使命未盡,仍待破局——實體經濟觀察2015年第50期
12月工業經濟整體呈現出需求回落、生產下滑、價格平跌各半、庫存仍待去化的景象,仍未見改善跡象。股災之后金融業增速正在回歸常態,而去產能仍在拖累工業增速,預計15年GDP增速或勉強完成“7%左右”增速目標。
然而,當前比經濟增速問題更值得關注的是經濟結構問題。13年以來,政府先后強調了去產能、去杠桿和去庫存,而效果始終未及預期,原因正在于改革阻力重重。中央經濟工作會議重點強調了這些15年的未盡使命。未來政策料將逐步細化和落實,而即將到來的16年也將是破局之年。
價格:11月70城房價繼續溫和回升。上周生產資料價格漲跌互現。
需求:下游地產、乘用車走弱,家電、紡織服裝弱回升。中游鋼鐵、水泥、化工、機械仍弱。上游煤炭弱,貨運弱。
庫存:下游地產仍偏高,乘用車回補,家電尚可。中游鋼鐵繼續去化,水泥仍偏高,化工尚可。上游煤炭、有色仍偏高。
下游行業:
地產:12月房貸利率再創新低,26城住房銷量增速再下臺階。受益于房貸利率再創新低、優惠利率占比繼續上升,12月中下旬新房銷量環比增速保持在10%以上,但同比增速因高基數下滑,12月增速也較11月再下臺階。當前十大城市商品房庫銷比已降至低位,但二三線城市仍待去化。15年地產去庫存使命未盡,16年仍待落實,戶籍和住房制度改革呼之欲出。
乘用車:11月主營收入增速激增,12月第3周批發增速回升。11月汽車制造業主營收入增速激增,創3月以來新高。原因一是去年同期基數偏低,二是受益于汽車購置稅減半政策和廠家年底沖銷量,11月產銷增速創14年以來新高。隨著汽車購置稅減半政策的影響淡去,12月前兩周廠家銷量恢復至溫和增長,而第3周超預期拉升,反映銷量沖刺勢頭較猛。但受制于去年同期基數偏高,第4周廠家銷量或難保持高增速。
紡織服裝:11月收入增速小幅回升,上周紡織價格指數下滑。11月紡織服裝子行業主營收入增速普遍小幅回升,印證11月限額以上服裝鞋帽針紡織品零售同比增速回升、服裝類出口增速降幅收窄,指向內外需均弱改善。今年8月至11月間,柯橋紡織價格指數總類升、原料類降,而12月以來分化收斂,同步下滑。
中游行業:
鋼鐵:上周鋼價毛利回升,高爐開工創新低,社會庫存去化。上周鋼價螺紋、熱板均回升,而原材料價格仍在下滑,因而噸鋼毛利加速回升。鋼價上漲主因大宗商品價格止跌反彈以及供給收縮,其中供給收縮表現為12月上旬粗鋼產量跌幅擴大和近期高爐開工率迭創新低,其根源仍是產能過剩。而需求不振、生產收縮也令流通環節加速去庫存。
水泥:上周水泥價格環比由平轉跌,庫容比小幅回升仍偏高。上周全國高標水泥價格環比下跌0.36%,下跌主要區域主要集中在華東地區。12月下旬,國內水泥市場成交量有所減弱,企業庫存再度攀升。為緩解銷售壓力,華東地區部分省份價格繼續小幅下行。元旦臨近,市場需求仍將延續疲弱態勢,價格也依然承壓。預計價格下調將主要集中在華東、中南等有下調空間的地區。
化工:上周化纖原料價格平中有升,PTA產業鏈開工率下滑。11月化工子行業增速普遍大幅回升,一方面印證11月產量增速漲多跌少,印證需求弱改善,另一方面也與去年同期基數普遍偏低有關。上周化纖原料價格平中有升,滌綸長絲POY價格在連續四周下滑后迎來底部反彈。年關將至,PTA產業鏈進入需求淡季,開工率全線下滑,而庫存可用天數則在年度均值附近窄幅波動或持平。
機械:11月收入增速漲少跌多,震蕩下行,行業景氣度仍弱。11月機械子行業主營收入當月同比增速漲少跌多,其中運輸設備因低基數效應增速大幅回升,而儀器儀表因高基數效應增速下滑。而各行業累計增速均較10月下滑,延續了年初以來的震蕩下行態勢,意味著行業需求仍在筑底,景氣度依然偏弱,未見改善跡象。
電力:12月下旬電力耗煤同比跌幅擴大,工業增長依然慘淡。12月下旬,高基數效應的影響仍在持續,令電力耗煤跌幅仍在10%以上。但同比跌幅較中旬擴大,意味著需求依然疲軟。年底是發電耗煤旺季,環比增速季節性走高,但相較過去幾年,只能算是不溫不火,也印證了需求增勢偏弱。而12月發電耗煤增速下滑,也預示12月工業增加值增速或難有起色。
上游行業和交通運輸:
煤炭:上周煤價整體平穩,秦皇島港口庫存再創新低。上周煤價整體平穩,秦皇島港口煤價繼續小幅回升,原因有以下三個方面。一是需求端雖然高爐開工率再創新低,但發電耗煤步入需求旺季。二是供給端上游礦山運輸依然偏緊,而港口庫存也持續大跌。三是人民幣貶值提升進口煤價、利好內貿煤價的效應也仍在持續。
有色:上周銅鋁價格震蕩回升,LME銅庫存微升鋁庫存微降。上周銅鋁價格震蕩回升,一方面美元加息靴子落地,美元指數小幅下滑而大宗金屬價格反彈。另一方面,中國14家電解鋁企業和9家銅冶煉商承諾關停產能,也對銅鋁價格構成支撐。但過剩產能淘汰之路依然漫漫,未來銅鋁價格依然承壓。
大宗商品:上周Brent、WTI價格回升,CRB微幅回落,美指微幅回落。上周美國原油庫存下降590萬桶,帶動原油價格絕處逢生。交易商在傳統的流動性偏低的圣誕節和新年假日前結清頭寸,離場觀望,也對油價形成支撐。但全球原油市場供過于求的局面短期內不會改變,低油價仍將持續。
交通運輸:11月貨運量增速走高,上周航空客運續升,BDI走平。11月貨運量增速小幅走高,三大類貨運增速齊升。其中鐵路貨運降幅收窄,印證11月工業增速反彈。上周航空客運周轉量同比增速繼續上升并創4季度新高,國內線增速小幅回升,國際線增速大幅提升,行業需求整體繼續向好。上周大宗商品價格反彈,而BDI也隨之止跌走平。