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11月堪稱(chēng)IPO制度的“改革月”，本月監(jiān)管層推出了諸多政策。那么，對(duì)于投資者最關(guān)注的市場(chǎng)走勢(shì)，IPO制度的改革會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？新股發(fā)行會(huì)否提速？注冊(cè)制是否將帶動(dòng)估值下行？

“以后IPO審核速度肯定是要加快了”。在《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）發(fā)布以后，一位資深保代對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。而在記者與多位業(yè)內(nèi)人士的交流中，也都聽(tīng)到了同樣的觀點(diǎn)。

一直以來(lái)，“水位”不斷上漲的IPO“堰塞湖”都是A股市場(chǎng)的一大心病。即使是在預(yù)繳款制度取消之后，新股發(fā)行的節(jié)奏依舊是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。而在一系列針對(duì)IPO政策的改革推出以后，新股發(fā)行加速的預(yù)期，又將撥動(dòng)市場(chǎng)敏感的神經(jīng)。

關(guān)鍵詞：心理“堰塞湖”影響市場(chǎng)心理

截至2015年11月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)684家，其中，已過(guò)會(huì)52家，未過(guò)會(huì)632家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)614家，中止審查企業(yè)18家。上周五，證監(jiān)會(huì)公布了IPO排隊(duì)企業(yè)的情況。相比上一周，IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量增加了2家。而在今年7月2日IPO即將暫停之時(shí)，IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量為607家。

也就是說(shuō)，雖然7月以來(lái)新股發(fā)行暫停，但是IPO“堰塞湖”的水位依舊在不斷升高中。不過(guò)從證監(jiān)會(huì)此前的表態(tài)來(lái)看，今年之內(nèi)新股發(fā)行的節(jié)奏將控制在28家，并不需要擔(dān)心新股發(fā)行速度的提高。但是這也帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，那就是可能導(dǎo)致排隊(duì)企業(yè)數(shù)量繼續(xù)增長(zhǎng)。

“排隊(duì)企業(yè)數(shù)量的增長(zhǎng)是肯定的”。上述券商保代對(duì)記者表示，就算在IPO暫停的這段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)也在接受企業(yè)的申報(bào)材料。

值得一提的是，伴隨著上周五市場(chǎng)突然出現(xiàn)的調(diào)整，新股“堰塞湖”的問(wèn)題再一次擺在了市場(chǎng)面前。雖然新股發(fā)行預(yù)繳款制度取消，極大地打消了市場(chǎng)對(duì)于IPO重啟的恐懼。但是隨著凱龍股份(002783)等10只新股申購(gòu)時(shí)間的臨近，特別是這10只新股仍是按照過(guò)去的規(guī)則申購(gòu)，在打新之時(shí)需要繳納資金，新股發(fā)行對(duì)于市場(chǎng)的影響還是直觀地顯現(xiàn)了出來(lái)。

此前，多家券商都發(fā)布研究報(bào)告，稱(chēng)本輪打新凍結(jié)資金規(guī)模在1萬(wàn)億元左右，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成明顯沖擊。不過(guò)，一位市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，其實(shí)新股發(fā)行沖擊的并不是資金，而是市場(chǎng)的心態(tài)。正因?yàn)榇耍S著未來(lái)新股發(fā)行預(yù)繳款制度取消，IPO“堰塞湖”將逐步疏通，市場(chǎng)應(yīng)逐步調(diào)整心態(tài)適應(yīng)這一變化。

