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近年來，國內(nèi)一批老牌服裝企業(yè)都在創(chuàng)新求變，但并非所有的都能成功蛻變。

被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“褲王”之稱的九牧王股份有限公司(601566.SH，以下簡稱：九牧王)的轉(zhuǎn)型之路就沒有那么順利。

根據(jù)2020年年報(bào)，去年公司營收同比下降6.47%，凈利潤同比增長0.03%，看起來也中規(guī)中矩，但如果以扣非凈利潤來看的話，其同比下降了47.24%。主營不佳，靠投資扳回顏面成為九牧王面臨的難題。

扣非凈利持續(xù)下滑，半數(shù)子公司連續(xù)虧損

根據(jù)2020年報(bào)，九牧王去年?duì)I收26.72億元，同比下滑6.47%;歸屬上市公司股東凈利潤3.68億元，同比下滑0.32%。扣非凈利潤1.06億元，同期下降47.24%。

對此九牧王表示，扣非凈利潤之所有大幅度下滑，主要系受新冠疫情影響導(dǎo)致銷售收入下降、計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加，以及公司戰(zhàn)略變革導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加所致。

圖1：九牧王2018年-2020年?duì)I收以及扣非凈利潤變動(dòng)圖

對于九牧王來說，即使沒有遇到新冠疫情，前兩年?duì)I收也處于下降趨勢。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年-2020年，公司營收同比變動(dòng)分別為6.55%，4.53%，-6.47%。

扣非歸母凈利潤增速也在持續(xù)下降。2018年-2020年，扣非歸母凈利潤同比變動(dòng)分別為-17.98%，-44.05%，-47.24%。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，2020年，九牧王披露的全資子公司情況共有10家，包括歐瑞寶(廈門)品牌管理有限公司、瑪斯(廈門)品牌管理有限責(zé)任公司、泉州九牧王洋服時(shí)裝有限公司等。

在這10家中，九牧王有五家子公司出現(xiàn)了虧損，歐瑞寶(廈門)品牌管理有限公司、瑪斯(廈門)品牌管理有限責(zé)任公司、泉州九牧王洋服時(shí)裝有限公司、上海新星通商服裝服飾有限公司、上海玖傳服裝有限公司均處于虧損狀態(tài)，合計(jì)虧損金額達(dá)8120.64萬元。并且，2019年這五家子公司，均體現(xiàn)為虧損。

不過好在今年一季度，公司經(jīng)營有了起色。根據(jù)季報(bào)，九牧王2021年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.1億,同比增長40%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9896.6萬,同比增長56.8%。

倚重單一品牌，時(shí)尚轉(zhuǎn)型難言樂觀

九牧王始創(chuàng)于1989年，這一年，站在時(shí)代發(fā)展的風(fēng)口，福建人林聰穎帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)以前瞻的眼光和敏銳的洞察，開始了一項(xiàng)在別人眼中前途未卜的事業(yè)——開辦服裝制造廠，為九牧王集團(tuán)的成立奠定基礎(chǔ)。

2011年5月30日，公司成功在上海證券交易所掛牌上市，旗下品牌包括：主品牌九牧王男裝、子品牌VIGANO、ZIOZIA、FUN等。

九牧王一直以男褲市場領(lǐng)跑者自居，2000年-2018年男褲市場綜合占有率連續(xù)19年位列第一。但值得注意的是，近年來公司一直未能突破發(fā)展瓶頸。

而這或許與九牧王嚴(yán)重依賴單一品牌有關(guān)。公開數(shù)據(jù)顯示，2015年-2019年，“九牧王”品牌收入占比分別為98.69%、95.96%、93.89%、89.46%、85.56%。2020年1到9月，“九牧王”品牌收入占比83.9%。

其實(shí)嚴(yán)重依賴單一品牌的九牧王也曾嘗試走多元化發(fā)展之路，但可惜的是，盡管付出較多心血進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，但效果并不如人意。

