1月5日，周鴻祎旗下三六零安全科技股份有限公司(601三六零，三六零)發布向特定對象發行股票的情況報告書。報告書顯示，三六零以非公開發行方式，向17家對象發行3.81億股，定價12.93元/股，共募集資金49.3億元。
此次定增，三六零公司的解釋是為公司發展注入全新發展動能，進一步專注于“大安全戰略”布局，提高抵御市場風險的能力。但在各類股票交易的論壇中，股民對于三六零此次歷時兩年半的定增，并不看好。
個中原因，不僅僅是三六零自回歸A股以后，市值一路下跌，從4000多億元下跌到如今1000億，股價早已被“腰斬再腰斬”，從66.39億元的最高價回落至16.4元(1月6日收盤價)。更重要的是，2020年前三季度歸母凈利潤驟降67.03%，中概念科技股回歸的光環散盡，傷了眾多投資者的心。
定增計劃一波三折又面臨巨額解禁
梳理三六零此次定增發現，時間跨度長達兩年半，且最開始的百億定增方案如今縮水過半，不到50億。
根據公開資料顯示，2011年3月30日，三六零在紐交所上市。2016年7月，三六零完成私有化從紐交所摘牌。2018年2月28日，三六零在A股借殼上市。A股上市2個月后，2018年5月14日，三六零董事會審議通過了定增議案，擬計劃發布107.93億元的定增。2020年6月18日，定增金額縮減至95.12億元。
直至2021年1月5日，新的定增計劃才塵埃落地。但昔日107.93億元的定增金額，最終縮水到了49.3億元。
根據公告，此次定增發行對象一共17家，分別為天津高新海泰海河股權投資基金合伙企業(有限合伙)，認購6億元;珠海大橫琴創新發展有限公司認購3億元;珠海科技創業投資有限公司認購7億元、北京中發助力壹號投資基金(有限合伙)認購10億元、成都高新新經濟創業投資有限公司認購6.8億元;中國人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品-005L-CT001滬認購5億元、成都產投先進制造產業股權投資基金合伙企業(有限合伙)認購4億元、上海國際集團資產管理有限公司認購1億元、浙江銀萬斯特投資管理有限公司-銀萬全盈15號私募證券投資基金認購5029萬元。常熟市千斤頂廠認購5000萬元、中國國際金融股份有限公司認購1.66億元、中國電信集團投資有限公司認購6000萬元。
此次定增引入的有國資背景，也有地方產業資本，對于三六零股東結構的改善起到關鍵作用，同時也可以助力三六零網絡安全業務。但是定增額縮水過半，在不少投資者看來，仍然是擔憂，因為從另一個側面說明很多機構者的接盤意愿并不強。
要知道此次三六零定增價為12.93元/股，屬于超低價。這一價格，已接近當初三六零回歸A股時機構持倉入股的10.22元/股的成本價。
而投資者更為擔憂的是，2021年3月1日三六零將迎來解禁，涉及43.78億股，700多億市值，占三六零總市值的七成。當初幫助周鴻祎完成美股私有化的36家買方團，或將拋售他們持有的三六零股票。
與此同時，36家買方團解禁后，在今年6月此次定增也將解禁，雙重的解禁勢必會在資本市場迎來拋售三六零的“踩踏效應”。三六零股價面臨重大的下跌壓力。
前三季度凈利潤大跌業績承壓
曾經輝煌的殺毒巨頭三六零，緣何定增不受待見?緣何股價一跌再跌?一個重要原因是三六零盡管在PC時代憑借殺毒軟件大獲成功，但錯失了移動互聯網時代的紅利。
我們注意到，在移動互聯網大潮下，三六零轉身做起了硬件——手機。當時的思路是，要想在移動互聯網上把安全做到極致，必須要有自己的手機，才能深度介入操作系統。但遺憾的是，手機市場競爭太激烈，三六零手機黯然退場，連帶著影響公司在移動互聯網的網絡安全業務發展。
目前三六零的主要收入來源在于互聯網廣告。隨著手機配置的提高，殺毒軟件三六零手機衛士的使用頻率越來越低，因此盡管三六零手機衛士裝機量龐大，但是變現越來越難。
2019年以來，三六零的互聯網廣告業務及服務收入進入負增長狀態，2019年全年營收97.25億元，同比下滑8.76%。2020年上半年同比下降29.76%至32.99億元。進入2020年三季度，三六零互聯網廣告業務的頹勢也并沒有扭轉。
不過，我們也注意到，三六零在努力求變轉型。在互聯網廣告業務之外，其互聯網增值服務業務和智能硬件業務成為了公司業務的新亮點。但遺憾的是，這兩項業務的亮眼表現，并不能挽回整體業績的頹勢。
還有棘手的是，2020年是三六零簽署業績對賭協議期限的最后一年，整體業績表現如何將會關系到業績賠償。而由于前三季度糟糕的業績表現，三六零第四季度能力挽狂瀾嗎?
公開資料顯示，2017年11月，三六零謀求A股借殼上市時與借殼方江南嘉捷簽署了《業績承諾及補償協議》(即“業績對賭協議”)。根據業績對賭協議規定，2017年至2020年，三六零科技扣非凈利潤需要分別不低于22億元、29億元、38億元、41.5億元，合計達130.5億元，否則，需要進行股份及現金補償。
定增募投項目被質疑
投資者除了對于業績產生擔憂，還對此次定增項目充滿了疑問。
根據公告，三六零此次定增募集資金擬建設三六零網絡空間安全研發中心項目、三六零新一代人工智能創新研發中心項目、三六零大數據中心建設項目等安全技術研發及基礎設施類項目，以及三六零智能搜索及商業化項目、三六零互動娛樂平臺項目、三六零流量反欺詐平臺項目、三六零智能兒童生態圈項目、三六零智能IoT項目和三六零新型智慧城市項目等商業化產品及服務類項目。
而這九大項目，便是兩年半前發布定增計劃時公開的募投項目，沒有任何變化。且不說互聯網時代市場環境瞬息萬變，新舊技術及商業模式快速迭代。定增的項目推出超過2年，環境變化很大。用現在的巨額資金，去投資2年多前確定的項目，是否符合網絡安全發展的市場需要，對于很多人來說，存在巨大的疑問。
根據此前披露的可行性報告，9個募投項目中，除了有三個是不產生直接收益的基礎研發項目外，其他6個都是商業化項目，且預計投資回報都相當驚人，其中最高的預期內部收益率高達59.94%，最低的也達到了14.61%。
如此高的投資回報率，理論上應該是抓緊時間以最快的速度推進才對，哪怕是沒有募集資金，也應該以自有資金先啟動投入再說，等募集資金到位后再置換不遲，但問題是，面對自己親手繪制的募投項目回報藍圖，三六零自己的態度卻相當消極——增發一日不獲批，就一日不開工，而且這一等就是兩年半，哪怕是錯失大好春光。
而另一個公告顯示，9個募投項目的建設周期全部為兩年。換言之，如果三六零當初啟動增發時，以自由資金預先投入建設募投項目，那么如今募投項目早已建設完成且進入盈利期，面對巨額的收益，各路資本機構怎能不動心?
因此市場上擔心，三六零定增建募投項目無法達到預期效果。只是，還有多少投資者甘愿被他“收割”呢?
此次49.3億元的定增落地，三六零能否拿出說服力的業績助力企業估值回歸，《每日財報》也將持續關注。
出品|每日財報
作者|鄭新
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