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A股近期行情節奏改變，從強勢上攻轉為震蕩回落，風險偏好出現搖擺，券商對于后市的策略分歧有所加大。部分券商重回謹慎觀點，建議短線規避風險，觀望態度凸顯。一些券商認為，行情開始進入精細化選股階段，不宜追高。投資者可關注前期滯漲品種，如兼具基本面持續向好、業績超預期、具備行業催化劑等因素更好。

風險偏好出現波動

本輪“吃飯”行情，本質是風險偏好提升推動的反彈，大盤從2800點漲至3000點以上，多數板塊已有5%-10%的漲幅，此時行情波折開始凸顯。不過，相較于此前幾個月的情形，這已是一段難得的投資時光。

海通證券指出，本輪行情上漲源于國內外宏觀環境再次步入階段性偏松期，以及國企改革的推進。近期市場回調縮量、前期漲幅大的行業領跌，說明這是正常的獲利回吐而非新一輪下跌。市場新熱點正在孕育中，如國企改革、高送轉等。債市不斷上漲、創年內新高，說明偏松的政策邏輯未被破壞，股市上漲窗口仍開啟。

興業證券指出，本輪反彈并不是逼空式的反彈，而是拾級而上、逐步夯實。從時間上看，7、8月這段年內做多性價比最優的“黃金窗口”仍未結束，未來數周大概率仍是反彈窗口期。這是因為6月各項數據下滑，政策環境仍然處于“蜜月期”;7、8月宏觀環境相對穩定、流動性充裕，“黑天鵝事件”出現的概率較小。此外，中報微觀層面的盈利改善，將為市場提供更多的能量和標的。

長江證券則轉為謹慎，認為未來指數要有系統性上行，動力主要來自三個方面：一是宏觀流動性是否超預期，二是市場是否有一條新的主線帶動人氣，三是市場的賺錢效應是否會增強。而這三個方面的邏輯暫未成立。因而市場從中期邏輯看依然維持箱體震蕩格局。短期視角，賺錢效應持續減弱，股票供求關系發生變化。目前，相對較高倉位水平的絕對收益者將選擇減倉，A股市場短期向下阻力較小，投資者需要控制倉位，規避調整風險。

一向維系謹慎觀點的廣發證券認為，邏輯上，“錢多”并不必然導致股市上漲。從目前避險資產和風險資產的收益率比較，改革轉型預期所驅動的風險偏好很難得到有效提升，且股票作為高估值的風險資產，在收益率上相比避險資產沒有優勢。

深度挖掘優質標的

部分券商認為，當前階段普漲情形減少，賺錢效應減弱，投資者不宜追高，低吸尚未大幅上漲的優質股更適宜。

興業證券建議關注“人少”、有短期催化劑的板塊。配置型品種可考慮關注，一是大消費類的補漲龍頭股，具備此前漲幅落后、市場關注度不高、估值具有安全邊際的品種，如汽車整車、乳制品等板塊;二是券商板塊，在市場風險偏好提升、做多動能增強的過程中，券商板塊通常獲得資金集中配置;三是房地產板塊，估值具有安全邊際、年內跌幅居前、股息率角度具有吸引力。此外，投資者可以關注高彈性品種的博弈性機會，建議關注傳媒(教育、影視等子板塊)、通信(量子通信)、計算機(物聯網、信息安全等子板塊)、社會服務(彩票)等行業。

海通證券建議，配置上遵從“啞鈴結構”，即左手業績為王、右手彈性品種和國企改革主題。這是因為，中期而言A股仍是震蕩市的格局，要以業績為王。7、8月是中報公布期，業績穩定增長類股票仍是底倉品種，同時關注高送轉類個股。此外，階段性的彈性品種，如券商、軍工、IT國產化信息安全、教育、核電等。主題方面建議重視國企改革，尤其是上海國企改革。

長江證券認為，目前可以重點關注景氣有進一步提升的血制品、造紙行業。上周，血制品再度提價，各地方對于采漿站建設的積極審批也讓血制品供應量有提升的空間，血制品企業有望享受量價齊升的高景氣期。而造紙行業近期粘膠與溶解漿的價格也在不斷提升。中長期看，造紙行業產能基本出清，產能利用率有望在2016年開始進入向上趨勢。疊加近期環保壓力不斷加大，紙價進一步提升或存空間。主題方面，建議投資者關注具備中線投資價值的教育、體育、AR等，以及軍工現代化、電改、國企改革(央企試點與上海本地股)主題的配置機會。