久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

歷史總是押著相似的韻腳。今年以來(lái)針對(duì)資本市場(chǎng)創(chuàng)新和傳統(tǒng)的內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法活動(dòng)的打擊正在進(jìn)入全新?tīng)顟B(tài)，伊世頓案和澤熙案的事發(fā)成為代表兩類(lèi)違規(guī)的兩個(gè)橫切面。A股目前依舊處于股災(zāi)的善后階段，股票市場(chǎng)面臨著推倒重來(lái)，系統(tǒng)性的生態(tài)重構(gòu)。監(jiān)管依然面臨著艱巨的清淤任務(wù)，尤其是內(nèi)幕交易這一團(tuán)盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的利益鏈條。而對(duì)于長(zhǎng)效執(zhí)法機(jī)制的訴求，已經(jīng)揭開(kāi)帷幕。

監(jiān)管層對(duì)建立、完善預(yù)防、打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制的訴求已在胎動(dòng)。

11月6日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將于12月4日起啟動(dòng)證監(jiān)違法聽(tīng)證制度，提高證券期貨執(zhí)法的規(guī)范化。

監(jiān)管層對(duì)資本市場(chǎng)各類(lèi)違法違規(guī)活動(dòng)的打擊，正在進(jìn)入一個(gè)新的周期。

11月6日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人宣布對(duì)存在違規(guī)行為的中信建投等3家券商、千石資本等3家基金子公司和富安達(dá)基金采取不同程度的監(jiān)管措施。這成為證監(jiān)會(huì)今年采取一系列行政處罰或監(jiān)管措施等執(zhí)法行動(dòng)的延續(xù)。

事實(shí)上，無(wú)論是證監(jiān)會(huì)自今年4月份以來(lái)啟動(dòng)的證監(jiān)法網(wǎng)行動(dòng)，還是后來(lái)由公安部所采取的一系列針對(duì)證券市場(chǎng)違法犯罪的打擊，都意味著今年以來(lái)資本市場(chǎng)執(zhí)法行動(dòng)正在步入一個(gè)全新周期。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，資本市場(chǎng)執(zhí)法行動(dòng)的密集啟幕，與去年底以來(lái)A股活躍度的提高以及近年來(lái)證券創(chuàng)新活動(dòng)的頻繁，給新形勢(shì)下的資本監(jiān)管帶來(lái)挑戰(zhàn)有關(guān)；在新形勢(shì)下，各類(lèi)證券業(yè)務(wù)、股票交易也隨著執(zhí)法行動(dòng)的升級(jí)而受到影響。

但另一方面，當(dāng)前針對(duì)違法違規(guī)證券活動(dòng)的治理，仍然呈現(xiàn)出短期、集中等特點(diǎn)；而在未來(lái)的新形勢(shì)下，能否完善和預(yù)防違法活動(dòng)與資本執(zhí)法有關(guān)的長(zhǎng)效機(jī)制，則仍然考驗(yàn)著管理部門(mén)的智慧。

新舊兩類(lèi)違規(guī)同步出擊

證監(jiān)會(huì)和公安機(jī)關(guān)針對(duì)資本市場(chǎng)違規(guī)亂象的治理仍在持續(xù)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，監(jiān)管層今年以來(lái)的各類(lèi)執(zhí)法行動(dòng)面向的違規(guī)行為主要分為兩類(lèi)，一類(lèi)是以市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等為主的傳統(tǒng)違規(guī)；而另一類(lèi)則是互聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)和證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新相結(jié)合所產(chǎn)生的新問(wèn)題，例如場(chǎng)外配資、程序化高頻交易等。

事實(shí)上，本月公安機(jī)關(guān)所披露的伊世頓案和徐翔案，恰分別是監(jiān)管層針對(duì)前述兩類(lèi)違規(guī)活動(dòng)實(shí)施治理打擊的鮮明注腳。

11月初，公安機(jī)關(guān)披露了一起涉嫌違規(guī)利用高頻交易牟取暴利的期貨市場(chǎng)操縱案件，涉嫌犯案的主體伊世頓國(guó)際貿(mào)易有限公司（下稱(chēng)伊世頓）的有關(guān)人員等已被批準(zhǔn)逮捕；而就在同一時(shí)間，知名私募舵手徐翔也因涉嫌內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)被帶走調(diào)查，在證券市場(chǎng)中掀起了軒然大波。

