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安圖生物：化學(xué)發(fā)光正高速發(fā)展的IVD企業(yè)

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的體外診斷試劑和儀器研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)。公司是為數(shù)不多的可生產(chǎn)全自動化學(xué)發(fā)光設(shè)備企業(yè)之一，目前公司已獲得285項產(chǎn)品注冊(備案)證書，并取得了42項產(chǎn)品的歐盟CE認(rèn)證，處于國內(nèi)領(lǐng)先水平;近年來公司保持高速發(fā)展，2011-2015年期間營收復(fù)合增速35.6%，凈利潤復(fù)合增速46.0%。

國內(nèi)體外診斷產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，外企壟斷高端市場。我國IVD市場規(guī)模逐年增長，2015年增至216億元，同比增長15%。化學(xué)發(fā)光免疫市場是IVD行業(yè)高端市場，2015年規(guī)模超70億元，90%市場被外企占據(jù)，國內(nèi)有安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、邁克生物等少數(shù)企業(yè)具備研發(fā)和生產(chǎn)能力，但市場份額僅為5%，拓展?jié)摿薮蟆?/p>

看齊國際巨頭，堅持診斷試劑與儀器共同發(fā)展。體外診斷試劑覆蓋了10多個方向，可提供全面免疫診斷解決方案;配套儀器的生產(chǎn)是公司研發(fā)實力的體現(xiàn)，2013年推出的全自動化學(xué)發(fā)光測定儀2015年銷售量超過600臺，市場潛力巨大。

免疫診斷產(chǎn)品為核心品種，微生物檢測產(chǎn)品特色發(fā)展。2013年磁微粒化學(xué)發(fā)光診斷試劑上市后，迅速放量，2015年銷售額達(dá)2.0億元，復(fù)合增速達(dá)400%，2016年毛利潤超1.2億元，占比40.5%，已成公司利潤的主要來源。微生物檢測產(chǎn)品受益于限抗令，銷售額快速增長，2015年營收達(dá)1.00億元，2013-2015年復(fù)合增長率達(dá)到17%，2016年上半年實現(xiàn)營收5562.87萬元，同比增加24%，微生物檢測試劑已成為公司特色發(fā)展產(chǎn)品。

在研品種豐富+募投項目擴(kuò)大產(chǎn)能，業(yè)績有望維持高速增長。公司在研品種主要包括診斷試劑、生物材料和儀器，共計118個項目;公司與北京大學(xué)等科研院所合作開發(fā)全自動化學(xué)發(fā)光免疫儀器和配套設(shè)備，與13家醫(yī)院合作對產(chǎn)品進(jìn)行臨床評估，極大提高了研發(fā)效率和產(chǎn)品質(zhì)量;募集資金主要用于主營產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)大，安圖生物體外診斷產(chǎn)業(yè)園項目建設(shè)，項目完成后公司運(yùn)營規(guī)模將極大提升。

盈利預(yù)測。預(yù)計2016-2018年攤薄后EPS分別為0.89、1.08和1.32元。綜合考慮公司行業(yè)地位、成長性、盈利能力和可比公司估值等，給予公司2016年45-55倍估值，對應(yīng)合理股價區(qū)間40.0-48.9元。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品市場拓展速度或低于預(yù)期的風(fēng)險;產(chǎn)品研發(fā)上市進(jìn)度或低于預(yù)期風(fēng)險;募投項目建設(shè)進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險。(西南證券)