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證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍日前表示，考慮到分級基金產(chǎn)品設計及交易機制較為復雜，普通投資者不易理解，并且在去年出現(xiàn)了一些新情況、新問題，證監(jiān)會暫停了此類產(chǎn)品的注冊工作。目前，證監(jiān)會正在研究完善分級基金的相關(guān)監(jiān)管安排。

證監(jiān)會的這一表態(tài)，再次引發(fā)市場對分級基金命運的關(guān)注。今年年初，分級基金出現(xiàn)過下折潮，給持有人帶來較大損失。眼下，A股有所回暖，上證指數(shù)重上3000點大關(guān)。截至8月24日，上證指數(shù)今年以來的跌幅縮小至12.81%。然而，高杠桿帶來高風險，不少分級基金B(yǎng)份額的凈值明顯跑輸大盤。例如，醫(yī)藥B、房地產(chǎn)B、TMTB今年以來單位凈值分別下跌29%、33.93%、26.74%。

經(jīng)歷市場大幅波動的洗禮之后，分級基金規(guī)模萎縮，“迷你”基金逐漸增多。有市場統(tǒng)計顯示，逾四成的分級基金B(yǎng)份額場內(nèi)存量不足5000萬份。“迷你”分級基金“盤小”，隨之出現(xiàn)容易滋生“操縱”及暴漲暴跌的問題。例如，新絲路B近日上演“過山車”行情，8月15日至19日連續(xù)上漲38.64%，但8月22日和23日連續(xù)兩個跌停，24日又大跌4.36%。新絲路B暴漲后暴跌，是因為價格大漲明顯偏離凈值增長，8月15日至19日的單位凈值升幅僅有7.85%。8月19日，新絲路B的溢價高達25.65%。引人注意的是，新絲路B上述5個交易日連續(xù)大漲時的日成交金額均未超過55萬元。

如何完善分級基金的監(jiān)管安排，有觀點認為，不宜簡單一“清”了之，關(guān)鍵在于引入投資者適當性管理。分級基金B(yǎng)份額本質(zhì)上屬于加杠桿的博弈工具，不設立任何投資者門檻，不利于保護中小投資者。

目前分級基金的持有者構(gòu)成，正如有的市場人士所稱：以保險資金為代表的機構(gòu)買A份額“吃肉”，而散戶則買B份額坐“過山車”。半年報顯示，6月末，券商A的機構(gòu)和個人投資者持有占比分別為84.53%、15.47%，而券商B的機構(gòu)和個人投資者持有占比分別為12.75%、87.25%;證券A的機構(gòu)和個人投資者持有占比分別為89.63%、10.37%，而證券B的機構(gòu)和個人投資者持有占比分別為1.50%、98.50%。顯然，散戶投資者過多參與分級基金B(yǎng)份額。分級基金的產(chǎn)品設計與交易機制較為復雜，散戶本就是缺乏專業(yè)知識的弱勢群體，很容易成為高風險的“買單者”。

對此，有市場人士認為，可借鑒兩融業(yè)務的投資者門檻，規(guī)定參與分級基金B(yǎng)份額交易的個人投資者須賬戶資產(chǎn)規(guī)模不少于50萬元，從而避免低風險承受能力的投資者盲目參與。與此同時，投資者適當性管理還應從投資年限、專業(yè)知識等方面設門檻，避免出現(xiàn)資金規(guī)模達標但知識“門檻”不達標的問題。不過，也有人對此持不同看法，主要是擔心提高投資者門檻將帶來更嚴重的流動性不足，大批分級基金可能遭遇清盤的尷尬。

分級基金何去何從?從降杠桿及保護中小投資者的角度出發(fā)，設立投資者門檻十分必要。這看似“剝奪”了部分投資者的杠桿投資工具，但必須看到散戶大多不了解風險及不善于控制風險，以其付出高風險代價來維持分級基金的流動性得不償失。何況分級基金的杠桿率與其他產(chǎn)品相比偏高，而過高的杠桿不適合中小投資者。據(jù)統(tǒng)計，截至8月22日，142只分級基金B(yǎng)產(chǎn)品的平均杠桿為2.24倍，其中，杠桿最高的為4.99倍。

至于分級基金的流動性難題，應從轉(zhuǎn)型的角度加以解決。A股重陷熊市泥潭，投資者風險偏好短期內(nèi)難以大幅提升。在此背景下，“僵尸”狀態(tài)的分級基金，本該積極尋找產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的出路。規(guī)模過小的分級基金不得已清盤，也是正常的選擇。