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據咨詢機構弗若斯特沙利文的研究報告，中國休閑食品市場的零售額已由2014年的899億美元增長至2018年的1182億美元，預計2023年將增長至1717億美元。

圍繞著這個龐大的市場，激烈的競爭從顧客到資本市場全維度展開，休閑零食企業(yè)的資本化進程也不斷加快。2019年5月，有友食品在主板上市;7月，三只松鼠登陸創(chuàng)業(yè)板;2020年2月，良品鋪子以中國首家“云敲鑼”方式登陸上交所。

不過在零食行業(yè)看似前景可觀的同時，也存在諸多問題及挑戰(zhàn)。

增收不增利，來伊份現上市首虧

春節(jié)將至，休閑食品迎來了2021年的首波銷售熱潮，來伊份、良品鋪子、三只松鼠等休閑食品企業(yè)紛紛推出春節(jié)零食大禮包?？啥嗉倚蓍e零食品牌迎來銷售熱潮的同時，相關企業(yè)的業(yè)績卻不那么亮眼。

1月29日，來伊份發(fā)布2020年度業(yè)績預虧公告。公告稱，公司預計2020年將虧損7849萬元左右。對于虧損，公司解釋稱，去年新冠疫情對公司發(fā)展造成了一定程度的影響，公司銷售費用、管理費用當期增加。

事實上，來伊份2020年的虧損，只是公司多年以來業(yè)績不斷下滑的延續(xù)。作為休閑零食第一股，來伊份于2016年登陸上交所主板。2019年和2020年，三只松鼠、良品鋪子相繼上市，資本市場形成了休閑零食三巨頭同場競技的局面。

不過上市后的來伊份增長勢頭遠不如兩家同行。2018年，公司業(yè)績更是慘降90.03%，歸母凈利潤僅有1011萬元，之后，再沒緩過勁來。

2018年、2019年，來伊份合計收到政府補助4638.56萬元人民幣，是這兩年凈利潤之和的2.26倍;2020年上半年，該公司計入當期損益的政府補助為1761.05萬元，是凈利潤的1.43倍。要不是有這些補助，實際上公司已出現連續(xù)虧損。

截至目前，良品鋪子、三只松鼠尚未發(fā)布2020年業(yè)績預告，不過此前發(fā)布的第三季度財報稱，兩家公司的營業(yè)收入均有恢復，但都出現增收不增利現象。

其中，良品鋪子前三季度的營收為55.30億元，與去年同期相比上漲1.29%;凈利潤為2.64億元，同比下降16.15%。三只松鼠前三季度的營收為72.31億元，與去年同比上漲7.7%;凈利潤為2.64億元，同比下降10.62%。

三只松鼠轉戰(zhàn)線下 股東不看好紛紛減持

休閑零食行業(yè)目前存在三種主流的渠道模式，制造型企業(yè)以“商超+經銷”為主，渠道平臺型“線上+線下”融合。2012年以后線上渠道銷售快速增長，但2017年消費者開始回歸實體店，尤其是購物中心和品牌連鎖店。

近年來，互聯網流量紅利淡出，線上獲取顧客的成本上升，同時隨著互聯網平臺服務費的提升，線上零食品牌受影響較大。例如三只松鼠，2019年平臺服務費以及品牌推廣費高達6.60億元，比2018年的3.93億增長了67.94%。

此外三只松鼠的物流運輸費也較高，2019年三只松鼠的倉儲、運輸費用合計達到6.90億元，同2018年相比增加了46.19%。多重因素下，零食行業(yè)銷售費用不斷提高，進而影響到零食行業(yè)利潤的增長。

為尋求新的發(fā)展，更多的零食企業(yè)選擇線上與線下結合的方式。就三只松鼠來說，2018年全國三只松鼠線下直營店有53家，2019年直營店突破百家，加盟店突破200家，線下收入占公司總收入的40%以上。

但截至目前，三只松鼠線下直營店170余家，聯盟店700多家，目標也尚未實現。如今三只松鼠也不再時常提及自己的開店速度，創(chuàng)始人曾表示，年底前將砍掉300個SKU，主要是那些銷量未達預期以及投入產出比不高的品類。

但是線上線下聯動并沒有改變公司的頹勢。擁有21.72%股份的大股東NICE GROWTH LIMITED，通過集中競價以及其他的交易方式，減持了不超過6%的股本。而此次操作，通過減持，大概套現了12個億。此外，今日資本旗下的LT GROWTH也公布了擬減持不超過3609萬股的巨額減持計劃。

截至今年1月20日，LT GROWTH已合計減持近1000萬股。股東們的相繼離場，讓外界對于三只松鼠的發(fā)展產生疑慮。

輕研發(fā)重營銷，良品鋪子高端戰(zhàn)略難突圍

我國休閑零食市場規(guī)模雖大，但行業(yè)準入門檻低，市場主體小而分散，行業(yè)關系不夠緊密，集中度也不高，行業(yè)面臨著產品同質化嚴重、價格戰(zhàn)等問題。

隨著國內外休閑零食市場巨頭玩家不斷涌現，市場的競爭逐漸白熱化。為了在一眾休閑零食品牌中突出重圍，自2019年開始，良品鋪子提出高端零食戰(zhàn)略，加大廣告宣傳投入，促銷費用率同比增加2.8pct。

如今近兩年過去，消費者對良品鋪子的“高端”印象大概就是簽了頂流做代言，包裝越來越好，價格越來越貴，別的沒了。更為尷尬的是，良品鋪子的毛利率一直在30%上下徘徊，和友商對比根本不占優(yōu)勢。

良品鋪子似乎搞錯了“高端零食”高價格、好包裝和高品質的先后關系，2020年上半年，良品鋪子的研發(fā)投入占比只有0.32%，簡直低得夸張。

要知道“好東西”不僅僅是一句口號，更需要公司真金白銀的投入來打造。財報顯示，從2018年開始至2020年三季度，三只松鼠的研發(fā)費用率均高出良品鋪子，且這一特征還有擴大趨勢。

未來休閑零食市場十分廣闊，但打破零食市場的商業(yè)周期是擴展市場的重中之重。整個中國的休閑零食，已經進入了成熟期。在成熟期的表現是規(guī)?；?、同質化，這已經是主流的標簽了。

所以如何打造差異化的優(yōu)勢，如何在品質、品牌服務體系以及客戶黏性等方面進行創(chuàng)新突破，將是整個休閑零食未來增長的一個工具及途徑。如何在“后疫情時代”的商業(yè)周期中突破瓶頸，這是眾多零食企業(yè)都要思考的問題。對此《每日財報》將持續(xù)關注。呂明俠