[摘要]整體看，基金經理在四季度的操作取得了較好的效果，相對業績比較基準獲得了較為明顯的超額收益。
招商證券研發中心基金評價與研究小組
一、本期評級結果綜述
2015年四季度，股票市場震蕩向上，呈反彈態勢。截至12月末，上證綜合指數、滬深300指數、深證成分指數、中小板指數、以及創業板指數的單季漲幅依次為15.9%、16.5%、26.8%、23.8%、和30.3%。在股票指數的帶動下，四季度主動投資的股票型基金和混合型也都獲得了正的平均回報，兩類基金的平均回報率分別為27.1%和18.6%。此外，中債總財富指數四季度上漲了3.10%，純債基金、一級債基，和二級債基的平均收益依次為2.35%、2.65%、和4.97%。
本期入選招商證券五星評級的基金共計63只，其中包括1只股票型基金、37只偏股混合型基金、11只平衡混合型基金、6只一級債券型基金，和8只二級債券型基金。
二、招商證券五星級基金點評
1、申萬量化小盤： 業績領先、風控優異
申萬菱信量化小盤(代碼：163110)是申萬菱信基金旗下的一只股票型基金，成立于2011年6月16日，主要投資于小盤股。該基金采用數量化的投資方法精選個股，嚴格按照紀律執行，力爭長期穩定的獲取超越業績比較基準的投資回報。現任基金經理是金昉毅。業績比較基準為中證500指數收益率×90%+同業存款利率×10%。最新規模為2億元。
申萬量化小盤在近三年的評級期內以144.7%的業績排名股票型評級樣本基金中的第1名，并且該基金歷年業績均表現穩定，每一年均排名前1/3以內。值得注意的是，基金業績在保持高彈性的同時，風控指標也保持較好水平，近三年Jensen年化指標達到了0.26，是同類基金的最優水平。
該基金是一只以小盤股為主要投資對象的基金，合約規定投資小盤股的比例不低于股票資產的90%，并以中證500指數為業績比較基準。基金定義的小盤股排除了市場上流通市值排名前10%的股票，剩余的股票流通市值加總約占總流通市值的50%，個股平均流通市值約40億元。可見，基金的股票選擇范圍較為寬泛，便于基金管理人構建投資組合。
合約規定該基金的最低股票倉位為85%，以數量化投資為投資策略。基金在實際投資中保持了較高的倉位水平，其核心投資策略為基金管理人開發的量化小盤投資模型，主要包括通過財務分析模型選出基本面扎實的初始股票池，通過多因子Alpha選股模型篩選出核心股票池，在此基礎上，通過組合優化模型選擇股票構建投資組合，并持續不斷的動態修正與調整，實現投資目標。
該基金的核心優勢在于其穩定運作且持續優化的量化策略，此策略優勢已經反映在其優異的業績表現當中。此外，該模型的風控能力同樣出色，在2015年6月份開始的調整行情中，該基金的凈值回撤幅度為40.1%，在同類基金中處于風控較優水平。
本期評級結果，申萬菱信量化小盤股票型基金入選“招商證券五星級股票型基金”。
2、興全合潤 ：靈活調整持倉結構、獲取顯著超額收益
興全合潤(代碼163406)是興業全球基金旗下的一只偏股混合型基金，成立于2010年4月22日。該基金主要通過定量與定性相結合的方式精選股票，以追求當期收益與實現長期資本增值。基金的業績比較基準為：滬深300指數收益率80%+中證國債指數收益率20%。最新規模為34.8億元。
興全合潤基金歷年表現均十分穩定，2013年、2014年，和2015年業績均位居同類基金前1/4。此外，在近三年的評級期內，該基金的風險調整收益指標位居同類基金前5%。可見，基金經理在取得同類領先的業績回報的同時，通過適中的倉位和組合配置很好的控制了風險，展現了出色的管理能力。
在經歷了半年牛市之后，興全基金公司前瞻性地向投資者警示了市場點位過高的風險，并提前作了針對性布局。在6月份股市巨幅調整階段，興全基金公司旗下偏股型基金整體的抗跌性強，一舉取得市場領先。中報顯示，興全合潤基金6月底的股票倉位僅為67%，該基金6月份以來單位凈值逆市增長了0.1%，很好地為持有人保住了前期盈利。
