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中國基金報記者 張筱翠

2016年首個交易日，17只分級A迎來年度定期折算?？傮w來看，參與定期折算對分級A的影響偏中性。市場人士預計，由于面臨年底資金面擾動、大股東減持解禁、股指臨近敏感點位等因素，總體上分級A或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅反彈。

定折對分級A影響有限 預期收益率有限

所謂定期折算，是指在定期折算日將分級A的約定收益以母基金的形式進行兌付，分級A份額不變，分級B不參加定期折算，份額保持不變。定期折算日通常為每個會計年度的第一個工作日，或運作周年的最后一個工作日。定折期間，母基金暫停申購、暫停配對轉(zhuǎn)換業(yè)務。投資者在做申購套利時需要關(guān)注分級A的定折時間點，以免做出錯誤的投資決策。

業(yè)內(nèi)人士表示，分級A定期折算影響較為中性。一般而言，定折時間都是提前確定的，折算給A的凈值也是確定的，對此投資者都已經(jīng)了解，定期折算本身對投資者沒有太大影響。

深圳一位基金經(jīng)理對記者表示，影響投資者是否參與定期折算的原因有兩個方面，即折算前分級A的價格和恢復交易后母基金的漲跌情況。分級A二級市場交易價格較為復雜，一般參考‘約定收益率/隱含收益率+凈值-1’進行計算，在約定收益率、凈值已知的情況下，隱含收益率是影響分級A投資價值的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)顯示，當前分級A的隱含收益率整體偏低，在5.03%左右。集思錄數(shù)據(jù)顯示，1月初參與定折的17只分級A的平均隱含收益率僅為4.85%，處于較低水平，隱含收益率較低導致當前分級A的價格偏高。興業(yè)證券研究報告認為，1月初發(fā)生定折的大部分分級A定價偏高，目前進場沒有較大預期收益。

從成交額來看，1月初參與定期折算的這批分級A的成交額普遍較小，市場流動性欠佳。集思錄數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月31日收盤，17只分級A當中僅有2只的日成交額高于5000萬，有7只的成交額低于1000萬。

深圳一位券商資管人士表示，“近期分級A的市場流動性很小，后續(xù)投資難度加大。對于資金量較大的機構(gòu)而言，分級A類的投資比較難做”。中泰證券也認為目前分級A機會不是很大。

近期或?qū)⒊尸F(xiàn)小幅反彈

由于臨近年底收官，加之市場反復震蕩，熱點輪動頻繁，在當前市場環(huán)境中重倉分級B將面臨較大的回撤風險，同時，大股東減持年初解禁、股指臨近敏感點位等風險，總體上分級A近期或仍將呈現(xiàn)小幅反彈走勢。

中金公司認為，近期債券收益率下行較快，加上未來 IPO打新將不占用資金，短期內(nèi)分級A與純債利差有收斂的機會。而分級B情緒仍無明顯提升，市場仍會呈現(xiàn)小幅整體折價狀態(tài)，分級A反彈面臨的拋壓不大。

針對分級A的具體選擇品種，中金公司建議嘗試臨近下折的R+3.0%品種的交易性機會，同時繼續(xù)關(guān)注 R+4.0%、R+3.5%中具備替代純債價值的品種以及整體折價的品種。

方正證券認為，分級A是一個風險相對較低的穩(wěn)健品種，通過不斷篩選投資價值最高的分級A滾動投資，一方面享受分級A本身的利息累積，另一方面挖掘市場錯誤定價帶來的紅利，不斷“日積月盈”，最后可以帶來低風險高回報。具體如何選擇分級A，可以先剔除流動性較低的產(chǎn)品，那些份額過小、成交量低的分級A成本較高，且價格容易被操縱，盡量避免。

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