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雖然打新基金發行火爆，但是不少業內人士對打新基金能否獲得高收益表示疑慮。 IPO 新規下，打新基金也許總體來講依然有利可圖，但相比舊規則收益會下降。

葉輝

隨著最近兩個月市場反彈回暖，11月初IPO重啟的 消息引爆市場熱情，打新基金再次受到追捧。但隨著IPO新政即將實施，打新基金動輒一年超過20%的無風險收益還能持續嗎？多大規模的打新基金最合適？打新基金該如何投資和布局？

打新基金再受追逐

11月初IPO重啟的消息傳出，打新股再次吸引了眾 多眼球。Wind數據顯示，近期已審核通過等待發行新股的公司為50家，而在排隊等待審核的企業更是多達1700余家。

以打新為主要獲利手段的打新基金重回投資者視線，基金公司也紛紛發行打新基金。統計顯示，自11月6日證監會宣布暫停4個月的IPO重新啟動之后，一大批打新 基金更是如雨后春筍般迅速成立，11月第4周新成立的14只靈活配置型基金中至少一半是打新基金，共募集資金102億元，平均每天都有2到3只靈活配置型基金成立。可見，基金公司和投資者都熱情高漲。

打新基金的定位在于能提供較高的無風險收益率，舊規則下資金量小的散戶中簽難度大，自己參與新股申 購難度大，繞道申購打新基金容易取得不錯的收益。這些產品運作上一般是混合型基金，平時少量股票倉位和流動性管理為主，打新時集中資金打新。

因為沒有什么風險，加上收益很高，打新基金規模 在2015年上半年迎來爆發性增長，到2季度規模破萬億， 達到12635億元。而在2014年末，打新基金的規模才460億元。

那么，最近都是什么人在買打新基金呢？凱石基金研究中心發現，新成立的打新基金募集時間都非常短，一般募集時間不超過5天，而且持有人的戶數很少，機構申購踴躍。該類打新基金還有一個新特點，就是密集設立C類份額，降低申購贖回費率以吸引資金申購。

玩法變了賺錢變難了

雖然打新基金發行火爆，但是不少業內人士對打新基金能否獲得高收益表示疑慮，因為IPO將實行新政了。新規則對純打新基金影響主要在中簽率、收益率兩方面，總體來講依然有利可圖，但相比舊規則收益會下降。泰達宏利基金丁宇佳分析指出，本次IPO重啟后，修改了部分新股發行規則，但綜合看來，相對于散戶而言，機構打新仍有優勢：首先，對于股本額度較大的新股，機構仍可以通過網下獲配提高中簽率；同時，在詢價定價過程中市盈率等因素仍會發揮潛在影響，專業的投資機構依然可以憑借自身的投研優勢掌握較大的主動權。

好買基金研究中心對打新基金的前景比較悲觀。他們認為，如果沒有預繳款，其他規則不變，資金參與打新的機會成本降低，更多的資金將參與進來，打新的中簽 率將大幅降低。或許，未來打新如同中雙色球。

凱石基金研究中心高級分析師桑柳玉指出，假設每月IPO一輪，新股年化收益率按2014年以來新股剔除 市場影響的平均漲幅計算，假設主動股混基金全部參與打新估算中簽率，得到公募純打新基金年化收益率約為1.81%，低于市場類固收產品。打新基金只能通過其他投資，增加收益。

最后的盛宴

雖然IPO新政之后，打新基金的收益會下降，但是本次28家暫緩發行的新股沿用舊規則發行，對打新基金的收益不會造成什么影響。因此，如果你持有打新基金，也不必急于贖回。

據了解，首批10只股票即將開始申購，依然可以享 受舊規則帶來的較高無風險收益。公募作為A類投資者具有較高的網下中簽率，特別是前期的打新基金紛紛增設C份額，很適合散戶間接參與打新享受較高無風險收益率。

凱石基金研究中心指出，基于舊規則的28家發行時間前后約為一個多月，C類份額比較適合短期參與打新基金的投資者。申購費用方面，C份額一般設為0或者相比A類份額較低的申購費；贖回費方面，C類份額的贖回費率 一般是持有30日以下0.5%，30日以上為0%；銷售服務費方面，C類份額收取一般每年0.5%的銷售服務費，按日計提，而A類份額是沒有的。折算下來，持有打新基金一個多月的時間，C類份額費用更為優惠。

觀察基金新政后表現

年底這批新股打完之后，萬億打新基金如果收益降收益依然不錯，可以繼續持有，如果收益太低，不妨贖回低，該何去何從呢？基金公司會怎么應對？

泰達宏利基金丁宇佳表示，根據新規，“將申購時預先繳款改為確定配售數量后再進行繳款”顯然為資金高 效運作提供了更大的空間，由于不再需要預繳款，具有專業投研優勢的公募基金可以根據市場情況靈活騰挪倉位，在新股發行間隙中進行債券或者股票投資，在有效提高資金利用率的同時增強收益。

丁宇佳還表示，舊規則下，打新基金可以利用資金的規模優勢保證網下中簽新股，規模越大則獲配的成功 率越高；而新規則下，規模太大反而成了負擔，間接提高了基金公司對規模控制性的要求。因此，在新規下，單只打新基金平均規模保持在30億以下較為合適。

凱石基金研究中心高級分析師桑柳玉指出，預計來打新基金配置方面會有表達較大變化，從過往的低倉位底倉股票+現金轉變為以債券代替現金的模式。展望未來預期，打新基金年收益會在6%~8%。

由此可見，IPO新政后，打新基金的玩法會有很大變化。如果你持有打新基金，不妨多關注一下它們在在IPO新政實施后的表現，如果收益依然不錯，可以繼續持有。如果效益太低，不妨贖回。

鏈接

一、取消全額繳付申購資金的規定，將申購時預先繳款改為確定配售數量后再進行繳款。

二、為降低中小企業發行成本，提高發行效率，明確規定公開發行股票 數量在2000 萬股（含）以下且無老股轉讓計劃的，應通過直接定價的方式確定發行價格，全部向網上投資者發行，不進行網下詢價和配售。

三、為便于承銷商管理承銷風險，規定網上和網下投資者繳款認購的股份數量合計不足本次公開發行數量的70%時可以中止發行。

四、強調新股申購應為投資者自主決策、自擔風險、自負盈虧的真實行為，增加網上投資者應自主表達申購意向，不得全權委托證券公司進行新股申購的規定。

五、建立網上投資者申 約束機制，規定網上投資者連續12個月內累計出現3 次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內不允許參與新股申購。