2015年四季度，該基金的股票倉位較前期有所提高。在四季度的前期，繼續增持前期超跌成長股，配置品種以VR等行業發展趨勢方向相對明確的新興子行業以及農業等階段性處于景氣周期的彈性個股為主，整體持倉結構偏積極，以期組合能更好的分享市場反彈收益；在四季度中后期，對成長股及傳統藍籌的持倉權重進行優化，適度增加了低估值藍籌類品種的倉位權重，以期降低后期波動。整體看，基金經理在四季度的操作取得了較好的效果，相對業績比較基準獲得了較為明顯的超額收益。
現任基金經理謝治宇先生2007年加入興業全球基金公司任研究員，2010年起在興業全球基金公司專戶投資部任投資經理，2013年1月29日起接管興全合潤基金，任職期間回報率高達155.9%，在同期397只同類可比基金中位居第11名，表現出色。
本期評級結果，興全合潤基金獲評“招商證券五星級偏股混合型基金”。
3、匯添富民營活力 ：布局經濟轉型、尋找行業領袖
匯添富民營(470009)是匯添富基金旗下的一只偏股混合型基金，成立于2010年5月5日。該基金采用自下而上的方法，精選與中國經濟發展密切相關的優秀民營企業上市公司股票進行投資布局，在科學嚴格管理風險的前提下，力求基金資產的中長期增值。基金的業績比較基準為：中證民營企業綜合指數收益率×80%+上證國債收益率×20%。基金最新規模為79.3億元。現任基金經理為朱曉亮先生。
匯添富民營在近三年的評級期內以183.3%的業績，在369只偏股混合型基金中位居第6名。此外，該基金歷年的業績表現均十分出色，每一年均排名前15%以內。持續優異的業績帶來長跑領先，該基金近三年Jensen年化指標達到了0.26，高居同類基金第6名。
該基金的股票投資占比介于60~95%之間，屬于混合型基金中的偏股混合型基金。由于倉位的變動范圍較小，其投資組合顯示出較為明顯的自下而上投資特征，基金配置的股票所屬行業較為分散，既包括傳媒、醫藥等新興消費股，也包括市場熱點的TMT、軍工等，在個股的配置上具備一定的集中度，長期看好的個股配置達6%以上，使得整體組合在維持中等倉位的同時具備較強的業績彈性。
基金經理朱曉亮先生是行業研究員出身，研究覆蓋化工、傳媒等多個領域，其基金組合配置也大多體現了他的主要研究范圍。選股方面，基金經理偏重成長股的挑選與配置，組合中有較多創業板個股，精選的高成長個股有力的提升了基金的業績。
朱曉亮擁有超過8年的基金從業經驗，一直在匯添富基金公司任職，歷任研究員、基金經理助理，和基金經理，打下了扎實的研究基礎。目前管理的匯添富消費和匯添富民營均表現良好，展現出了較高的投資管理能力。
本期評級結果，匯添富民營混合型基金入選“招商證券五星級偏股混合型基金”。
4、中郵戰略新興產業：市場逐步修復中長期配置新興產業
中郵戰略新興產業 (代碼590008)成立于2012年6月12日，是一只偏股混合型基金，股票投資比例介于60~95%之間，業績比較基準為中證新興產業指數收益率×75%+上證國債指數收益率×25%。最新資產規模約109億元。
中郵戰略新興產業的業績表現令人矚目，近一年來的收益率為56.8%，在偏股混合型基金中排名前1%。中長期來看，近三年里取得365.2%的投資業績，同類基金排名第一。從風險收益指標來看，該基金近三年時間加權Jensen指標同類排名第一，實現了風險收益的優秀配比。分年度來看，該基金在成立以來的三個完整年度里，分別取得80%、57%、106%的投資業績，每年都排名同業前4%，表現出卓越的投資管理績效。
中郵戰略新興產業的大類資產配置較為靈活，股票倉位在60~90%之間波動。2014年三季度以來保持了較高的股票倉位，大致在80~90%之間。2015年10月份適當提高倉位，11-12月降低倉位，年底的股票倉位約67.7%。行業方面主要配置了能穿越周期的、代表未來經濟發展方向的戰略新興產業，保持了對信息技術、生物醫藥 、新材料以及環保等行業的重點配置。重倉股包括旋極信息、爾康制藥、東方網力等。
該基金認為在改革和轉型過程中，傳統經濟難以維持高增速，新興產業比重逐步增加。2016年整體流動性依然寬裕，但對市場的影響要弱于2015年。市場利空因素在逐步消退，年初政策規劃亮點不斷、流動性寬松不變、匯率波動在可控范圍內，急跌后市場有望步入修復期。該基金將會維持目前倉位水平，自下而上精選個股，在信息產業、生物醫藥、消費升級、智能制造等領域重點配置。
