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債券性較強(qiáng)的分級A近期卻持續(xù)走強(qiáng)，呈現(xiàn)量價齊升的局面，資金流入特征明顯，部分買分級A品種、專注低風(fēng)險投資的私募樂此不疲，有幾天還能收獲日賺1%的凈值漲幅。不過，業(yè)內(nèi)人士也提醒，隨著分級A凈值尤其是隱含收益率高的品種持續(xù)上漲，其安全邊際也會隨之下降;如果遇到分級B溢價率回升，分級A也不免下行趨勢。

大量資金進(jìn)入

數(shù)據(jù)顯示，集思錄分級A指數(shù)自7月以來進(jìn)入明顯上升通道，在7月中旬達(dá)到第一個小高點，短期回落后8月再次進(jìn)入快速上升通道，指數(shù)值和成交份額都有明顯的擴(kuò)大。8月18日成交額達(dá)到23.43億元，僅低于8月15日的25.62億元。自7月以來，全市場所有分級A類基金的價格平均漲幅逾1.6%，其中有色A、資源A、環(huán)保A、煤炭A等多只在內(nèi)的分級A類基金都創(chuàng)出近年的新高。

“分級A類市場價格和份額的擴(kuò)大，一方面反映了資金在現(xiàn)階段對低風(fēng)險資產(chǎn)的配置需求，另一方面也有一部分‘聰明’資金進(jìn)來，希望尋找新的獲利機(jī)會。”北京一量化私募人士說。

上述私募人士認(rèn)為，分級A近期量價齊升的重要原因在于兩方面：一是債券收益率持續(xù)走低，二是投資者結(jié)構(gòu)和操作手法發(fā)生顯著變化。當(dāng)前十年期國債收益率只有2.7%以下，而債券屬性明顯的分級A類基金的整體年化收益卻在4.5%左右，并且一般情況下零違約，因此相對收益更突出。“這也使得當(dāng)前市場中無論分級A有多少貨，都會被大資金吃掉，我推測很大一部分是來自銀行委外或者其他大機(jī)構(gòu)的資金，而且都是幾百萬的買，主動買盤特別多，而以前都是掛單居多。并且，這些大機(jī)構(gòu)可能都不是很注重折溢價情況，而是更注重流動性，即成交量大的分級A品種會非常受到機(jī)構(gòu)的青睞。”

“這也使得操作手法較之以前有一些改變，比如我以前可以掛單買，但現(xiàn)在對價打單買，會付出一些額外的交易成本。”他進(jìn)一步解釋稱，“這種玩法也使得投資者在選擇分級A時的標(biāo)準(zhǔn)有所變化，現(xiàn)在主要考慮三點，作為債券屬性的收益率、下折距離、流動性。”

短期風(fēng)險積聚

“分級A的這波漲勢，也許幾個月后理財新規(guī)正式實施后才大概率到頭，在新規(guī)實施前，銀行委外資金在新規(guī)正式實施前還會抓緊買一段，但風(fēng)險也在積聚。”集思錄社區(qū)某投資者寫道，這也代表了部分投資者近期以來的擔(dān)憂。

“例如，8月15日，開盤后萬科帶動房地產(chǎn)，江蘇銀行帶動銀行，10點后暴風(fēng)科技(300431)帶動創(chuàng)業(yè)板，11點華泰證券(601688)帶動券商，然后人氣被激發(fā)。分級B遍地開花，不少分級B漲停還折價，仿佛嗅到了一絲牛市的氣息。下午市場回落帶動部分板塊對應(yīng)的母基金下跌，但由于投資者買入慣性，分級B下跌動能不足，導(dǎo)致分級A下行明顯。”上述私募人士說，“這就是非常明顯的例子，如果對此交易屬性不熟的投資者，遇到此類情形就會‘意外’受傷。”

他認(rèn)為，分級A的收益長期跟債券走，短期跟著市場情緒走，在目前的市場環(huán)境下，大漲大跌對分級A都不利，慢慢磨底、橫盤震蕩的市場反而對分級A更有利。“大漲會利好分級B、打壓分級A;大跌則會觸發(fā)下折，分級A也會受情緒影響。當(dāng)然也不排除市場瘋漲，投資者因為畏懼漲幅過高的分級B而慣性買入分級A，使分級A獲利，但這樣的瘋漲似乎近期難以預(yù)見。”

上海證券稱，如若后市股市延續(xù)反彈，分級B溢價率將適度回升，分級A價格或存在一定下行空間。后市分級A價格的走向，很大程度上取決股市走向和債券市場的雙重影響，從配置需求上來看，在低利率市場的背景下，其固定收益屬性值得長期投資的避險資金關(guān)注，但短期配置的安全邊際已有較大幅度下降。