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滬指今日延續(xù)弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)，最終收盤小幅下挫0.23%，報(bào)3036.60點(diǎn)，日K線形成四連陰。兩市成交量繼續(xù)萎縮，合計(jì)成交僅有5166億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)。

對(duì)于后市大盤走向，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看法。

方正證券：中期策略鎖定四大主線

方正證券任澤平認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)呈L形走勢(shì)，通脹見(jiàn)頂回落逐步確認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的再寬松預(yù)期逐步升溫，這對(duì)債市、商品、黃金乃至股市均短期有利，維持股市中期休養(yǎng)生息、短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的判斷。

展望下半年，方正證券助理總裁徐一釘認(rèn)為，中期來(lái)看，在利空因素階段性出清、供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)、貨幣政策有望迎來(lái)階段性寬松的背景下，市場(chǎng)壓抑已久的做多動(dòng)能有望持續(xù)釋放，年內(nèi)最有價(jià)值的波段行情已經(jīng)拉開(kāi)帷幕。

他指出，考慮當(dāng)前市場(chǎng)存量資金波段操作的習(xí)慣，以及1月份滬指在3100點(diǎn)-3600點(diǎn)堆積的套牢盤壓力，預(yù)計(jì)反彈行情將會(huì)一波三折。建議投資者不妨關(guān)注以下四條主線：新能源汽車、OLED、畜牧業(yè)為代表的高景氣度行業(yè);金融、地產(chǎn)、食品飲料、家電為代表的低估值品種;量子通信、虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能、生命科學(xué)為代表的科技板塊;黃金、稀土、有色、煤炭為代表的周期性板塊。

在具體操作方面，方正證券研究所明星分析師李大軍、楊仁文，分別就新型產(chǎn)業(yè)投資和傳媒行業(yè)投資策略等熱點(diǎn)問(wèn)題，同與會(huì)者交流了自己的觀點(diǎn)。

方正證券研究所副所長(zhǎng)、中小盤首席分析師李大軍認(rèn)為，新型產(chǎn)業(yè)投資的核心還是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的重要性大于公司的重要性，一旦產(chǎn)業(yè)走向積極向上，資金會(huì)更快、更大幅度的提前反應(yīng)產(chǎn)業(yè)變化。在資金面、創(chuàng)新力度和基本面都不足的情況下，風(fēng)險(xiǎn)偏好比較大的資金正在尋求結(jié)構(gòu)性的超預(yù)期機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)增速下行的情況下，可以關(guān)注點(diǎn)播行業(yè)、混合動(dòng)力、地?zé)崮荛_(kāi)發(fā)、醫(yī)療改革、燃料電池、人工智能等方面的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

對(duì)于傳媒行業(yè)未來(lái)投資策略的前瞻，方正證券研究所副所長(zhǎng)、執(zhí)行董事、傳媒與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首席分析師楊仁文從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)角度指出，彩票、電競(jìng)、搏擊、國(guó)際教育、素質(zhì)教育、移動(dòng)直播、互聯(lián)網(wǎng)出海等代表傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊新浪潮、新趨勢(shì)的領(lǐng)域，值得長(zhǎng)期關(guān)注。

長(zhǎng)江證券：系統(tǒng)性機(jī)會(huì)時(shí)機(jī)未到，維持平衡市假設(shè)

長(zhǎng)江證券稱，6月以來(lái)，尤其是英國(guó)退歐、聯(lián)儲(chǔ)加息延遲等因素明朗以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)央行一直有降準(zhǔn)乃至降息預(yù)期，然而預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)。從內(nèi)部因素看，短期內(nèi)看到央行降準(zhǔn)降息的邏輯偏弱。從外部因素來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期是英國(guó)退歐對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體影響較小，但又預(yù)期其會(huì)導(dǎo)致中國(guó)央行寬松，該邏輯值得推敲。

