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中證協日前下發的《2015年工作要點任務分解表》已明確，將在今年6月30日前完成《證券公司開展非上市公司股權質押融資業務試點辦法》的制定。

本報記者 李維 北京報道

國內資本市場如何更具體服務于實體經濟？從監管層對于相關證券業務松綁的方向來看，這一命題的破解之道或在于場外市場的發展。

21世紀經濟報道記者近日了解到，在中國證券業協會（下稱中證協）下發的《2015年工作要點》中，將較多的工作安排部署在報價系統、柜臺市場等場外證券業務的發展上，而其所探索的業務包括并不限于外市場股權質押融資、私募債券、收益憑證等領域。

這或意味著，上述業務的制度松綁和完善也將提速。而另一方面，21世紀經濟報道記者還了解到，中登公司日前已與部分區域股權市場進行溝通，擬對區域股權掛牌的公司相關數據和信息進行聯網，在業內人士看來，這一構建亦是在推動場外市場的互聯互通。

場外股權質押加速落地

21世紀經濟報道記者了解到，中證協日前下發的《2015年工作要點任務分解表》已明確，將在今年6月30日前完成《證券公司開展非上市公司股權質押融資業務試點辦法》的制定。

有分析人士指出，該要求的明確將促使有關券商非上市公司股權質押（下稱場外股權質押）業務的加速明確。

“在基礎設施建設上，有關場外股權質押融資的條件將進一步完善?！北本┮患曳倾y金融研究員認為，“這種完善將會體現在兩個方面，一方面是股權質押的后臺效率的提速，另一方面則是對場外資本市場股權流動性的促進?！?/P>

而在業內人士看來，目前場外股權質押的技術問題相對較小，但標的公司背后的信用風險問題仍是當前業務開展的最大難點。

“目前場外類公司融資業務最主要的問題不是技術問題，而是現實風險問題，這類公司以高新產業為主，缺少可抵押資產和業績收入的支持。”北京一家中型券商資管部投資經理表示，“如果做融資，股權質押肯定只是結構的一部分，還需母公司或實際控制人進行擔?；蛘咭再Y產進行抵押才行?！?/P>

而在其看來，股權質押無法作為唯一擔保的主要原因，在于場外公司的股權缺乏流動性，且不具備公允價值，不過在新三板等市場流動性提高后，該類業務開展的可能性則將大幅提高。

“大部分場外證券的流動性幾乎為零，新三板中的一些股票也存在這種問題，幾乎無成交，如果一旦出現風險，這部分被質押的股票處置難度很高，容易砸在自己手里?！鼻笆鐾顿Y經理坦言，“不過一些采取做市商機制的公司股票的流動性已經上來了，如果新三板的流動性真的可以復制納斯達克，未來只靠股權質押來做融資也可以預期。”

值得一提的是，今年以來新三板市場的股權質押業務近乎半數均被銀行所壟斷；統計顯示，年初至6月17日新三板市場的股權質押融資共達240筆，其中銀行或信用社作為質權人的筆數就達108筆，此外亦有57筆來自資產管理公司、信托公司、擔保公司和小貸公司。

而在證券經營機構方面，僅有東方證券(行情600958,買入)和廣發證券(行情000776,買入)兩家券商的資管子公司曾開展此類業務。

據顯示，東方證券資管公司曾在年內擔任科新生物（430175.OC）、金大股份（831003.OC）等四家新三板公司的質權人，累計質押股數達5432.13萬股，其中在興竹信息（430253.OC）的1360萬股質押中，質權人除東方證券資管公司外，廣發證券的資管公司亦在其列。

區域股交“打通”在即

值得一提的是，除場外股權質押融資外，監管層通過多層次資本市場構建優化融資環境的嘗試還將涵蓋多個方面，而加快中證機構間報價系統（下稱報價系統）的建設也是重點之一。

所謂報價系統，正是中證協旗下管理的以場外、私募、柜臺等市場為一體的金融市場服務機構。截至目前，報價系統的注冊資本已達75億元，其股東除包括滬深交易所、各大期貨交易所及中登公司外，亦有多家證券公司、基金公司、金融系統服務商參與出資。

中證協2015年工作要點中對報價系統的完善將體現在完善功能建設、改善參與人機構、完善衍生品平臺、私募基金轉讓平臺等共幾個方面；其中，中證協亦提出“做實最優融資計劃”的要求。

“支持小微企業私募債券發行、小貸資產收益權轉讓、小微企業資產證券化和資產回購等業務”，中證協要求，“逐步增加合作參與人數量，服務范圍從融資支持擴展到增信、評級、支付、后臺外包等領域?！?/P>

與此同時，推進同區域股權交易市場的互聯互通亦被前述要求所提及。

“優先選擇支持力度較大、業務模式相對成熟、登記職能相對清晰的區域市場以及政策明確支持發展的民族區域市場進行互聯互通試點?！敝凶C協要求，“本著‘公司同步掛牌、交易信息實時共享、登記結算信息互為備份、股東人數協議控制’的原則，做好系統改造和對接工作，實現報價系統與區域市場的互聯互通?！?/P>

而在區域市場“打通”方面，21世紀經濟報道記者了解到，中登公司等市場后臺服務機構已經在同部分區域股權市場討論系統對接和賬戶移交等事宜。

“股交中心的賬戶中登準備拿過去，采取統一結算，方案目前已設計得差不多了，也和幾家談過了?！币晃唤咏械枪救耸客嘎叮澳壳罢劦挠斜本?、上海和浙江等地?！?/P>

而據報價系統顯示，其在區域市場的互聯方面也已有所進展。截至6月17日，與報價系統合作的區域股交中心已有廣州、遼寧、青海、廣東金融高新區、甘肅、福建、重慶等七家，其中來自廣州股權交易中心的英格來思、世展創意四家公司股權已在報價系統完成登陸。