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周四是深滬A股市場2015年最后一個交易日，從市場表現(xiàn)來看，市場呈現(xiàn)了總體下跌格局。滬綜指跌破20天均線，使得近期相對為強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板與深圳主板指數(shù)出現(xiàn)紛紛破位短期均線之勢。我們拋開所有的基本面，如果僅從市場層面來看，筆者認(rèn)為兩大因素是導(dǎo)致大盤回落的主要原因。

首先，動量線指標(biāo)出現(xiàn)下落，顯示量能不佳。

從近期市場情況來看，深滬股指總體市場成交量出現(xiàn)萎縮態(tài)勢，其中周二滬市日成交僅為2509億元，周三為2677億，周四2540億。市場軌跡來看，周一的大陰線，使得滬綜指失守了60周均線，目前處于3588點附近，周二、周三小幅反彈無量，周四下落是正常。周三動量線指標(biāo)MTM出現(xiàn)向下發(fā)發(fā)散，顯示形勢較為嚴(yán)峻，除非近期出現(xiàn)連續(xù)大量，才可出現(xiàn)一個改觀。目前滬指周MTM(12,6)指標(biāo)分別為356、392，已經(jīng)死叉，顯示市場量能指標(biāo)難以配合，回落下跌是市場因素的表現(xiàn)。

圖：上海綜指周線MTM指標(biāo)下落明顯

注：筆者依據(jù)上海證券交易所周K線行情數(shù)據(jù)繪制

其次，新股拔苗式惡性循環(huán)，估值急沖后累積風(fēng)險巨大。

筆者認(rèn)為新股交易制度使得市場源頭出現(xiàn)一個惡性風(fēng)險積累，這也是我國資本市場多年跌多漲少的一個重要風(fēng)險源。首日的特別待遇交易，使得遠(yuǎn)離成本式的炒拉，但累積的高市盈率風(fēng)險，一旦累積到一個區(qū)域，就發(fā)生市場大跌，然后又是停發(fā)，神秘化后又發(fā)，但發(fā)行與交易制度卻很難市場化。

研究發(fā)現(xiàn)，本輪首批10只新股的發(fā)行市盈率區(qū)間在19-23倍之間，平均發(fā)行市盈率為22倍。在連續(xù)漲停之后，12月30日這10只新股的平均動態(tài)市盈率目前已經(jīng)達(dá)到了157倍。31日，仍有繼續(xù)上行，其中，道森股份最高，最新動態(tài)市盈率突破300倍，而其行業(yè)平均市盈率為80.75倍。三夫戶外的市盈率也高達(dá)278倍。中科創(chuàng)達(dá)動態(tài)市盈率突破100倍。市場軌跡顯示：目前滬綜指破位20天線。上方30周均線下壓有形成與60周死叉趨勢。12月30日新股開板后，其總體市盈率已累積了巨大的風(fēng)險，31日中科創(chuàng)達(dá)、讀者傳媒等繼續(xù)漲停，累積著市場源頭的高PE風(fēng)險，而這種情況往往出現(xiàn)一個大周期累積后，帶給市場較大的市場回落，一旦跌的面目全非，就開始停發(fā)救市，市場有所好轉(zhuǎn)，再次啟動發(fā)行，但發(fā)行源頭與交易首日特待卻再次形成一個高風(fēng)險的累積。

總體而言，如果單純從市場層面來看，周四深滬A股市場的下跌是量能指標(biāo)不佳與新股惡性風(fēng)險累積的共同作用導(dǎo)致。如果我們將市場區(qū)域分析均線、量能指標(biāo)，會發(fā)現(xiàn)目前30周、60周均線壓制明顯，而此區(qū)域也是今年8.20股災(zāi)時的一個缺口密集區(qū)域，當(dāng)時上海單邊市場(3600-3650點區(qū)域)成交量能在日5000-7200億元左右，目前上海市場量能很難穩(wěn)定在3000億元，周四短期指標(biāo)如20、30日線的失守，正是兩個重因素導(dǎo)致，誠然如果再結(jié)合基本面變化，不確定性也相對為高，因此對于市場策略的總體而言，密切觀察量能與政策變化，同時新股首日交易制度改革與操縱股價的即時出手也非常關(guān)鍵。