長(zhǎng)江證券指出，從主題屬性、潛在影響與涉及公司來(lái)看，國(guó)企改革天然是一個(gè)大主題，由于前期國(guó)企改革主題沒(méi)有特別表現(xiàn)，近期一些投資者認(rèn)為“國(guó)企改革”可能是“下半年最大主題”，帶動(dòng)指數(shù)系統(tǒng)性上行。國(guó)企改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的中期方向，相關(guān)公司未來(lái)依然值得關(guān)注與挖掘，但短期來(lái)看，本次核心催化劑公布前后，A股市場(chǎng)反應(yīng)平淡，也預(yù)示著國(guó)企改革短期大概率不會(huì)是近期行情的熱點(diǎn)主題，未來(lái)更大機(jī)會(huì)有待未來(lái)國(guó)企改革有突破性新進(jìn)展。

整體來(lái)看，長(zhǎng)江證券依然維持當(dāng)前平衡市的假設(shè)。行業(yè)配置上，除了我們中線重點(diǎn)看好的軍工與煤炭外，建議投資者短期從補(bǔ)漲角度關(guān)注地產(chǎn)等行業(yè)的機(jī)會(huì)。

中信證券：警惕小票的邊際風(fēng)險(xiǎn)

中信證券表示，大小盤擇時(shí)指標(biāo)在6月底下降并維持低位的背景下，在6月底提示了小票表現(xiàn)不如大票的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，這也是7月份把推薦重點(diǎn)放在周期品這條以大票為主的主線上的原因之一。隨著其后市場(chǎng)緩慢上漲，大票表現(xiàn)確實(shí)好與前期強(qiáng)勢(shì)的小票，指標(biāo)也有修復(fù)，但在周五(7月15日)擇時(shí)指標(biāo)再次明顯回落到47%的水平。這種波動(dòng)顯示市場(chǎng)在本輪行情中對(duì)小盤股相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)尚不穩(wěn)固，指標(biāo)難以出現(xiàn)今年3月和5月較長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定處于高位的情況。中信證券認(rèn)為，把握未來(lái)短期市場(chǎng)風(fēng)格變化的關(guān)鍵問(wèn)題是增量資金入場(chǎng)的規(guī)模和可能性，以及處于博弈中的存量資金的消耗情況。

中信證券稱，寬松的宏觀流動(dòng)性難以傳導(dǎo)至股市。毫無(wú)疑問(wèn)，大票領(lǐng)漲市場(chǎng)的風(fēng)格對(duì)資金的消耗量是非常大的。但現(xiàn)在的宏觀背景和微觀風(fēng)險(xiǎn)偏好都暫不支持大量資金入市。一方面，人民幣匯率在過(guò)去一個(gè)多月中穩(wěn)步貶值，境內(nèi)資金依然有外流的壓力，而EPFR數(shù)據(jù)顯示外資對(duì)AH股配置都在回落。另一方面，證券結(jié)算資金余額穩(wěn)中有降，股票型基金發(fā)行疲弱，融資余額略有上升，這只表明存量資金風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。

中信證券指出，存量博弈對(duì)資金的消耗不容忽視。沒(méi)有持續(xù)的新增資金流入，存量博弈勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)內(nèi)耗，消耗通常以兩種形式出現(xiàn)：一個(gè)是頻繁地調(diào)倉(cāng)、換股導(dǎo)致相對(duì)收益層面的落后，這一點(diǎn)投資者們?cè)谶^(guò)去兩個(gè)月中已有所體會(huì);二是突然的風(fēng)格轉(zhuǎn)換導(dǎo)致絕對(duì)收益層面的損失，這一點(diǎn)在目前投資者警惕性下降、小票相對(duì)估值溢價(jià)創(chuàng)歷史新高的背景下很可能出現(xiàn)。目前來(lái)看，我們認(rèn)為第二種情況的可能性更大。

投資建議方面，中信證券認(rèn)為，大盤較優(yōu)有持續(xù)性，但需要警惕小票的邊際風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，一方面，在完成存量博弈的消耗之前，我們建議投資者切勿低估此輪風(fēng)格轉(zhuǎn)換的持續(xù)性，大票短期相對(duì)依然較好。另一方面，在沒(méi)有新入場(chǎng)資金的存量博弈背景下，需要開(kāi)始警惕的是接下來(lái)資金消耗將使得風(fēng)格轉(zhuǎn)換以大票穩(wěn)、小票跌的形式強(qiáng)化，這種情況下，需要警惕小票的邊際風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)金證券：烏云不肯散，水漲船不高

