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招商基金：經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力

后市需保持謹(jǐn)慎

從近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，二季度GDP增速雖然穩(wěn)定在6.7%，但其中波動最大的投資部分的同比增速則較上月明顯放緩，而民間投資同比增速進(jìn)一步下滑落入負(fù)增長區(qū)間，顯示投資主體依然對經(jīng)濟(jì)前景信心不足，招商基金認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，預(yù)計未來穩(wěn)增長政策將更多引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)?rdquo;，不利資本市場投機(jī)資金。

事實上，近日政治局會議已明確透露出金融“防風(fēng)險，強(qiáng)監(jiān)管”的走向，而以*ST欣泰異動為代表的投機(jī)情緒更加大了市場對監(jiān)管層擇機(jī)出臺相關(guān)抑制措施的預(yù)期。招商基金表示，未來若銀行理財監(jiān)管終被證實，且進(jìn)一步超出市場預(yù)期，其將對股市短期資金面和情緒繼續(xù)造成負(fù)面影響，加上券商通道業(yè)務(wù)的收縮，可能是近日股市快速下跌的直接動因。

從中長期看，上述舉措是抑制股市中的杠桿資金，降低股市系統(tǒng)性風(fēng)險，是創(chuàng)造股市合理環(huán)境的基石，但短期會影響風(fēng)險偏好，市場操作將繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。

廣發(fā)基金：回避上半年熱點板塊

布局漲價股和大消費股

6月底開始，市場在“吃飯行情”樂觀情緒的驅(qū)動下走出一段向上的行情，期間熱點板塊不斷輪動，白酒、家電、黃金等板塊輪番領(lǐng)漲。但7月下旬以來，市場流傳理財新規(guī)的披露導(dǎo)致市場出現(xiàn)單日放量大跌，市場情緒有所降溫。對于當(dāng)前的市場，廣發(fā)基金認(rèn)為，市場經(jīng)過一輪牛熊洗禮后，震蕩的結(jié)構(gòu)型格局凸顯，下半年要回避熱門的白酒、電子股，轉(zhuǎn)向配置漲價股和大消費股。

宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)L型走勢，6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，寬松的流動性環(huán)境仍在延續(xù)，廣發(fā)基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)L型已經(jīng)被市場充分預(yù)期，寬松的流動性則促使居民越來越關(guān)注資產(chǎn)的保值增值。如果8月市場沒有發(fā)生較大的超預(yù)期風(fēng)險事件刺激，市場或?qū)⒀永m(xù)震蕩格局。

對于網(wǎng)上流傳的理財新規(guī)，廣發(fā)基金的判斷是整體利空股市，但短期來看，更多是情緒方面的影響。市場擔(dān)憂的主要是理財新規(guī)可能導(dǎo)致流入股市的增量資金減少。但目前來看，首先理財資金配置在權(quán)益資產(chǎn)的比例并不大。其次，理財新規(guī)實施如果實行新老劃斷，則最后實際產(chǎn)生的資金流出規(guī)模則比較有限。因此，短期來看，新規(guī)影響的主要是投資者的情緒。

對于8月及下半年市場行情，注意回避上半年熱點。A股未來將繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的走勢，題材炒作、高估值股票的股價可能會受到一定沖擊，市場可能會被引導(dǎo)向高分紅、高股息、低估值，高安全邊際的投資標(biāo)的。其實，在1月份市場出現(xiàn)低點之后，市場總體上見底，此后是震蕩修復(fù)的行情，為什么在指數(shù)見底的這個位置大家還覺得估值有點貴呢?這主要是因為全球貨幣超發(fā)、流動性寬松、經(jīng)濟(jì)增長較慢。全球的資產(chǎn)偏貴在未來可能是一個常態(tài)，投資要從這個基本點考慮問題。

從基本面來看，經(jīng)濟(jì)沒有突變的跡象，全球經(jīng)濟(jì)低迷的境況不變。政治層面不確定因素增加，英國退歐是一個標(biāo)志性事件。總體而言，未來一個季度可以淡化宏觀影響。而股市層面，目前還是一個熊市中的反彈、結(jié)構(gòu)性的震蕩行情。市場總體比較均衡，難現(xiàn)指數(shù)級別的向上或向下突破。畢竟去年牛市才結(jié)束，今年可能難有大的增量資金進(jìn)場，維持結(jié)構(gòu)性機(jī)會的平衡市概率更大。

下半年主要看兩類機(jī)會：一類是流動性充裕之后的資產(chǎn)價格上漲主線，其中的核心是有色、煤炭等，接下來可能會有更多的行業(yè)呈現(xiàn)出這種趨勢，而且現(xiàn)有已經(jīng)漲價的品種可能將維持這種漲勢;第二類是股價長期未動、市場預(yù)期低但基本面尚可的板塊，如醫(yī)藥、環(huán)保、傳媒等。推薦配置大消費中的受益于消費升級趨勢的醫(yī)藥、家電、食品飲料等;以及低估值、高分紅、高股息、現(xiàn)金流穩(wěn)定的類債券品種，如港口、高速公路等。在引進(jìn)PPP模式后，環(huán)保上市公司的現(xiàn)金流已達(dá)到利潤的65%，而市場的認(rèn)識還停留在以前。另一方面，這些行業(yè)大多數(shù)股票的估值在A股成長類行業(yè)中偏低，有望補漲，且下行風(fēng)險小。