針對(duì)不同類(lèi)型的違法違規(guī)行為，監(jiān)管層所遇到的難點(diǎn)不盡相同。

“徐翔案還是比較典型的證券交易類(lèi)違法。”一位接近證監(jiān)稽查人士表示，“前者是明顯違反了證券法，判斷依據(jù)比較充足，但在證據(jù)采集方面需要做些功夫；而后者則是在違法認(rèn)定上需要一定的判斷能力，如何區(qū)分是業(yè)務(wù)創(chuàng)新還是違規(guī)行為存在一定的難度。”

同往年相比，針對(duì)兩類(lèi)違規(guī)案件的打擊都愈加密集。從今年以來(lái)被查案件來(lái)看，傳統(tǒng)類(lèi)違法案件主要涵蓋內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、信息披露、違規(guī)減持、編造傳播虛假信息等；而新型違規(guī)則包括違法場(chǎng)外配資、程序化高頻交易、兩融操縱案等。

在多起案件不斷受到處罰的同時(shí)，相應(yīng)的罰單也被監(jiān)管層密集開(kāi)出。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，9月-10月證監(jiān)會(huì)已向被認(rèn)定違法違規(guī)的法人、自然人開(kāi)出罰款近50億元；而在2014年全年，證監(jiān)會(huì)的罰款項(xiàng)僅為4.68億元。

監(jiān)管者新挑戰(zhàn)：IT技術(shù)與混業(yè)業(yè)務(wù)

值得注意的是，在監(jiān)管層今年打擊的各類(lèi)新型違法違規(guī)活動(dòng)中，以互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)為載體的案件較為突出。

其中，最具代表性的屬恒生HOMS等為代表的場(chǎng)外配資活動(dòng)。在該模式中，配資公司或信托公司利用恒生HOMS系統(tǒng)設(shè)立虛擬賬戶(hù)，并結(jié)合銀行等方面提供的優(yōu)先級(jí)資金為客戶(hù)提供了場(chǎng)外融資交易服務(wù)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在配資業(yè)務(wù)中，HOMS等技術(shù)平臺(tái)的引入，加之銀行、信托等機(jī)構(gòu)的參與，成為了新形勢(shì)下監(jiān)管層的執(zhí)法難點(diǎn)之一。

“這項(xiàng)業(yè)務(wù)涉及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)方面，最開(kāi)始賬戶(hù)數(shù)據(jù)都掌握在那些系統(tǒng)公司手里，所以當(dāng)時(shí)監(jiān)管很難處理，唯一的辦法就是把券商的接口先給停了。”北京一家了解場(chǎng)外配資系統(tǒng)的期貨公司人士表示，“另一個(gè)原因則是配資出現(xiàn)了混業(yè)的苗頭，但監(jiān)管格局還是分業(yè)監(jiān)管，所以在執(zhí)法上存在難度，因?yàn)槠渌O(jiān)管部門(mén)不用對(duì)股市負(fù)責(zé)。”

在從事場(chǎng)外配資活動(dòng)的人士看來(lái)，監(jiān)管層在A股震蕩前后對(duì)場(chǎng)外配資進(jìn)行的突擊執(zhí)法，而此前并無(wú)對(duì)該類(lèi)活動(dòng)進(jìn)行相關(guān)提示與檢查，不得不讓同業(yè)者略感意外。

“查配資的問(wèn)題在于，之前好幾年這個(gè)業(yè)務(wù)就是存在的，但那個(gè)時(shí)候從來(lái)沒(méi)有提醒或警示。”上海一家此前曾開(kāi)展配資業(yè)務(wù)的私募基金合伙人坦言，“但8月份就突然開(kāi)始查了，讓大家措手不及，如果原來(lái)就能宣布這個(gè)是違法違規(guī)的，那么市場(chǎng)規(guī)模也不會(huì)做這么大。”

“配資對(duì)于執(zhí)法者來(lái)說(shuō)屬于新業(yè)務(wù)、新技術(shù)，同時(shí)還有混業(yè)的色彩。”前述期貨公司人士稱(chēng)，“所以在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后采取突擊治理也是無(wú)奈之舉。”

而除配資外，另一項(xiàng)較為典型的新型違法活動(dòng)則來(lái)自于程序化和高頻交易，其中部分案件甚至觸犯了刑法。

公安機(jī)關(guān)日前查處的伊世頓案件屬于此類(lèi)。據(jù)官方披露，伊世頓公司旗下賬戶(hù)組通過(guò)高頻程序化交易軟件自動(dòng)批量、快速下單交易，以不足700萬(wàn)人民幣的本金，非法獲利高達(dá)20多億元人民幣。