國(guó)金證券稱，雖然上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指目前仍未突破4月份高點(diǎn)，但中證500、深圳成指、中小板指以及創(chuàng)業(yè)板綜等指數(shù)都突破了該高點(diǎn)。其中，十分值得注意的是，中小板指和中證500指數(shù)6.24日以來(lái)的幾個(gè)中陽(yáng)線幅度逐步減小，說(shuō)明這一波走勢(shì)的拉伸力度在逐步減弱。再結(jié)合當(dāng)下仍未走出30分鐘級(jí)別頂背馳風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)應(yīng)子浪的幅度比例關(guān)系和時(shí)間對(duì)稱關(guān)系，當(dāng)下仍然處于隨時(shí)有可能調(diào)整的狀態(tài)中。

對(duì)于之前存在的潛在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，我們往往以“亦可從容”、“臺(tái)風(fēng)還沒(méi)來(lái)”的心態(tài)來(lái)應(yīng)對(duì)，那么當(dāng)下的潛在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)與之前有什么區(qū)別呢?

國(guó)金證券認(rèn)為，對(duì)于之前存在的30分鐘級(jí)別潛在背馳風(fēng)險(xiǎn)，1)最多形成1月底大B浪反彈以來(lái)B3浪的第4個(gè)子浪，隨后應(yīng)該還有創(chuàng)新高的第5個(gè)上升子浪出現(xiàn);2)考慮到6.24日附近存在潛在日線級(jí)別底背馳支撐，要終結(jié)該級(jí)別反彈也往往應(yīng)該是在多次反復(fù)出現(xiàn)30分鐘級(jí)別頂背馳或者日線級(jí)別頂背馳之后;3)6.24日左右是一個(gè)較大級(jí)別的時(shí)間窗口，因此對(duì)應(yīng)的反彈不會(huì)輕易結(jié)束。

對(duì)于當(dāng)下潛在的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，雖然從數(shù)浪的形態(tài)來(lái)看，與之前并無(wú)明顯區(qū)別，未來(lái)再次出現(xiàn)創(chuàng)新高或至少?zèng)_擊3100的第5個(gè)子浪的可能性仍然較大，但從背馳的角度來(lái)看，已經(jīng)多次出現(xiàn)30分鐘級(jí)別頂背馳信號(hào)了，累積的調(diào)整壓力越來(lái)越大。即使未來(lái)再創(chuàng)新高，當(dāng)下離正常情境下大B浪反彈的極限反彈目標(biāo)位3239和反彈結(jié)束的時(shí)間窗口8.5日也越來(lái)越近了。這里極限目標(biāo)位的計(jì)算依據(jù)為B3浪和B1浪的幅度和時(shí)間均對(duì)等。

考慮到從均線的視角看，各均線都有走好的跡象，因此很多人認(rèn)為反彈正在路上，當(dāng)下只是反彈路上的一次正常回調(diào)而已，無(wú)須過(guò)于擔(dān)心。國(guó)金證券表示，這種說(shuō)法也不是沒(méi)有道理，但卻有比較大的缺陷，均線對(duì)趨勢(shì)的確認(rèn)往往是滯后的，要等到均線告訴我們反彈結(jié)束了，市場(chǎng)應(yīng)該都已經(jīng)明顯的回調(diào)好久了;此外，即使市場(chǎng)要走出比上述大B浪反彈目標(biāo)位更遠(yuǎn)的格局來(lái)看，也完全可以等到放量有效突破3100以后再說(shuō)。

國(guó)金證券指出，最后需要探討的是，本輪反彈有沒(méi)有可能比我們預(yù)想的更早夭折。雖然我們傾向于這種可能性不大，隨后應(yīng)該至少會(huì)有一個(gè)再次試圖攻擊3100的第5子浪出現(xiàn);雖然有可能是一個(gè)失敗的(也就是不創(chuàng)新高的)第5子浪，但是至少應(yīng)該會(huì)有右側(cè)出貨的機(jī)會(huì)。關(guān)鍵的問(wèn)題在于如何提前預(yù)判這種可能性。我們認(rèn)為一旦當(dāng)下或有的調(diào)整幅度超預(yù)期，對(duì)后續(xù)走勢(shì)反彈高度和時(shí)間的預(yù)期可能都要打一定的折扣。