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中金公司預計2016年底恒生國企指數目標點位為12，500點，較目前有大約20%的上行空間。分解來看，指數12個月動態(tài)市盈率預計擴張16%，從目前的6.9倍升至8倍，同時盈利也溫和增長。

中金公司表示，H股市場今年以來的劇烈波動、尤其是下半年的突然下跌打擊了很多投資者的信心，并引發(fā)資金大規(guī)模流出。到目前為止，H股仍然落后于全球主要市場。展望2016年，雖然目前市場所面臨的諸多挑戰(zhàn)不會輕易消散，因此市場的波動也再所難免，但我們認為經濟下行所帶來的壓力反而會倒逼政府出臺更多刺激政策和改革措施以起到穩(wěn)定經濟增長和重塑投資者信心的作用。中金宏觀組預計，在更為積極的財政支持政策和進一步寬松的貨幣政策推動下，2016年中國GDP有望實現6.8%的增長。

受到整體非金融收入不佳（經濟放緩）以及上游周期性板塊（能源）的拖累，2015年H股盈利增速進一步下滑。展望未來，我們認為H股整體盈利增長可能仍將面臨一定壓力，主要原因在于：（1）在今年上半年作為整體業(yè)績增長主要推動力的金融板塊增長未來或將放緩；（2）非金融企業(yè)的收入增速在弱經濟環(huán)境下可能難有顯著起色。不過，從積極的一面來看，低油價環(huán)境對企業(yè)利潤率的提振、尤其是中下游板塊、以及能源行業(yè)拖累的減輕可能會對H股市場整體業(yè)績增長提供一定支撐。因此從自上而下的策略角度，我們預計2016年H股市場整體盈利將增長1.8%，略好于2015年預計的0.9%的增速。其中，非金融板塊盈利增速預計為5.9%（收入增長5%，而利潤率小幅擴張至5.6%）；金融板塊增速明顯放緩至-0.7%。

考慮到目前市場估值水平仍然較低、且利率和風險溢價下行有助于估值重估，因此我們認為估值將成為推動明年市場表現的一個有利因素。此外，從流動性的角度，在美聯儲加息落定后，海外市場環(huán)境和流動性可能也會有所改善；而未來國內資本市場的進一步放開則有望長期利好H股流動性。

新老經濟分析框架仍然是我們構建2016年投資建議時的主要考量因素。我們認為，增長確定性（新經濟板塊）與政策/改革驅動（老經濟領域）將是貫穿2016年H股市場投資的兩條主線。整體來看，我們看好大消費（IT、醫(yī)療保健、消費必需品與交通運輸）、部分投資（資本品與房地產）和金融板塊（券商與保險）；相反，我們相對低配能源與公用事業(yè)板塊。