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“下一步何時啟動發行，需要根據省財政廳的統一部署”，南京銀行(行情601009,買入)金融市場部負責人6月17日對21世紀經濟報道記者表示。

江蘇省今年通過公開招標和定向承銷兩種發行方式，共計發行地方政府債券971億元，由此成為了新《預算法》實施后全國第一個發行地方政府債券的省份。

其中，6月1日第一批置換債券448億元，算上5月18日的置換債308億元，這意味著江蘇地方債置換額已完成了93%。在國務院批準的1萬億元的地方債置換額度中，江蘇獲得了約810億元的額度。

曾參與國務院參事室有關地方債風險研究的南京大學教授劉志彪對21世紀經濟報道記者表示，這是糾正過去地方政府公司化傾向及其帶來的債務風險，促使經濟平穩運行。

江蘇2015年還債1504億

從2009年開始，隨著財政總收入突破一萬億元大關，江蘇地方債發行方式歷經財政部代發代還、自發代還試點、自發自還試點三個階段。

新《預算法》自2015年實施后，地方政府獲得發行政府債券的權限，地方債券發行和償還主體從中央改為地方，國家信用不再為地方背書。

“所以，你發行債務的多少以及償還等，都需要經過財政部的審核，所以地方在上報的時候都非常謹慎，而在使用時還要過省人大常委會這一關”，江蘇省財政廳一位人士對21世紀經濟報道記者表示。

江蘇省社科院一位學者認為，江蘇作為全國第一個發行地方政府債券的省份，主要考慮到江蘇的經濟實力相對較強，財政收入總量相對較大，地方政府信用相對較高。

但另一個重要的原因是，2014年初公布的《江蘇省政府性債務審計結果》顯示，截至2013年6月末，江蘇政府負有償還責任的債務為7635億元，其中有1504億元在2015年到期，也就是說，這次江蘇置換債占到了年度財政負有償還責任債務的53.8%。

此外，從2015年以來的經濟運行數據看，江蘇仍保持了較為穩健的經濟增幅。而據21世紀經濟報道記者了解，從江蘇各地出現的逾期債務率看，總體都在2%以下，并且不是政府直接舉借債務逾期，主要為經費補助事業單位、國有控股企業和融資平臺公司等單位舉借的債務逾期。

“作為財稅體制改革的重要內容，以江蘇的先行試點來試探市場較為穩健”，上述學者表示。

銀行的“紅利”

21世紀經濟報道記者與銀行部門交流得知，過去地方政府通過融資平臺的融資成本不會低于8%，平均達到10%左右，因此從2015年江蘇地方債發行的利率看，公開招標發行利率在2.94%-3.41%，定向承銷發行利率在3.32%-4.05%，根據江蘇省財政廳的測算，發行810億元置換債券，可減輕財政支出的利息負擔約30億元。對全國各地方政府而言，1萬億元的置換債可減輕利息負擔400億——500億元/年。

從上述江蘇的置換地方債年化利率可看出，全部低于5%。實際上，這相對銀行發行理財產品的收入而言并不具備明顯的優勢。

某城商銀行風控部負責人對21世紀經濟報道記者表示，自江蘇省財政廳發出有關通知信息后，就會同總行進行了仔細測算，并報出了承接額度，“并不是說銀行不買賬，也不是說買多買少積極性高低的問題，而是根據我們的實際情況測算出來的。”

有學者對21世紀經濟報道記者指出，從市場化角度而言，在之前的一輪國有企業負債處理中，銀行為此背負了一定的包袱，“有著歷史上的經驗，本輪處理地方政府負債當然會更加小心謹慎。”

21世紀經濟報道記者了解到，江蘇省為此做出了較大的努力，分管副省長曾多次召集各金融機構負責人開會，指出其“意義重大”，特別是對于保證經濟平穩增長的貢獻，希望銀行顧全大局。

根據財政部的精神，本次地方債置換中，增加了1年和3年期品種，由地方政府根據資金需求和債券市場狀況等因素合理確定，但單一期限債券的發行規模不得超過一般債券年度發行規模的30%。

南京財經大學中國區域金融研究中心主任閆海峰認為，增加新的品種，解決了地方債務融資中存在的期限錯配等突出問題，特別是“短債長用”，為地方政府繼續舉債融資提供了可持續性。

“從審計公布的數據看，截至2013年6月末江蘇政府性債務中，銀行貸款占比超過50%，債務置換后，間接融資就會適當下降。”

多位銀行高管對記者分析，債務置換會導致銀行利息收益下降，導致個別數據會不好看，但從長期看，會促使銀行風險資產規模下降，減少風險較高的平臺貸款。

農業銀行(行情601288,買入)南京分行的一位高管對21世紀經濟報道記者表示，從財庫102號文看，給銀行釋放了“紅利”：債券投資不計入貸存比，而且可用地方債抵押申請相對低利率的再貸款等貨幣政策工具，增加可貸資金規模。

“有聲音說銀行的積極性不高，但本質上銀行更愿意和政府合作”，一位城商行高管認為，地方債券的背后是政府背書，信息披露更充分，法律約束力更強，本質上是優質資產，這相對企業的確定性和穩定性大為提升。