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事件：2015年12月，財政收入同比增長14.2%，11月為11.4%，財政支出同比增速0.8%，11月為25.9%。2015年全年，財政收入同比增長8.4%，財政支出同比增速15.8%。

點評：

1)核心觀點：剔除統計口徑調整影響，2015年財政收入增速實際增長5.8%，創1988年以來新低，增速下降主因是經濟下滑、通縮和結構性減稅。經濟下滑穩增長加碼，2015年財政支出增速提高，節能環保和民生等是財政發力的主要方向。收入增速放緩和支出擴大，導致實際赤字率上升至3.48%，超過年初預算目標。16年供給側改革為主，財政貨幣為配套，維持1季度經濟下臺階、中期L型、長期下行壓力仍大判斷.

2)剔除統計口徑調整影響，2015年財政收入增速創1988年以來新低，增速下滑主因是經濟下滑、通縮和結構性減稅.2015年財政收入同比增長8.4%，剔除財政收入表外轉表內影響，實際增長5.8%，比2014年下滑2.8個百分點，為1988年以來新低。財政收入下滑主要和經濟下行、通縮加劇和結構性減稅有關，2015年工業增加值下滑2.2個百分點，PPI下滑3.3個百分點。

3)12月財政支出回落主因是支出提前，突擊花錢現象減少，也體現了財政托底而非大幅刺激的政策取向.2015年12月，財政支出增速同比0.8%，比11月下滑25.1個百分點。支出提前導致12月增速下降，因為此前幾個月，財政支出增速大幅提高，2015年7-11月，財政支出連續5個月保持20%以上增速，這對四季度經濟暫穩有重要貢獻。12月增速回落顯示體現了財政托底而非大幅刺激的政策取向，2016年主要工作仍是供給側改革。

4)2015年財政支出擴大，節能環保和民生等是財政發力的主要方向。2015年財政支出同比增速15.8%，剔除統計口徑調整影響，實際增長13.2%，比2014年上升4.9個百分點，節能環保和民生是主要發力方向。2015年，節能環保支出同比增長26.2%，比2014年高15.2個百分點，比2015年財政支出總體增速高10.4個百分點。2015年，社會保障、醫療衛生支出分別同比增長16.9%和17.1%，比2014年分別高7.1%和7.3%。

5)15年實際赤字率超標，16年穩增長面臨財政收支矛盾。2015年財政收入152217億元，財政支出175768億元，赤字規模為23551億元，實際赤字率為3.48%，超過年初設定的1.62萬億元預期赤字目標和2.3%的預期赤字率。赤字率超標主因是2015年經濟下滑和PPI下滑幅度超預期，2016年經濟下行壓力仍大，穩增長面臨財政收支矛盾。