2009年，九牧王收購FUN商標(biāo)的所有權(quán)，準(zhǔn)備開拓年輕化的潮流服飾。此后FUN品牌又與Simpons及OhBear進(jìn)行跨界合作，并啟動(dòng)新標(biāo)牌J1，在2016年春夏產(chǎn)品正式啟動(dòng)，目標(biāo)28到35歲時(shí)尚男士。

2017年，九牧王提出企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)計(jì)劃，欲圍繞服裝主業(yè)實(shí)施“平臺(tái)化、多品牌、全渠道”戰(zhàn)略，打造“精工質(zhì)量平臺(tái)”、“時(shí)尚品質(zhì)平臺(tái)”、“潮流時(shí)尚平臺(tái)”三大服裝平臺(tái)。

為實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，相繼收購韓國潮流品牌NastyPalm、ZIOZIA，打造時(shí)尚品質(zhì)平臺(tái);推出“FUN”“加菲貓”“BeenTrill”等聯(lián)名品牌，發(fā)展潮流時(shí)尚平臺(tái)。

雖然九牧王在品牌數(shù)量上逐年增加，但最終培育效果顯著的只有FUN與ZIOZIA兩個(gè)品牌。

相比李寧、回力這家品牌在年輕時(shí)尚的動(dòng)作受到越來越多的支持和肯定，九牧王的時(shí)尚轉(zhuǎn)型掀起的水花太小。

今年3月，九牧王還舉行了戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，在現(xiàn)場宣布將在品牌力、渠道力、產(chǎn)品力進(jìn)行三大戰(zhàn)略升級(jí)動(dòng)作。譬如與諸多大牌設(shè)計(jì)師進(jìn)行合作、登陸巴黎時(shí)裝周、推出全新升級(jí)十代店，打造全新空間形象……。

這些動(dòng)作能否打造一個(gè)全新的九牧王，還需要努力。

主營經(jīng)營不利，投資業(yè)務(wù)能否扛起業(yè)績大旗?

主業(yè)萎靡的同時(shí)，投資收益在九牧王財(cái)務(wù)報(bào)表中的分量越來越重。從2018年期，九牧王開始"愛上"投資，其旗下子公司購買的認(rèn)購TH教育資本一期基金的份額，兩年盈利1.15億。

此外，九牧王還通過股權(quán)投資了文化教育、航空領(lǐng)域、人工智能、新能源汽車等不同領(lǐng)域，擁有6家公司或基金的股權(quán)。但九牧王也有失手之作，年報(bào)披露2016年12月九牧王耗資444萬元，買入一家名為“上海證大投資管理有限公司”的股權(quán)產(chǎn)品，2019年1月贖回，投資收益為40.78萬元。

2014年11月，九牧王的全資子公司九盛投資以2.98元/股的價(jià)格認(rèn)購財(cái)通證券發(fā)行前股份6200萬股。2018年，由于股市的整體低迷，財(cái)通證券股價(jià)從年初的18.08元/股，一路下滑至年底的7.22元/股，九牧王所持部分股份年內(nèi)縮水6.73億元，導(dǎo)致公司的"其他綜合收益"下降了8.95億元，使得公司當(dāng)年凈資產(chǎn)同比下滑16.84%。

A股市場上，企業(yè)投資理財(cái)并不是稀罕的事情，但翻車的情況也不少發(fā)生，比如此前一度沉迷炒股的血液制品公司上海萊士(002252.SZ)，在2018上半年“炒股”虧了近14億元，復(fù)牌后連吃10個(gè)一字跌停，市值縮水600億元。

2005年雅戈?duì)柍钟械?span id="xs8nfrid" class="keyword">金融資產(chǎn)市值一度超過200億元，其董事長李如成一度被稱為"股神"。不過，雅戈?duì)栐?019年宣布將不再開展非主業(yè)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，并擇機(jī)出售現(xiàn)有的股權(quán)投資項(xiàng)目，一度引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。

有業(yè)內(nèi)人士表示，九牧王并非專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，投資業(yè)務(wù)雖能夠?yàn)楣編硪欢ㄊ找妫瑫r(shí)也存在風(fēng)險(xiǎn)，公司要想獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展，還是應(yīng)該做好主營業(yè)務(wù)。呂明俠