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今年2月26日，尚沃醫療保薦人中信證券突然向上交所提交了《中信證券股份有限公司關于撤回無錫市尚沃醫療電子股份有限公司首次公開發行股票并在科創板上市申請文件的申請》，申請撤回申請文件。

根據《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》第六十七條的有關規定，上交所決定終止對尚沃醫療首次公開發行股票并在科創板上市的審核。

保薦機構在企業上會前突然撤回申請，這絕對是活久見的事情，為此，中信證券和尚沃醫療之間鬧得非常不愉快。

去年4月24日，受理尚沃醫療上市申請，同年9月29日上市委會議通過上市申請。但今年1月27日，上交所出具了對尚沃醫療予以監管警示的決定，認為尚沃醫療在首次公開發行股票并在科創板上市申請過程中存在信息披露不規范情形，這才有了中信證券撤銷申請的一幕，但背后究竟有何隱情呢?

產品單一，數據變臉

公開資料顯示，尚沃醫療主要從事呼氣分子診斷醫療器械的研發生產，公司目前已開發生產基于NO等八種氣體信號分子呼氣檢測傳感器的炎癥儀、菌群儀、監護儀、一體機等呼氣分子診斷產品，是國內呼氣檢測行業代表性企業。

作為最早研發呼氣檢測技術的中國企業之一，尚沃醫療在技術產業化道路上遠超同行。其主打產品“一氧化氮呼氣檢測炎癥儀”，在臨床中可用于哮喘與慢性咳嗽臨床常規檢查，目前已覆蓋國內1800家左右三級醫院，進入約40%三級醫院應用，國內市場占有率高達65.7%。

但需要注意的是，尚沃醫療的業績也主要依賴這一種產品——呼氣NO檢測器，報告期內來自這一產品的收入分別占當期主營業務收入的89.27%、86.8%、89.44%。

據招股書顯示，2017年至2019年，尚沃醫療的營業收入分別為4349.01萬元、5645.25萬元、1.08億元，歸母凈利潤分別為1084.3萬元、1859.27萬元、4957.22萬元。

2020年9月29日，尚沃醫療在科創板上會時表示，公司預計2020年前三季度的業績為雙增長，即營收同比增長0.65%，扣非后歸母凈利潤同比增長6.44%。在2020年10月13日提交的注冊稿中，尚沃醫療維持這一預測。

但僅僅過去不到一個月，尚沃醫療在最新一版的注冊稿中數據突然變臉。公司預計，2020年前三季度營業收入為4463.1萬元，同比下降23.19%;同期扣非后歸母凈利潤為1512.05萬元，同比下降36.99%。

對于這一問題，尚沃醫療給出的解釋是：部分經銷商申請對原定于2020年9月執行的合同訂單進行延期、取消或終止，系造成實際數據與預測數據存在差異的主要原因，延期訂單涉及金額合計約1200萬元。

事實上，尚沃醫療的經銷商問題已經積壓很長時間了。根據招股書，尚沃醫療有95%以上的主營業務收入來源于經銷收入，2017年-2019年，尚沃醫療經銷商數量分別為190家、309家、241家。

2019年，公司前五大經銷商的期末庫存率分別為75%、60%、60.4%、84.54%及20%，其中前4大經銷商所采購的分析儀有六成都沒有賣出去，庫存積壓問題本身就很嚴重，在此背景之下，訂單被取消也就不奇怪了。

而且更加值得注意的是，經銷商囤貨很可能是尚沃醫療為了上市沖業績而采取的手段，從側面來看，公司2019年分析儀單價再次下調至2017年的水平7857.80元/臺，這才促使2019年的銷量大幅上升，此前交易所質詢正是基于這一考量。

信披真實性和客戶資質存疑

《每日財報》注意到，尚沃醫療不只是出現數據突然變臉的問題，其原有招股書中披露的數據也存在矛盾的地方。

PCBA是尚沃醫療的第二大原材料采購項目，在招股書的前文披露到2017年—2019年的采購金額分別為59.13萬元、58.68萬元和101.04萬元。

而在招股書中卻顯示“紐威仕微電子(無錫)有限公司”是尚沃醫療PCBA的唯一供應商。2017年—2019年的采購金額分別為70.05萬元、181.52萬元和196.15萬元，均超過了招股書前文披露的PCBA各年度采購總額，同一版招股書中的同一維度的信息出現差異。

此外，尚沃醫療的客戶資質也值得懷疑。一般來說，一家企業的大客戶基本會保持穩定，但尚沃醫療2019年的前五大客戶結構卻出現明顯的變化。據招股書顯示，2019年只有山東美卓思拓醫療科技有限公司處在前五大客戶的名單中，其他4家全部為新客戶。

而這些新客戶都非常年輕，例如，上海夢辰醫療器械有限公司和上?？躲戓t療器械科技中心都是2018年10月才成立，廣東倍爾泰醫藥有限公司2019年才取得醫療器械經營許可。

剛剛成立的公司怎么就能進入大客戶名單呢?結合上文說到的經銷商大面積囤貨，尚沃醫療新客戶很可能就是公司為了沖業績而扶持的新勢力。2017年和2018年，尚沃醫療前五大客戶的銷售額都維持在1500萬左右，但2019年銷售額卻猛增了一倍，達到了3405.48萬，這本身就值得懷疑。劉陽