“程序化交易和高頻交易對(duì)于監(jiān)管部門(mén)是個(gè)挑戰(zhàn)，一方面許多策略涉及的領(lǐng)域較為專(zhuān)業(yè)。”一位交易所人士坦言，“另一方面這也與IT技術(shù)有關(guān)系，懂這個(gè)的很多人既要懂策略，也要懂IT。”

而在分析人士看來(lái)，監(jiān)管層在應(yīng)對(duì)新型違法違規(guī)案件的增多上，除加強(qiáng)查處打擊力度外，更要通過(guò)立法立規(guī)等制度方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。

“券商業(yè)務(wù)近幾年的創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的升級(jí)其實(shí)對(duì)監(jiān)管層的執(zhí)法能力提出了更高的要求。”北京一家中型券商非銀研究員認(rèn)為，“更多要體現(xiàn)在制度層面，比如如果之前就能針對(duì)程序化交易或違法配資的問(wèn)題頒布辦法或規(guī)定，就能夠在源頭對(duì)這些違規(guī)行為進(jìn)行預(yù)防、遏制。”

長(zhǎng)效執(zhí)法機(jī)制待考

值得注意的是，今年針對(duì)資本市場(chǎng)違規(guī)行為的打擊懲治具有專(zhuān)項(xiàng)、集中等特點(diǎn)。

例如證監(jiān)會(huì)4月份啟動(dòng)的證監(jiān)法網(wǎng)行動(dòng)，就有別于傳統(tǒng)查案。據(jù)前述接近證監(jiān)稽查人士透露，此次行動(dòng)實(shí)施了“統(tǒng)一指揮、科學(xué)分工、密切協(xié)同、快速反應(yīng)”的新機(jī)制，提高了執(zhí)法質(zhì)量和效率。

“稽查局、稽查總隊(duì)、36家證監(jiān)局、滬深專(zhuān)員辦近800名稽查力量參與了行動(dòng)。”一位接近證監(jiān)會(huì)稽查局人士向記者透露。

無(wú)獨(dú)有偶，7月份以來(lái)公安部聯(lián)手證監(jiān)會(huì)開(kāi)展的打擊證券期貨領(lǐng)域違法犯罪活動(dòng)也具有類(lèi)似特點(diǎn)，與之相關(guān)的一批案件也不斷浮出水面。

而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，要有效率地降低資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為，更重要的舉措在于建立相應(yīng)的長(zhǎng)效機(jī)制。

“最終還是要建立長(zhǎng)效機(jī)制，因?yàn)榘l(fā)展資本市場(chǎng)是國(guó)家的長(zhǎng)期政策，而未來(lái)類(lèi)似的活動(dòng)不會(huì)隨著幾次專(zhuān)項(xiàng)整治而永遠(yuǎn)消失。”前述非銀研究員認(rèn)為，“想在更長(zhǎng)周期內(nèi)遏制違法違規(guī)行為，可能需要管理層建立、完善長(zhǎng)效機(jī)制予以配合。”

事實(shí)上，監(jiān)管層對(duì)建立、完善預(yù)防、打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制的訴求已在胎動(dòng)。

例如，證監(jiān)會(huì)針對(duì)行政處罰即將啟動(dòng)聽(tīng)證機(jī)制。11月6日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將于12月4日起啟動(dòng)證監(jiān)違法聽(tīng)證制度，提高證券期貨執(zhí)法的規(guī)范化。

而在監(jiān)管層人士看來(lái)，對(duì)違法活動(dòng)的處罰也并非僅存在于一定時(shí)期的“運(yùn)動(dòng)式執(zhí)法”，而未來(lái)相關(guān)的監(jiān)管活動(dòng)還將持續(xù)下去。

“多批次地對(duì)證券違法活動(dòng)進(jìn)行打擊，并不代表這輪執(zhí)法就是運(yùn)動(dòng)式執(zhí)法，這些執(zhí)法行動(dòng)是有法律法規(guī)依據(jù)的，而且資本市場(chǎng)正在快速發(fā)展，針對(duì)這些違規(guī)行為的打擊必須跟上，而這正是完善資本市場(chǎng)制度建設(shè)的一部分。”一位參與證監(jiān)法網(wǎng)行動(dòng)人士表示。

“也是通過(guò)這些案例在告訴市場(chǎng)，法律底線(xiàn)在哪里，而這也能夠成為預(yù)防違法、違規(guī)的一種力量。”該人士認(rèn)為，“目前的重點(diǎn)仍然是對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行懲戒，但在完成多批次的查處后，相應(yīng)的長(zhǎng)效機(jī)制也將會(huì)在未來(lái)得到進(jìn)一步完善。”