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15年前，它是全國首批由農村信用社改制的三家股份制農村商業銀行之一；15年后，它又成為全國首批A股過會的農村商業銀行之一，江陰農商行注定在農村金融改革歷史上留下身影。

1月15日，江陰農商行IPO項目無條件過會。招股說明書顯示，本次發行股份不超過4億股。募集資金扣除發行費用后，將全部用于補充資本金，以滿足該行業務規模的擴張需要，滿足該行現在和未來跨地區經營發展的需要。保薦機構為光大證券股份有限公司。

“遺憾的是此次叩響A股上市大門并未能趕上江陰農商行黃金發展的好時光。”來自江蘇地區的農商行人士接受媒體記者采訪時表示，在宏觀經濟下行的通道下，資產質量和利潤備受考驗。

招股說明書顯示，截至2015年6月30日，江陰農商行總資產為829.75億元，較上年末縮水6.12億元；負債總額亦縮水9.16億元至761.23億元；凈利潤3.82億尚不足上年的一半；但不良貸款已達到9.54億元，幾近持平了上一年的9.25億元。

事實上，2014年江陰農商行凈利潤已經大幅“瘦身”，實現8.52萬億的凈利潤，較2013年的10.27萬億減少了1.75萬億，同比減少了17%。

業績跳水

截至2015年6月30日，江陰農商行在江陰地區共擁有1家營業部、26家支行和47家分理處、329臺ATM自助服務終端，遍布江陰市10個鎮、5個街道，另在江陰市之外設有外地支行7家，該行員工已達1283人。

招股書顯示，截至2015年上半年，該行在江陰地區各項存款余額占江陰市26家銀行業金融機構存款總額的19.55%，位居第一；各項貸款余額占江陰市26家銀行業金融機構貸款總額的17.79%，位列第一。

但媒體記者注意到，在經濟發展“三期疊加”時期，面對金融脫媒加劇、利率市場化改革沖擊，江陰農商行仍停留“吃”息差的傳統信貸業務之中，綜合化經營能力不強。

招股說明書顯示，2012年、2013年、2014年、2015年上半年凈利息收入占營收的比例均在95%以上，而手續費和傭金凈收入僅占2%左右，業務結構相對比較單一。

比如，工商銀行2013年手續費及傭金凈收入占比已經達到了20.75%，這意味著江陰農商行與大型國有商業銀行在業務結構多元化、均衡化發展有很大的差距。

而在沖刺上市之際，業績的大幅“跳水”使得江陰農商行陷入尷尬境地。

對比首批已經過會的三家農商行中，無錫、常熟兩地農商行的資產規模已邁進千億俱樂部，但江陰農商行資產規模擴張并不扎實，2012年末總資產已達到734億元，2013年末總資產小幅增長了3.59%至760億元，2014年總資產以9.92%的增幅達到了835億元。但駛入2015年，資產規模反而縮水至829.75億元，較2014年末減少了5.25億元。

該行的營業收入也不穩，2012年營收總額約為23.65億元，較上年增加22.84%，2013年降至約22.80億元，較上年下降3.24%，2014年度營業收入增長3.25%，回調至23.63億元，2015年上半年至12.45億元。

同時，江陰農商行報告期內凈利潤增速出現下滑。其中2012年實現凈利潤約為10億元， 2013年約為10.27億元，但2014年凈利潤大幅下滑至 8.52億元，2015年上半年凈利潤為3.98億元。

“對江陰甚至更多的農商行而言，考驗不僅僅在于宏觀經濟的下滑引發的對資產質量的擔憂，更為棘手的是在利率市場化進程面前，銀行業務結構的調整?！鄙鲜鲛r商行人士表示，互聯網金融風起云涌的當下，原有的盈利模式正在受到嚴峻的挑戰。

不良風險

可以預期的風險對于正在IPO進程中的江陰農商行來說，無疑是一道“緊箍咒”。

“目前我國正處于結構調整陣痛期、增長速度換擋期，經濟下行壓力較大，在宏觀經濟下行期我國制造業出現通縮，江陰地區的企業以制造業為主，在制造業出現通縮的情況下其盈利能力下降，且江陰地區多為中小企業，企業的融資較多采取了互保、聯保的方式，擔保圈的形成導致企業的信用風險容易在企業之間傳染。”

“由此，本行現階段信貸資產的質量面臨較大的考驗?！苯庌r商行招股說明書上如是明確：不良貸款的增加將會使本行按規定提取更多的貸款損失準備，可能對該行資產質量、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

招股說明書顯示，截至2015年6月末，江陰農商行的制造業貸款占比高達56.68%。第三方提供保證是江陰農商行發放貸款的重要擔保方式之一。

2015年6月末、2014年末、2013年末和2012年末，該行保證貸款余額分別為207.13億元、228.88億元、233.19億元和217.45億元，分別占該行貸款總額的42.62%、47.3%、52.72%和55.15%。

值得注意的是，江陰農商行在房地產行業和鋼鐵行業的資產質量，截至2015年上半年不良貸款率分別為10.04%、6.65%；不過，上述兩個行業貸款余額占比并不高，分別為1%、4.96%。

數據顯示，截至2015年6月末，江陰農商行不良余額9.54億元，較年初增加0.28億元；不良貸款率為1.96%，較年初上升0.05個百分點，貸款損失準備金額為17.08億元。

此外，江陰農商行的撥備覆蓋率為179.12%，盡管高于銀監會規定的150%的監管指標，但大幅低于我國商業銀行198.39%的撥備覆蓋率，甚至低于農村商業銀行的206.38%。

眾所周知，撥備覆蓋率是銀行的重要指標，這個指標考察的是銀行財務是否穩健，風險是否可控。但自2011年以來，江陰農商行的撥備覆蓋率逐年下降，至2014年分別為536.25%、255.83%、236.63%、171.97%，其中2012年的下降幅度最大，下降了280.42個百分點。

而在江陰農商行發審會上，發審委員也重點關注了資產質量問題，包括總計5.39億元的貸款涉訴原因及最新進展，以及后續資產質量分級和撥備情況；2014年對江蘇資產管理有限公司不良債權轉讓的決策過程；股東存在的股份質押凍結情況是否影響該行股權結構穩定性。(華.夏.時.報)