為A股市場“相親第一股”。資料顯示，友緣在線的核心產(chǎn)品是“有緣網(wǎng)”、“約會吧”、“同城熱戀”等，目前其競爭對手主要包括世紀(jì)佳緣、百合網(wǎng)、珍愛網(wǎng)。其中，世紀(jì)佳緣已于2011年5月在美國納斯達(dá)克市場上市，成為首家在海外上市的中國在線婚戀交友公司。百合網(wǎng)也在今年5月份表示欲放棄海外上市改謀境內(nèi)上市。

南華期貨股份有限公司(以下簡稱“南華期貨”)預(yù)披露招股書，該公司有望成為A股期貨第一股，為期貨公司登陸A股打開了想象空間。期貨公司登陸資本市場并不新鮮，此前永安期貨、華龍期貨、海航期貨等已經(jīng)紛紛亮相新三板，但是對于級別更高的A股來說，還沒有一家真正的期貨上市公司。

而香飄飄和博士眼鏡則屬于市場知名度最高的資本市場新兵。

以廣告語“一年賣出三億多杯，杯子連起來可繞地球一圈”聞名的香飄飄有望成為A股市場上的“奶茶第一股”。據(jù)招股書，香飄飄擬在上交所發(fā)行4000萬股，募集資金7.48億元，用于液體奶茶建設(shè)項(xiàng)目和杯裝奶茶自動化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。香飄飄主營業(yè)務(wù)近幾年毛利率維持在41%左右，盈利能力較為穩(wěn)定，香飄飄在2014年和2015年上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.85億元和7106萬元。

博士眼鏡同樣擁有第一，A股中惟一的眼鏡連鎖第一股。因?yàn)槟壳癆股并沒有主營為眼鏡零售業(yè)務(wù)的企業(yè)。博士眼鏡擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行2145萬股，募集資金約2.48億元，主要用于營銷服務(wù)平臺建設(shè)項(xiàng)目和信息化建設(shè)項(xiàng)目。第一個(gè)項(xiàng)目主要是在全國15個(gè)省(自治區(qū)和直轄市)新建278家直營店，后者則更多地趨向于建設(shè)公司網(wǎng)絡(luò)信息平臺。

回歸、轉(zhuǎn)板都有意“剛剛提交招股書的這些企業(yè)算是運(yùn)氣非常好。我們準(zhǔn)備了4年，但最后還是沒能獨(dú)立IPO，現(xiàn)在的情況也不錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境不好，抱團(tuán)取暖可能比單打獨(dú)斗更好。”楊凱談及自己企業(yè)被并購的狀況雖然很積極，但似乎有掩飾不了的落寞。

IPO停滯期間，很多的企業(yè)要么選擇被上市公司并購，要么轉(zhuǎn)投了新三板，有的還選擇了赴香港上市。

如今，新規(guī)出臺，整體融資環(huán)境出現(xiàn)改變，他們蠢蠢欲動的心又開始按捺不住。

IPO閘門的即將開啟使得新三板掛牌企業(yè)IPO意愿明顯升溫。

“我們企業(yè)無論從行業(yè)發(fā)展前景，還是本身的資質(zhì)都非常好，但市場交投卻不是很活躍。”一家新三板掛牌公司的副總經(jīng)理對記者抱怨，“而且與機(jī)構(gòu)投資者接觸，不少還是非常看重短期回報(bào)，這對企業(yè)長期經(jīng)營并沒有助益。”

因此，上述高管表示，流動性對新三板來說非常關(guān)鍵，如果流動性長期穩(wěn)定，企業(yè)都會摘牌去IPO，對于新三板的長遠(yuǎn)發(fā)展來說并不利。

而對于赴港上市的企業(yè)，從萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)和拉夏貝爾的表現(xiàn)來看，A股IPO依然是內(nèi)地企業(yè)融資的首選。

不過，這半年IPO的停滯，內(nèi)地企業(yè)赴港上市規(guī)模有可能將香港推上今年IPO募資額今年全球第一的寶座。

Dealogic及香港交易所數(shù)據(jù)獲悉，2014年1月至12月，香港交易所于全年IPO集資額為293.4億美元，全球排名第二，其中招股數(shù)為122家。

德勤發(fā)布報(bào)告稱，2015年前三季度香港IPO迎來72只新股，募集資金總規(guī)模為1564億港元，居全球股票交易所第一。

“第四季度仍有不少內(nèi)地金融巨企會來港上市，將會增加香港市場的集資金額，使之有望成為今年集資額最多的市場。”包括香港匯業(yè)證券策略分析師岑智勇在內(nèi)的多位策略分析師預(yù)計(jì)，港交所或成為年內(nèi)全球首發(fā)第一市場。

內(nèi)地企業(yè)在香港上市的遭遇有些“冰火兩重天”，近期在港發(fā)行的康寧醫(yī)院、建業(yè)建榮、中國創(chuàng)意、中奧到家、中金公司等，獲得的超額認(rèn)購就高達(dá)124.3倍、160倍、8.7倍、10倍和3.7倍。

全球及內(nèi)地最大的光伏玻璃制造商，福萊特玻璃在港公開發(fā)售的4500萬股，僅獲得63%的認(rèn)購份額，后來經(jīng)過劃撥至國際發(fā)售部分，才得以消化掉。