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對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上周末證監(jiān)會(huì)宣布的新股發(fā)行改革，無(wú)疑是一項(xiàng)意義深遠(yuǎn)且影響重大的事件。一方面，IPO從長(zhǎng)期以來(lái)“巨大的擴(kuò)容壓力”緩解為“短期較小的沖擊”；另一方面，市值配售的規(guī)則令籌碼持有量變得更有價(jià)值，大量前期退出二級(jí)市場(chǎng)的打新基金可能需要加速回補(bǔ)持倉(cāng)以獲得新股申購(gòu)額度?？傮w而言，短期內(nèi)，為獲取新股申購(gòu)權(quán)而回流的資金很可能抵消IPO重啟給市場(chǎng)帶來(lái)的心理壓力，長(zhǎng)期看，新股發(fā)行逐步向注冊(cè)制的要求靠近，市場(chǎng)可能會(huì)逐步適應(yīng)新的IPO節(jié)奏，而不必太擔(dān)心因規(guī)則改變突發(fā)的擴(kuò)容壓力。

打新基金可能密集回流二級(jí)市場(chǎng)獲取新股配額

新股發(fā)行重啟在即，年底之前，28家新股將沿用老規(guī)則進(jìn)行IPO，也就是仍需在中簽結(jié)果確定前繳款。這一因素可能會(huì)在短期內(nèi)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于資金面緊張的心理焦慮，但新的情況可能會(huì)使得“這次不一樣”。

眾所周知，此次新股IPO暫停之前，已經(jīng)啟用按照持股市值來(lái)分配新股額度的規(guī)則，要想申購(gòu)新股，在特定時(shí)間段內(nèi)，必須持有相應(yīng)的二級(jí)市場(chǎng)股票市值。一些專門通過(guò)打新股來(lái)獲取穩(wěn)定收益的“打新基金”，在新股發(fā)行暫停后大幅減持甚至已經(jīng)清空了二級(jí)市場(chǎng)的持倉(cāng)，最近幾個(gè)月，其資金被配置到了諸如債券等相對(duì)穩(wěn)定的投資領(lǐng)域。如今，新股又回來(lái)了，而這些資金手里卻沒(méi)有股票，要想再打新股，只有先從二級(jí)市場(chǎng)增持股票。

據(jù)海通策略部提供的數(shù)據(jù)，根據(jù)基金類型和投資方向統(tǒng)計(jì)，上半年“打新基金”至少83只，二季度末規(guī)模達(dá)5484億。7月份IPO暫停之后，三季度末縮減至1375億，萎縮75%，而同期股票型、混合型基金規(guī)模萎縮43%。大類資產(chǎn)配置上，83家打新基金二季度末在股票、債券、銀行存款和現(xiàn)金等的比例為2.5%，9.5%，88%，三季度末為2%、73%、25%。由此可見(jiàn)，股災(zāi)后IPO暫停，大量打新基金從股市流入債市。隨著IPO重啟和市值配置制度推出，這些資金未來(lái)必將回流股市。

IPO向注冊(cè)制邁出一大步 市值配售增強(qiáng)持股意愿

安信證券策略部認(rèn)為，IPO的重啟利于市場(chǎng)融資功能的恢復(fù)，也體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)進(jìn)入常態(tài)的一個(gè)默認(rèn)。此次IPO制度的完善亮點(diǎn)頗多，圍繞巨額資金打新、簡(jiǎn)化發(fā)行審核條件、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加大投資者合法權(quán)益保護(hù)事項(xiàng)進(jìn)行完善，整體朝市場(chǎng)化方向邁進(jìn)了一大步。

從影響看，取消現(xiàn)行新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款，將大幅減輕新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的資金壓力。以今年的數(shù)據(jù)為例，2015年初至今新股上市共募資1466億元，但采用預(yù)先繳款制度使得網(wǎng)上網(wǎng)下共凍結(jié)資金達(dá)28.41萬(wàn)億元，平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)194倍，“抽血”效應(yīng)極其明顯，也造成了貨幣市場(chǎng)利率的大幅波動(dòng)。按配售后的數(shù)量繳款將顯著降低新股的抽血效應(yīng)，減小對(duì)股市和貨幣市場(chǎng)的沖擊，這是最明顯的制度改善利好。

此外，其他諸如簡(jiǎn)化發(fā)行審核條件、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加大投資者合法權(quán)益保護(hù)等措施均是朝著市場(chǎng)化方向前進(jìn)了一大步，有利于未來(lái)注冊(cè)制的推進(jìn)。市值配售制度保持利于增強(qiáng)投資者持股及新增買股的意愿。疊加不預(yù)先繳款制度，提高了投資者資金的使用效率，也不存在此前賣老股打新的壓力，利于整個(gè)市場(chǎng)的持倉(cāng)穩(wěn)定。

上交所規(guī)范上市公司停牌 重組最長(zhǎng)停牌5個(gè)月

日前，上交所發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司停復(fù)牌及相關(guān)信息披露的通知（征求意見(jiàn)稿）》。該文件指出，目前市場(chǎng)上隨意停牌、長(zhǎng)時(shí)間停牌、停牌期間信息披露不充分等現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。為保護(hù)投資者的交易權(quán)和知情權(quán)，維護(hù)正常的交易秩序，現(xiàn)就進(jìn)一步規(guī)范上市公司停復(fù)牌及信息披露中的有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行通知。

《通知》要求，上市公司應(yīng)當(dāng)審慎辦理公司股票停復(fù)牌事項(xiàng)，不得濫用停牌權(quán)利，損害股東的正常交易權(quán)利。上市公司股票因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的，公司原則上應(yīng)當(dāng)在3個(gè)月內(nèi)公布預(yù)案并申請(qǐng)復(fù)牌。預(yù)計(jì)股票停牌時(shí)間超過(guò)3個(gè)月的，應(yīng)當(dāng)在原定復(fù)牌期限屆滿前召開(kāi)股東大會(huì)，審議申請(qǐng)股票延期復(fù)牌的議案，延期復(fù)牌時(shí)間原則上不得超過(guò)2個(gè)月。上市公司進(jìn)入重大資產(chǎn)重組停牌程序?qū)脻M3個(gè)月后更換重組標(biāo)的的，視為終止籌劃重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)承諾在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不得籌劃重大資產(chǎn)重組。與新標(biāo)的對(duì)應(yīng)的重大資產(chǎn)重組能夠在原定停牌期間內(nèi)披露預(yù)案并復(fù)牌的除外。對(duì)上市公司及相關(guān)方長(zhǎng)期停牌后更換重組標(biāo)的的行為，將采取監(jiān)管措施或者予以紀(jì)律處分。上市公司以籌劃非公開(kāi)發(fā)行股份為由申請(qǐng)停牌，后改為籌劃重大資產(chǎn)重組的，應(yīng)當(dāng)自停牌籌劃非公開(kāi)發(fā)行股份之日起計(jì)算停牌時(shí)間，且累計(jì)停牌時(shí)間不得超過(guò)5個(gè)月。

分析人士認(rèn)為，上述舉措有利于增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，避免停牌制度被濫用，對(duì)中小投資者的利益也是一種保護(hù)。