基金經理任澤松，清華大學生物科學與技術系理學碩士，2011年4月加入中郵創業基金管理有限公司，先后擔任研究員、基金經理，現任投資部總經理助理。2012年12月起，任澤松任中郵戰略新興產業基金基金經理，在任職3年多時間里，獲取了432.9%的投資業績，近400只同類基金中排名第一；其管理時間超過一年的另外兩只基金也取得50%以上的投資業績和前10%的排名，總體表現出突出的投資管理才能。
本期評級結果，中郵戰略新興產業入選“招商證券五星級偏股混合型基金”。
5、華商價值 ：關注新經濟下的新需求
華商價值精選(代碼630010)是華商基金公司旗下的一只偏股混合型基金，成立于2011年5月31日。該基金在有效管理投資風險的前提下，追求超過基準的投資回報及基金資產的長期穩定增值，自成立以來一直由劉宏先生管理。業績比較基準是滬深300指數收益率×75%+上證國債指數收益率×25%。最新規模為58.2億元。
華商價值精選歷史業績出色，自成立以來累計收益高達141.7%，表現優異。該基金2015年的全年回報為92.8%，在同期同類可比基金中排名位居前5%，表現卓越。
2015年四季度期間，該基金主要還是圍繞前期堅持的創新和成長領域精選個股，股票倉位從前期較低位置穩步提高。行業配置則相對集中在符合經濟轉型方向、行業景氣度高的板塊，包括移動互聯網為代表的信息消費、文化旅游 、健康等。
基金經理認為，未來三至五年的牛市格局仍然沒有變化，趨勢仍然在延續。因此將會在改革和創新方向上，繼續深入研究，尋找投資機會。一方面關注廣大人民群眾產生的新消費需求，包括技術進步創造的新消費—信息消費，移動互聯網 ，人工智能；人口結構變化帶來的新消費—養老、醫療和生活服務業；政策變化帶來的新消費—旅游、體育等。另一方面，次新股、并購重組和借殼上市，使得有些優質的資產進入到二級市場中，值得關注。
基金經理劉宏先生曾經在中國移動公司從事過兩年的企業并購重組工作，積累了金額高達數十億美元的成功并購經驗和獨到的公司基本面研究方法，對財務報表的理解也非常深刻，為他在投資中優選上市公司提供了堅實基礎。
本期評級結果，華商價值精選基金獲評“招商證券五星級偏股混合型基金”。
6、浦銀安盛精致生活：部分優質成長股估值合理甚至低估
浦銀安盛精致生活(代碼519113)成立于2009年6月4日，屬于平衡混合型基金，當前規模6.1億元。其股票投資比例為0~95%，業績比較基準為：中信標普A股綜合指數收益率×55%+中證全債指數收益率×45%。該基金主要關注由于經濟結構優化、產業結構升級而涌現的那些最能夠代表居民生活水平表征的以及滿足居民生活需求升級的提供生活產品和服務的上市公司，分享其快速及長期穩定增長，靈活配置、嚴格控制風險，謀求基金資產的長期穩定增值。
浦銀安盛精致生活業績表現突出，即使經歷市場的大幅波動，該基金近一年、近三年投資業績分別為55.2%和106.2%，在同類基金中排名前15%。從風險調整收益的角度來看，該基金近三年的時間加權Jensen指標在同類基金中排名第一，實現了風險收益的優秀配比。
浦銀安盛精致生活基金的股票倉位較穩定，近幾年大多維持在70~90%之間，主要依靠選股獲取超額受益。2015年四季度，該基金仍然保持了較高的股票倉位(90%)。從配置方向來看，該基金延續了一貫的投資思路。行業方面主要配置了制造業、信息技術等行業，重倉股包括東華測試、海蘭信、特發信息、云意電氣、榮科科技等。
A股市場在去年三季度由于去杠桿等因素持續暴跌后，該基金判斷市場到了階段性底部區域——中國的經濟基本面在這幾個月并沒有太大的變化，貨幣政策依然寬松；當去杠桿的影響減弱以后，市場應該會回到原有的軌道上。與此同時，很多前期看好的成長股已經跌到估值合理甚至低估的價格。基于中長期的判斷，增配了前期看好的軍工、傳媒、信息服務、通信等板塊，從而在四季度獲得了比較好的回報。
基金經理吳勇，上海交通大學工商管理碩士，上海交通大學材料工程系學士，CPA，CFA，中國注冊造價師。曾在上海電力建設有限責任公司、國家開發銀行上海市分行任職。2007年9月起加盟浦銀安盛基金管理有限公司，歷任研究員及多只基金的基金經理。2011年5月起，吳勇開始管理浦銀安盛精致生活基金，任職期間基金業績94%，排名同業前8%。
