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受益于A股市場信用交易活躍度提升，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模暴漲。券商下調(diào)兩融利率，意在提升兩融交易活躍度，降低客戶交易成本，提升券商行業(yè)的業(yè)務(wù)競爭力。

券商兩融價格戰(zhàn)再次開打?近期，市場行情持續(xù)調(diào)整，隨即傳出部分券商兩融利率下浮的消息。

分析人士認為，券商下調(diào)兩融利率，意在提升兩融交易活躍度，降低客戶交易成本，提升券商行業(yè)的業(yè)務(wù)競爭力。未來，在行業(yè)傭金率普遍下調(diào)的大背景下，發(fā)展信用交易業(yè)務(wù)將有望進一步提升證券公司的盈利能力及市場競爭力。

兩融營收貢獻頗豐

受益于A股市場信用交易活躍度提升，券商資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模暴漲。截至2020年末，市場融資融券余額16190.1億元，較上年末增加58.8%。其中，融資余額14820.2億元，較上年末增長47.4%;融券余額1369.8億元，較上年末增長894.1%。

獨立財經(jīng)評論員郭施亮在在接受《國際金融報》記者采訪時表示，A股兩融交易隨著市場行情好壞發(fā)生變化，市場具備持續(xù)賺錢效應(yīng)，則兩融交易活躍度明顯上升，杠桿投資需求也會顯著提升。市場賺錢效應(yīng)減弱，兩融需求下降，這與市場環(huán)境、投資信心息息相關(guān)。

已公布2020年財報的上市券商中，兩融業(yè)務(wù)得到不同幅度的增長。華泰證券年報顯示，截至2020年末，母公司融資融券業(yè)務(wù)余額為人民幣1241.23億元，同比增長84.91%。其中，融券業(yè)務(wù)余額為254.10億元，同比增長984.97%。

不僅增幅可觀，兩融業(yè)務(wù)亦為券商營收貢獻頗豐。2020年年報顯示，國聯(lián)證券融資融券期末余額為86.26億元，同比增長87.03%;融資融券業(yè)務(wù)實現(xiàn)息費收入4.34億元，同比增長65.65%。

重要性還在日趨提升。中證協(xié)表示，2020年末，兩融業(yè)務(wù)融出證券余額達到1298.46億元，是上年末的近10倍，業(yè)務(wù)占兩融業(yè)務(wù)總規(guī)模的比例從上年末的1.26%提高至2020年末的7.95%，證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模呈爆發(fā)式增長。

作為重要的盈利增長點，資本中介業(yè)務(wù)得到券商的重點投入及建設(shè)。2020年6月30日，華泰證券發(fā)布全市場首個開放式、線上證券借貸交易平臺“融券通”，旨在開啟證券借貸行業(yè)數(shù)字化運營新模式。截至2020年8月30日，華泰證券融券通平臺累計委托金額超千億元。

中小券商亦在發(fā)力融券電子平臺建設(shè)。國聯(lián)證券表示，要積極建設(shè)系統(tǒng)化的融券平臺，提升客戶體驗感，提升公司融券業(yè)務(wù)競爭力。浙商證券提出，公司信用業(yè)務(wù)將探索以電子化、體系化的方式對標(biāo)的證券和擔(dān)保證券、投資者適當(dāng)管理、授信額度動態(tài)管理等方面進行精細化管理。

提升行業(yè)競爭力

近期，由于市場行情調(diào)整，多家券商傳出兩融利率下浮的消息。

所謂融資融券交易，包括融資交易和融券交易，限買入或賣出兩融融資標(biāo)的證券。其中，融資交易即融資買入，融券交易即融券賣出。

“券商下調(diào)兩融利率，意在提升兩融交易活躍度，降低客戶交易成本，提升券商行業(yè)的業(yè)務(wù)競爭力。”郭施亮表示。

某券業(yè)人士告訴《國際金融報》記者，券商下浮兩融利率，主要是出于行業(yè)競爭的需要，在同質(zhì)化程度較高的情況下，低價是吸引客戶最直接的路徑。同時，當(dāng)市場行情寡淡的時候，自營業(yè)務(wù)作為重要收入來源，通常會打一些折扣，也會有需要想辦法借助其他業(yè)務(wù)來拉動營收平衡的考量。

