核心觀點：15年底普通股票、偏股混合、靈活配置型基金倉位分別為86.9%、82.5%、65.5%，以上述基金重倉股為樣本，結構如下：①主板占比44%，環比降5.3個百分點，中小板、創業板占比31.6%、24.4%，環比升5個、0.3個百分點。②對比3季度持倉，計算機、基礎化工、傳媒占比明顯上升，醫藥、銀行、交運明顯下降。③對比A股流通市值權重，證券、銀行、零售大幅低配，計算機、醫藥、傳媒大幅超配。
中小板持倉占比大幅提升
——基金4季報分析
1. 板塊特征：中小板占比大幅提升
15年底普通股票型、偏股混合型、靈活配置型(剔除掉打新基金)基金倉位分別為86.9%、82.5%、65.5%，比三季度末分別提高13.4、7.2、0個百分點，普通股票型和偏股混合型基金倉位提升明顯。
15年Q4基金(普通股票型+偏股混合型+靈活配置型，下文“基金”均指上述三類基金加總)重倉股中，中小板占比大幅上升。其中主板占比44%，較15年Q3下降5.3個百分點，創歷史新低。中小板+創業板占比上升至56.0%，主要為中小板貢獻。其中中小板、創業板占比分別為31.6%、24.4%，環比分別上升5.0和0.3個百分點。四季度上證綜指、上證50、中小板指、創業板指分別上升15.9%、12.8%、23.8%、30.3%，10月份行情開始回暖，由于之前小票超跌嚴重且彈性較大，基金開始大幅提高小票的配置，此外股價本身的變動也會引起配置比例被動變化。截止2015年12月31日，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金中股票市值占基金總值比分別為86.9%、82.5%、38.1%，環比變動13.4、7.2、-1.2個百分點，前兩者均處于歷史較高水平。
2. 行業特征：TMT、消費占比提升，金融、制造占比下降
依據中信一級行業分類，從15年Q4基金重倉股的行業分布來看，計算機、醫藥、電子、化工、傳媒等占比較高，其中醫藥+TMT占比超過43%。對比15Q3基金重倉股行業分布，占比明顯上升的行業有：計算機、化工、傳媒、家電、房地產等；明顯下降的行業有：醫藥、銀行、交通運輸、電力設備、公用事業等。相比A股自由流通市值的行業占比，大幅低配的行業有：證券、銀行、商貿零售、房地產、有色金屬等；大幅超配的行業有：計算機、醫藥、傳媒、通信、化工等。行業季度漲幅越大，重倉股中行業占比提升越大，占比上升行業平均漲幅為40.2%，占比降低行業平均漲幅為23.9%.
(1)新興行業類占比上升，其中計算機、電子上升，醫藥、環保下降。15年Q4基金重倉股中新興行業(包括TMT、醫藥、環保、軍工)占比48.2%，環比上升2.6個百分點。新興產業內部結構分化：TMT占比31.1%，環比上升5.7個百分點，超越全部A股自由流通市值中TMT股票配置比例14.5個百分點，具體看計算機、電子、傳媒、通信占比分別為13.4%、6.4%、6.0%、5.4%，環比上升3.5、0.2、1.2、0.8個百分點。醫藥占比下降3.0個百分點至12%，但仍超全部A股流通市值中醫藥股比例4.7個百分點；環保占比下降0.4個百分點至2.1%；軍工占比上升0.3個百分點至3.0%.
(2)大金融類占比下降，其中地產、證券上升，銀行、保險下降。15年Q4基金重倉股行業分布中，大金融行業(包括銀行、非銀、地產等)占比整體下降2個百分點至11.5%。其中地產、證券、保險、銀行占比分別為4.0%、0.9%、1.5%、4.9%，環比0.9、0.5、-1.1、-2.5個百分點。四季度地產銷量上升和政策放松利好不斷，基金開始提高地產配置。相較于全部A股自由流通市值的行業占比，銀行、證券、房地產仍低配3.6、3.6、1.6個百分點。
(3)制造業類占比下降，其中化工上升，交運、電力設備下降。15年Q4基金重倉股行業分布中，制造業行業(包括石油石化、煤炭、有色、公用事業、鋼鐵、基礎化工、建筑、建材、輕工制造、機械、電力設備以及交運等)占比整體下降1.0個百分點至22.8%。其中化工大幅上升1.4個百分點至6.2%；交運、電力設備占比分別為1.9%、2.5%，環比分別下降1.2、0.9個百分點；其余行業占比變動幅度較小，僅有色、建筑、建材、機械占比小幅上升。
(4)消費類占比略有上升，其中家電、紡服上升，食品飲料、農林牧漁下降。15年Q4基金重倉股中消費類行業(包括汽車、家電、食品飲料、紡織服裝、商貿零售、餐飲旅游、農林牧漁等)占比略微上升0.3個百分點至16.9%。其中家電、紡織服裝、餐飲旅游占比分別為2.9%、2.1%、2%，環比分別上升1.1、0.4、0.1個百分點；食品飲料、農林牧漁、商貿零售、汽車占比3.3%、2.4%、1.0%、3.2%，環比分別下降0.5、0.5、0.2、0.1個百分點。對比A股自由流通市值中行業占比，基金配置商貿零售、汽車比例較低，餐飲旅游、家電比例較高。
3. 持股特征：集中度繼續下降
基金重倉持股集中度繼續下降。匯總基金重倉持股總體規模，15Q4持股規模前10及前20支個股所占整體重倉持股市值比例分別為7.7%和13.1%，較15Q3下降3.3個和5.0個百分點。4季度中小創個股領漲，基金大幅提高小票配置比例，目前前20大重倉股中中小創個股占比合計提升至55%.
興業銀行、石基信息、奧飛動漫位列前三。15Q4基金前20大重倉股(基金重倉股樣本)對比15Q3，共有12支股票被替換，部分權重白馬股被替換為成長股：新進入的個股為石基信息、奧飛動漫、皇氏集團、順網科技、航天信息、太極股份、啟明星辰、格力電器、東方網力、通化東寶、華信國際、旋極信息；掉出前20的個股有浦發銀行、碧水源、招商銀行、怡亞通、恒瑞醫藥、貴州茅臺、大華股份、春秋航空、宋城演藝、萬科A、東方國信、金證股份。興業銀行仍然為基金重倉持股規模最大的個股，整體持股規模約82.9億元，較15Q3的87.6億元下降4.7億元；石基信息、奧飛動漫持倉規模為59.9億和57.2億，4季度被基金大幅增持至前三。
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