本期評級結果，浦銀安盛精致生活入選“招商證券五星級平衡混合型基金”。
7、泰信周期回報 ：風控出色、收益穩健
按照招商證券的基金分類標準，泰信周期回報債券型基金(代碼：290009)屬于一級債基，債券配置不低于基金凈值的80%。投資目標是在控制風險和保持資產流動性的前提下，力爭獲取高于業績比較基準的投資收益。該基金成立于2011年2月9日，最新資產管理規模為1.6億元。業績比較基準為中證全債指數。
截至2016年1月22日，泰信周期回報基金自成立以來復權單位凈值增長率達到41.9%，年化收益率高達8.5%，成立以來累計收益超越基準同期中證全債指數10個百分點。相比其他債券型基金，泰信周期回報的凈值增長更加穩定，凈值波動和凈值回撤均低于同類基金平均水平，近三年風險調整收益指標夏普指數在同類基金中排名第一。
大類資產配置方面，該基金對債券倉位的調整較為靈活，2014年以來債券資產占基金凈值的比例介于115~168%之間，顯示基金經理進行了主動的擇時調整，并使用了一定比例的杠桿，風格相對進取。從券種選擇來看，該基金以投資企業債為主。2014年第四季度至2015年第二季度期間，滿倉持有企業債，2015年第三季度調整為，金融債、企業債各50%，2015年第四季度調整為金融債16%、企業債84%。在較高企業債倉位的情況下，該基金平穩度過了信用債違約風波，獲得了較好的收益，顯示了優秀的投資水平。
季報數據顯示，該基金持有的債券集中度較高，2015年第四季度之前，前五大重倉債券占比持續維持在70%以上。2015年四季度，前五大重倉債券的比例有所下降，降為58%。
基金經理何俊春女士擁有多年的貨幣及債券投資管理經歷，曾任職于上海鴻安投資咨詢有限公司和齊魯證券有限公司上海斜土路營業部。2002年12月加入泰信基金管理有限公司后，先后擔任泰信天天收益貨幣基金交易員、交易主管，泰信天天收益貨幣基金基金經理助理，2007年起擔任貨幣基金及債券基金基金經理，投資經理年限9年，證券從業年限19年，具有豐富的投資經驗。
本期評級結果，泰信周期回報基金入選“招商證券五星級一級債券型基金”。
8、萬家穩健增利：靈活調配券種比例、業績領先
按照招商證券的基金分類標準，萬家穩健增利債券型基金(代碼：519186)屬于一級債基，債券配置不低于基金凈值的80%。該基金的投資目標是嚴格控制投資風險的基礎上，追求穩定的當期收益和基金資產的長期穩健增值，成立于2011年2月9日，最新資產管理規模為17.2億元。業績比較基準為中國債券總指數。
截至2016年1月22日，萬家穩健增利基金自成立以來復權單位凈值增長率達到59.6%，年化收益率高達9.2%，成立以來收益超越基準同期中國債券總指數28個百分點，近三年風險調整收益指標夏普指數在同類基金中排名第二。
大類資產配置方面，該基金對債券倉位的調整較為靈活，2014年以來債券資產占基金凈值的比例介于62~123%之間，顯示基金經理進行了主動的擇時調整。從券種選擇來看，基金經理風格較為靈活，能夠根據對債券細分市場未來走勢的判斷，對各類債券的配置比例進行靈活調整，較好的把握了不同券種在不同階段的投資機會。
2015年四季度受經濟數據持續低于預期、信用風險頻發導致市場風險偏好下降以及資金面持續寬松等有利因素推動，債券市場中長端品種呈現出顯著的震蕩上漲的走勢，各期限品種收益率均出現大幅下行。基金在四季度操作上，比較正確預判了債券收益率以及市場供需情況，及時提高了長久期品種債券的配置比例，并且維持較低的可轉債持倉，有效規避風險的同時獲得了較好的回報。
基金經理唐俊杰先生擁有多年債券投資經驗，曾任職于金元證券股份有限公司固定收益總部從事固定收益投資研究工作及擔任投資經理職務，2011年9月加入萬家基金管理有限公司擔任基金經理職務。投資經理經驗4年，證券從業年限7年。
本期評級結果，萬家穩健增利基金入選“招商證券五星級一級債券型基金”。
(中國證券報)
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