該人士進一步表示，一般來說，大券商比小券商的兩融利率整體要高一些。頭部券商融資利率大約保持在7%至8.5%左右，行情趨淡時，部分中小券可以給到6.5%甚至6%以下。另外，資產(chǎn)規(guī)模豐厚的客戶獲得專屬優(yōu)惠的概率也更高。不過，當(dāng)價格戰(zhàn)來臨時，無論頭部還是非頭部券商，皆要為生計考量，議價空間會更大一些。

股民對兩融的參與度冷熱不均。上海某散戶投資者告訴《國際金融報》記者，股票賬戶分為普通賬戶和信用賬戶兩種，信用賬戶里也可做股票操作。券商為吸引或鼓勵投資者在信用賬戶中操作，可能會將該賬戶里的交易手續(xù)費略微調(diào)低。等行情回暖的時候，間或會參與到兩融操作中去。另一位上海股民則表示，考慮到習(xí)慣問題，始終是在普通賬戶中操作股票。融資融券在自己看來風(fēng)險較高，且融券的券源較少，當(dāng)前部分熱門券本身利率已偏高，風(fēng)險也隨之增大。所以，他參與意愿并不高。

政策利好業(yè)務(wù)發(fā)展

近年來，券商兩融業(yè)務(wù)松綁，接連迎來利好政策。2019年8月9日，證監(jiān)會指導(dǎo)滬深交易所修訂的《融資融券交易實施細則》正式出臺，兩融標(biāo)的范圍大幅拓寬的同時，監(jiān)管層取消了維持擔(dān)保比例130%的“平倉線”要求。

2020年12月，中國結(jié)算發(fā)布通知，滬深市場QFII、RQFII登記結(jié)算制度改革相關(guān)業(yè)務(wù)于2020年12月28日上線。其中，QFII、RQFII參與融資融券業(yè)務(wù)的，可于業(yè)務(wù)上線后申請開立信用證券賬戶，并自賬戶開立的次一交易日起參與融資融券類證券交易。

除了政策利好之外，證券行業(yè)擁有資本密集型的行業(yè)屬性，對資本規(guī)模的要求越來越高，擴充資本成為順應(yīng)行業(yè)趨勢、發(fā)展重資本業(yè)務(wù)的不二法則。

國聯(lián)證券表示，在目前行業(yè)傭金率普遍下調(diào)的大背景下，發(fā)展信用交易業(yè)務(wù)將有望進一步提升公司的盈利能力及市場競爭力。在鞏固現(xiàn)有通道業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，以融資融券等類貸款業(yè)務(wù)作為收入增長的驅(qū)動器，還能夠進一步增強服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。因此，應(yīng)進一步增加資本投入以適度增加信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模。

華創(chuàng)證券母公司華創(chuàng)陽安表示，在證券行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭加劇、傭金水平持續(xù)降低的背景下，證券公司正從過去依靠通道傭金的業(yè)務(wù)模式逐漸向以資本中介型業(yè)務(wù)為代表、多元業(yè)務(wù)條線協(xié)同發(fā)展的綜合型業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，提前布局和投入有利于公司長遠發(fā)展。

華泰證券在年報中提出，資本中介業(yè)務(wù)將不斷開拓信用業(yè)務(wù)客群，持續(xù)推進“融券通”平臺體系建設(shè)，加大客戶策略研究力度，提升專業(yè)投資者服務(wù)能力，打造境內(nèi)外、場內(nèi)外一體化券池，持續(xù)擴大融通品牌影響力，滿足客戶綜合性融資服務(wù)業(yè)務(wù)需求。