關(guān)鍵詞：周期新規(guī)縮短IPO發(fā)行時(shí)間

上周末，證監(jiān)會(huì)在《意見(jiàn)》中稱(chēng)，“要建立限時(shí)辦理和督辦制度，對(duì)各審核環(huán)節(jié)提出明確時(shí)限要求，在正常審核狀態(tài)下，從受理到召開(kāi)反饋會(huì)不超過(guò)45天，從發(fā)行人落實(shí)完畢反饋意見(jiàn)到召開(kāi)初審會(huì)不超過(guò)20天，從發(fā)出發(fā)審會(huì)告知函到召開(kāi)發(fā)審會(huì)不超過(guò)10天”。這一表態(tài)引起了市場(chǎng)的軒然大波。因?yàn)橛忻襟w將三個(gè)時(shí)段簡(jiǎn)單相加后，得出了“IPO申報(bào)到上市最快僅需75天”的結(jié)論。

申萬(wàn)宏源(000166)分析師林麗梅對(duì)記者表示，75天的說(shuō)法是一種誤讀，簡(jiǎn)單將三個(gè)時(shí)間相加是不準(zhǔn)確的，因?yàn)槠髽I(yè)反饋意見(jiàn)這個(gè)環(huán)節(jié)，發(fā)審會(huì)告知函下發(fā)，以及企業(yè)過(guò)會(huì)后到獲得發(fā)行批文這些時(shí)段并未包含在里面。按照現(xiàn)在的規(guī)定，如果順利的話，從IPO受理到發(fā)審會(huì)召開(kāi)的時(shí)間周期應(yīng)該是6個(gè)月，確實(shí)是相比之前縮短了。在2012年發(fā)行較為順暢的年份，這個(gè)周期基本上需要1年左右的時(shí)間。

“審核速度肯定是比以前快了，但是除了審核，以后發(fā)行端的速度，特別是小盤(pán)股發(fā)行周期也有望縮短”。上述資深保代對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，本月初證監(jiān)會(huì)就宣布完善新股發(fā)行制度，其中提到公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商定價(jià)。同時(shí)，關(guān)于新股發(fā)行預(yù)繳款制度的取消，也能明顯減小新股發(fā)行對(duì)于資金的沖擊。

關(guān)鍵詞：供給兩大因素影響新股量

在今年28家公司發(fā)行上市已經(jīng)確定的背景下，進(jìn)入2016年之后，IPO節(jié)奏是否出現(xiàn)變化，就成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。面對(duì)不斷擴(kuò)容的IPO“堰塞湖”，以及監(jiān)管層不斷出爐針對(duì)IPO的改革政策來(lái)看，從審核到發(fā)行，新股發(fā)行加速已經(jīng)成為可能。

林麗梅對(duì)記者表示，在此次證監(jiān)會(huì)對(duì)各審核環(huán)節(jié)提出明確時(shí)限的要求中，并沒(méi)有涉及過(guò)會(huì)（指企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)獲得發(fā)審會(huì)審核通過(guò)）到上市批文這個(gè)環(huán)節(jié)，這其實(shí)對(duì)調(diào)節(jié)二級(jí)市場(chǎng)的股票供給留了余地。

上述投行人士也指出，發(fā)行批文的節(jié)奏，由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行把控，會(huì)根據(jù)多個(gè)方面因素，比如二級(jí)市場(chǎng)的承接力等對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏進(jìn)行控制。從過(guò)去的情況來(lái)看，市場(chǎng)比較好的時(shí)候，向過(guò)會(huì)企業(yè)發(fā)送發(fā)行批文的時(shí)間也就越快。因此從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，在今年28家公司按計(jì)劃發(fā)行完畢之后，明年的市場(chǎng)走勢(shì)，將直接影響過(guò)會(huì)企業(yè)獲得發(fā)行批文的數(shù)量。

值得一提的是，在進(jìn)入明年之后，注冊(cè)制何時(shí)順利推出，將是影響新股供給的關(guān)鍵。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從目前的情況來(lái)看，注冊(cè)制在明年上半年推出的可性能非常大，而一旦實(shí)施注冊(cè)制，新股發(fā)行實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，那么企業(yè)IPO效率有望明顯提升，有效解決企業(yè)融資難的問(wèn)題。(每日經(jīng)濟(jì)新聞)