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對于單月暴跌幅度達到25%的A股市場來說，其“去泡沫化”“去杠桿化”的節奏似乎過于急躁。在股市失速下行，并逐漸觸發系統性風險之際，當前股市的表現確實直接決定著身處困境資金的命運。

自5178高點下跌以來，A股市場累計跌幅接近50%。顯然，這一下跌速度是驚人的。簡而言之，即A股市場僅經歷了半年多的時間，就完成了近50%的下跌幅度。

對于本輪市場的急跌走勢，更容易讓我們聯想起2008年股市單邊暴跌的情景。不過，就最近半年的市場表現來看，卻仍與當年的下跌速度有所差異。具體而言，自股市見頂6124歷史高點之后，在短時間內下挫至當時的最低點1664點，其累計跌幅高達72%以上。

從表面上看，最近半年股市的跌幅并未趕超2008年的下跌力度。但是，從本質上看，兩者的下跌性質卻完全不同。以本輪下跌行情為例，基本離不開這個特征，即“去杠桿化”與“去泡沫化”。2007、2008年，A股同樣經歷了大起大落的走勢。然而，鑒于當時的股市暴跌，實際上還是以“去泡沫化”作為主導，但卻鮮有杠桿融資工具的存在。但是，與之相比，經歷了最近多年的發展壯大，多項創新型工具得以推出市場，同時在股市走牛的刺激效應下，更多的高杠桿資金工具陸續誕生，由此掀起了一輪轟轟烈烈的杠桿熱潮。

其中，2014、2015年的牛市行情，基本離不開這樣的寫照，即“成也杠桿，敗也杠桿”。然而，在巨大的暴利誘惑之下，不少資金逐漸接觸這些高杠桿資金工具，試圖實現利潤的最大化。與此同時，對于不少上市公司大股東而言，也經受不住暴利誘惑，甚至不惜采取股票質押等方式來牟取更大的預期投資收益率。

對于杠桿資金而言，在牛市中，可以進一步激發市場活力，提升牛市的上漲節奏。不過，在熊市中，尤其是在單邊下跌行情之中，杠桿資金卻會起到助跌的作用。對此，在本已處于跌跌不休的市場環境下，市場的加速“去杠桿化”，進一步加劇了股市的下行壓力，其助跌效應相當顯著。

需要注意的是，在股市加速“去泡沫化”、“去杠桿化”的過程中，容易導致疲軟股市的失速下行。當市場一旦出現失速下行的態勢，則會逐漸引發股市系統性風險的爆發。據統計，目前A股市場的股權質押市值規模已經接近3萬億的水平，而同期滬深兩市場內融資規模也有近萬億水平。對此，在股市持續非理性下跌的過程之中，卻容易引發融資盤、配資盤乃至股票質押盤觸及預警線乃至觸及平倉爆倉的風險。

至此，面對當下如此尷尬的狀況，之前采取股票質押策略的上市公司大股東，也不得不緊急彌補質押來減緩股票質押平倉的風險。與此同時，相關券商機構也會給這類臨近平倉線的資金出謀劃策，甚至出于安全的考慮，提前給相關資金作出了風險處理。

不過，在市場處于極端行情之下，部分上市公司大股東幾乎來不及補充質押，甚至已經沒有“子彈”來補充質押。無奈之下，對于更多無法補充質押的大股東而言，只能采取臨時停牌的方式來應對股價的非理性下跌走勢了。顯然，這只是一種治標不治本的策略。退一步來說，如果市場繼續非理性下行，則意味著這些緊急停牌的上市公司，其復牌后終將會觸及平倉乃至爆倉的風險，由此逐漸引發市場的系統性風險。因此，站在當前的角度來看，一方面需要緊盯管理層對當下市場的真實表態；另一方面則需要關注股市“去泡沫化”以及“去杠桿化”的進度。

以前者為例，對于當前股市的失速下行，確實需要管理層作出明確性的表態，給市場帶來信心上的支持。換言之，面對當下人心渙散的市場環境，關鍵還是在于救活人心，穩定人心，盡可能減緩集中拋壓盤的沖擊壓力。至此，管理層的表態確實起到了核心性的影響。

至于后者，若管理層沒有明確的表態，則取決于市場的真實態度。其中，在股市加速“去泡沫化”以及“去杠桿化”的過程中，市場對這一進程的認可度如何，或者是目前“去泡沫化”及“去泡沫化”的力度是否已經符合了市場的預期需求，這也是值得考量的問題之一；換言之，若按照市場自身規律來進行自我調節，則股市“去泡沫化”“去杠桿化”進入尾聲之后，實際上也意味著新一輪的市場機會逐漸誕生，屆時中長線資金也會主動入市獲得廉價籌碼。

不過，對于單月暴跌幅度達到25%的A股市場來說，其“去泡沫化”“去杠桿化”的節奏似乎過于急躁。對此，在股市失速下行，并逐漸觸發系統性風險之際，當前股市的表現確實直接決定著身處困境資金的命運。